盈康生命：内生外延齐发力，投资价值凸显

3月29日盈康生命（300143）交出了2024年的成绩单。紧接着30日晚间公司又扔了颗重磅炸弹：宣布以3.57亿元现金收购长沙珂信肿瘤医院51%股权。那么，这份答卷成色如何？该笔并购是喜是忧？下面，我们就来挖一挖2024年报和并购公告中的看点。

看点一：聚焦肿瘤特色差异化医疗服务，维持较快增速

盈康生命近年聚焦肿瘤“预、诊、治、康”全病程服务，强化肿瘤早筛、手术、无痛无呕、营养、骨髓移植、免疫治疗等差异化服务。旗下四川友谊医院已经是国家标准化癌症筛查AAA级管理中心试点单位，拥有全国CINV规范化管理无呕示范病房，从肿瘤手术、放化疗到中晚期诊疗方案不断完善提升。

这些努力，在2024年报数据上得到了体现：公司2024年医疗服务实现收入11.92亿元，同比提升3.76%，其中肿瘤收入3.8亿元，同比增长17%，该项收入3年的CAGR为6.2%。此外，2024年门诊量达49.66万人次，同比提升4%，入院达4.83万人次，同比提升6%，三、四级手术量在上一年同期较高的基础上继续保持增长。

看点二：医疗器械板块表现依然靓丽

盈康生命的第二业务板块——医疗器械，同样表现亮眼，全年实现收入3.67亿元，同比增长14.05%，占到公司总营收的23.53%。该板块“高端化”“国际化”特征愈发明显。

在高端化方面，得益于公司的持续研发投入，报告期内，对标国际一流的CT高压注射器Discovery-D系列正式上市。定位高端市场、全面AI智能化的新一代MRI高压注射器、新一代DSA高压注射器、第四代数字乳腺机、智慧输注工作站、输液监控系统也在加速研发落地过程中。除了产品高端化，渠道也日益高端化：报告期内三甲医院客户从298家增至617家，渗透率超过35%。

在国际化方面，24年公司实现南美市场从0到1（哥伦比亚）再到N（阿根廷等16国）的突破，报告期内南美洲地区客户量增长75%，海外市场收入同比增长22%。

看点三：精细化管理成效日显

公司近几年一直强调推进“精细化运营管理”，效果到底如何？

首先，从运营效率看，公司2024年的存货周转天数由2023年的33.16天下降至27.62天，应收账款周转天数由2023年的59.09天下降至57.83天，运营效率提升明显。

其次，从运营质量看，公司资产负债率从2023年的40.47%大幅降至29.93%，净现比则从23年的191.55%上升至223.52%，显示公司的现金流状况、财务稳健性正进一步优化。

再次，从运营成本看，公司管理费用率已连续5年压降，2020年是19.44%，2024年已下降至13.47%。而销售费用率也从2023年的4.3%下降至3.4%。如果对这两项费率的数值没什么概念的话，可以参考A股其他医疗服务公司，对比之下可以发现盈康生命在管理费用和销售费用上，均属于极低的水平。这显然与公司力行的“精细化管理”密不可分。

看点四：“AI+医疗”全面进阶

盈康生命最早于2021年开始已战略布局“AI+医疗”。在2024年报中，盈康生命较详细地介绍了“AI+医疗”的落地成果及未来规划。公司称“全力打造由AI赋能的智慧医疗服务及健康管理平台，并在2024年收获了诊疗能力提升、患者体验大幅升级和运营管理提高的良好成效”。

目前，公司已基本形成了“AI+医疗”三层布局，稳步重塑医院的诊疗生态体系：在患者端，着力打造患者友好型服务模式，为患者提供全流程、陪伴式的就医服务；面向医护技群体，借助智能辅助决策与质控手段，推动管理体系迭代升级，有效提升诊疗服务能力，降低医疗差错率，提升工作效率，真正将医护资源回归到服务患者的核心本质上来。

在医疗器械板块，设备AI化进程也开始加速：“AI数字乳腺机”的病灶识别率超95%，“AI高压注射器”安全性提升30%，操作效率提高25%。

看点五：外延式发展战略迈出坚实一步

年报刚披露，公司又马不停蹄地于3月30日发布公告，拟以3.57亿元现金收购长沙珂信肿瘤医院有限公司（下称“长沙珂信”）51%股权。盈康生命的外延式发展战略，在经历了2024年的相对沉寂之后，终于又迈出新的一步而这久违的一步，却相当厚重。

长沙珂信成立于2015年9月，是一家经长沙市卫健委批准设立的三级肿瘤专科医院。在放疗和微创领域，长沙珂信具有明显的优势，配备了国内第二台瓦里安Halcyon直线加速器、64排PET—CT、128排螺旋CT、1.5T超导核磁共振等先进设备，并组建了肿瘤MDT会诊平台。

长沙珂信的质地可谓优质。2024年前三季度，长沙珂信实现收入2.73亿元，净利润3342.87万元。根据股权转让协议，长沙珂信2025年至2027年承诺实现的净利润将分别不低于5700万元、5800万元和6000万元。盈康生命持有51%股权比例，对应2025年的投资收益将是2900万元，而仅此一项，就相当于是公司2024年的全部归母净利润四分之一！由此可见，该笔交易对于盈康生命的业绩增厚十分可观。

看点六：民营医院前景乐观，估值修复可期

近年国家出台一系列政策鼓励社会资本办医，包括限制公立医院发展，为民营医院预留空间；给予民营医院与公立医院同等待遇，如医保定点单位认定、支持民营资本投资开办专科医院等；去年更是进一步开放，直接允许设立外商独资医院。而今年以来，在社会公众对于医保政策热切关注讨论的背景下，二级市场对民营医院的预期也开始变得乐观起来。

投资者意识到，随着人口老龄化加剧、民众健康意识提高，医疗卫生总费用呈上升趋势，民营医院不仅在满足基本医疗服务需求方面作为公立医院的补充，未来还可通过提供高端、特需、个性化诊疗、医养结合等差异化服务，发挥更重要的作用。在收入方面，民营医院市场化充分，构建“疗效”“特色”和“服务”这三方面的核心竞争力，就能获取更高的服务收入。而这或许正是盈康生命的长项。

在估值端，近几年来民营医疗板块深度调整，估值水平已经跌至过去五年最低水平，虽然今年以来情绪开始改善，但总体来看估值修复的空间仍然很大。

结语

盈康生命一直给人低调、稳健的印象。尽管这两年医疗服务行业整体低迷，但公司依然每年都保持一定业绩增速。从2024年报看，数据亮点颇多，显示公司内生性增长的动能还是很强的。而此次对长沙珂信的并购，则显示公司外延式发展也开始发力。叠加行业整体的转暖预期，综合来看，盈康生命应该是个不错的价值投资标的。