警惕！4月大变局：错过这波调仓，全年收益危险了？

3月，春季躁动行情接近尾声，主要指数震荡调整，成长风格表现欠佳，防御性板块暂时占优。

主要宽基指数层面，万得全A、上证指数涨幅分别为-0.4%、+0.45%。中证红利、中证A50分别上涨1.81%和0.96%，涨幅靠前；科创50、创业板指分别下跌5.2%和3.07%，跌幅靠前。

一级行业层面，有色金属（7.75%）、家用电器（4.32%）、煤炭、美容护理、社会服务均涨超3%；计算机（-5.43%）、房地产（-4.8%）、电子、综合、通信、商贸零售均跌超3.5%。

回顾3月，市场的核心变量在于“AI行情动能衰减”叠加“政策组合偏稳健”的双重影响。

于前者，继DeepSeek、宇树机器人等标杆性事件后，AI产业端催化动能青黄不接，致使科技主线显露疲态。叠加前期主升浪中积累的丰厚浮盈筹码，在机构高低切换与资金兑现诉求的双重挤压下，科技赛道从单边上涨转入高位震荡，对市场整体的牵引效应边际递减。

就后者来看，两会政府工作报告虽整体契合市场预判，但政策工具箱中缺乏超预期亮点，促消费政策组合拳的力度亦稍逊预期，叠加三月降息降准阶段性落空，市场情绪从政策憧憬切换为乐观预期修正，显著制约了消费复苏与周期补涨的弹性空间。

从结果来看，本轮春季躁动，前半段科技牛如火如荼，后半段消费和周期补涨行情非常疲弱，略显“虎头蛇尾”。

当前，春季躁动行情已步入尾声。接下来，市场又要关注4月决断行情了。

在A股市场，投资者常常对日历效应津津乐道，比如1-3月是春季躁动，然后是“4月决断”、“五穷六绝七翻身”、“金九银十”以及年末的“跨年行情”。

基于上述日历效应，市场马上要面临“4月决断”的检验了。所谓“4月决断”，是指每年4月前后市场往往出现方向性选择，成为全年行情的分水岭。

方向上，4月涨跌大概率决定了全年涨跌。自2010年以来的数据看，上证指数4月与全年同向涨跌的概率为67%，沪深300指数同向涨跌的概率为73%。

风格上，4月某种风格跑赢，大概率该风格全年也会跑赢。典型如2020年，受益于疫后流动性宽松+复工复产预期，以及科技板块的国产替代逻辑，当年4月社会服务（21.71%）、电子（11.42%）、电力设备（10%）、美容护理（9.46%）、食品饮料（8.66%）涨幅位居前5。全年涨跌幅看，前五名分别为社会服务（99.38%）、电力设备（94.71%）、食品饮料（84.97%）、国防军工（57.98%）和美容护理（57.94%），与4月重合率高达80%。

之所以会有4月决断，主要源于政策窗口期验证、财报业绩压力测试及资金季节性调仓等多重因素的叠加影响。具体看，

（1）每年3月两会定调全年经济政策后，具体细则通常在4月逐步落地，市场需通过政策细则验证预期并修正博弈方向。（2）4月作为年报和一季报密集披露期，企业盈利预期面临“双杀”或“双击”检验，财报数据直接决定全年盈利预测修正方向。（3）承接前期春季躁动行情，机构在一季度排名结束后于4月进入新一轮调仓周期，容易引发显著的市场风格切换。

就今年4月份来看，政策端主要看“大力提振消费”细则落地，以及内需刺激政策能否对冲外需不确定性冲击；业绩层面，在AI产业链中寻找1季报业绩验证方向，确立全年科技主线；在其他板块寻找1季报超预期方向，把握结构性行情。

现阶段，市场对供需结构失衡依旧心存忧虑。结合1-2月数据看，当前经济呈现生产端强劲复苏，但内需偏弱，叠加外需景气度下滑，可能对经济复苏前景形成双重制约。生产端方面，工业增加值超预期增长5.9%，叠加现代服务业延续高增速，彰显产业动能持续释放；但社零消费同比仅增长4%，出口同比增长2.3%，外需不确定性增大。价格方面，通缩风险仍存。

与此同时，近期房地产市场再次走弱，3月30大中城市商品房销售面积增速已同比转负。市场担心924政策松绑后的地产销售脉冲式反弹接近尾声，房价调整仍需“以时间换空间”，并通过财富效应负反馈继续压制消费意愿提升。

在此背景下，4月对冲政策出台的节奏、方向和力度就尤为重要，关系到周期和消费板块能否产生趋势性行情。形势明朗之前，指数层面都很难有大的行情。

操作层面，4月应以保守持仓开局，回避前期春季躁动阶段大涨的板块，加大对消费和周期等滞涨板块的配置。之后边走边看，随着“4月决断”行情逐步清晰，动态进行仓位调整。

全年层面，依旧看“科技+消费”的双主线逻辑；原则上，4月底的仓位结构，也应该以科技和消费为主。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】

本文由公众号“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言