北京
2025年第一季度，全球资本市场迎来了一场显著的“东升西落”格局。非美股指在这一季度中表现强劲，大幅超越美股，打破了长期以来主导市场的“美国例外论”叙事。这一现象不仅反映了全球经济格局的变化，也预示着资本市场的再配置趋势。
非美股指的强势表现
根据道琼斯市场数据，2025年第一季度，标普500指数跑输全球非美股市（以MSCI除美国外全球股票指数衡量）多达近11个百分点，这是有纪录以来美国以外股票在历年第一季度相对美股最大的跑赢幅度。这一数据表明，非美市场在全球资本配置中的地位正在显著提升。
美国股市的困境
美国股市在2025年第一季度表现疲软，主要受到热门AI交易平仓和关税相关不确定性的影响。标普500指数在第一季度跌幅超5.5%，而衡量美元兑主要货币汇率的ICE美元指数同期下跌约4%。这种“股汇双杀”的局面在历史上颇为罕见，进一步加剧了美国股市的困境。
外资持有美股比例创历史新高
根据高盛股票策略师引用的美联储数据，2024年末外资持有美股比例达18%，创历史新高。然而，随着美国股市陷入挣扎，国际投资者撤资并选择将资金投入欧洲或其他市场所造成的风险正在加大。这可能会加剧美国股市的损失，并引发恶性循环。
历史数据的启示
道琼斯市场数据对美国以外股票在第一季度跑赢标普500指数5个百分点以上的时期进行了归总分析。在过往的四次经历中（1988年、1993年、1994年和2006年），美国以外股票有多达三次在全年余下的三个季度中继续跑赢美股，平均跑赢幅度多达逾5个百分点。这一历史数据或许预示着，非美市场的优异表现可能会在2025年剩余时间内延续。
全球经济格局的变化
非美股指的强势表现不仅是美国股市疲软的结果，也反映了全球经济格局的变化。欧洲和中国股市在这一季度中表现尤为突出，推动了全球资本市场的再配置。这一趋势表明，全球经济正在从“美国例外论”向多元化发展转变。
结论
2025年第一季度，非美股指的强势表现打破了长期以来主导市场的“美国例外论”叙事。这一现象不仅反映了全球经济格局的变化，也预示着资本市场的再配置趋势。随着美国股市陷入困境，国际投资者正在重新评估全球资本配置的方向，非美市场在全球经济中的地位正在显著提升。
本文源自：金融界
作者：观察君
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