严重低估的优质龙头，股价在铁底附近，2025年轻轻松松翻倍

最近港股市场下跌，很多人都慌了，都害怕下跌，但我却很开心，市场又给了我低价买入优质资产的机会，我要找准机会把接下来收到的股息，买入更多的优质股票。跟大多数反着来才能赚到钱。

而我认为的优质而且低估的资产就是首程控股，我的粉丝都知道，我今年来一直跟踪首程控股，为什么是他，我之前很多文章都写的很清楚了，今天我们从估值的角度看看首程控股到底值多少钱，这波港股下跌，铁底到底在哪！

第一类估值：净资产法

根据首程控股最新公布的2024年的年报，截止目前，首程控股总资产规模是138.29亿港元，其中负债是43.13亿港元，净资产是95.16亿港元。按照正常来说，如果净资产95.16亿港元能全部直接变现，那么首程控股的保底清算价值就应该是95.16亿港元，也就是首程控股的铁底是95.16亿港元，对应的股价铁底就是1.31港元。

以上铁底计算方式有两个假设，第一：公司未来不经营了，不继续赚钱了，第二：公司的账目上的资产好变现。显然，第一个假设非常保守，因为公司的停车场业务和园区也是现金流非常好，还会继续赚取股东利润，从而增厚净资产，所以按照这个假设估算，公司是被严重低估的。第二：公司账面上资产好不好变现呢？截止2024年年底，首程控股账上现金26.22亿港元，定期存款16.27亿港元，其他投资25.33亿港元，流动资产特殊项目15.23亿港元，账面上现金超过42亿元港元，可变现资产超过80亿港元，资产质量非常高，变现几乎没有什么折扣！

所以，按照清算价值看，首程控股的铁底是1.31港元，这是一个把公司价值严重低估的铁底价格。

第二类估值：相对同行的PB估值

首程控股有4块业务，分别是：停车资产管理，园区资产管理，REITs和机器人投资业务；

根据2024年年报，首程控股全年总收入是12.15亿港元，其中停车资产管理和园区资产管理产生的收入是9.21亿港元，占到总收入的76%，REITs和股权投资收入是2.94亿港元，占到总收入的24%。所以我们选取同行公司对首程控股进行估值时，可以选择停产资产管理和园区资产管理业务的公司，也可以选择股权投资类公司，其中首程控股投资的股权主要是机器人公司，所以我们可以选取机器人公司作为对比。

下图是可以和首程控股进行业务对标的公司，首程控股目前停车和园区管理业务占到7成以上，捷顺科技，五洋自控和金溢科技都是和停车管理相关的公司，首程控股不论是管理的规模，还是资产规模都是明显更大的，所以首程控股作为行业龙头，估值上应该能有溢价，但鉴于谨慎考虑，我们不给溢价，按照行业平均1.96倍的市净率估值，首程控股合理的市值应该是186亿港元，对应的股价是2.55港元。如果我们更极端一点，首程控股作为龙头，给他行业内最低1.36倍的市净率估值，那么首程控股最低的市值应该是129亿港元，对应的最低股价应该是1.78港元！

首程控股还有REITs和股权投资业务，股权投资部分我们只考虑机器人，机器人行业的平均市净率是32.86倍，按照机器人行业的估值，首程控股的合理市值应该是3115亿港元，对应的股价是42.75港元，首程控股作为机器人行业全产业链的服务平台型企业，商业模式更优秀，但鉴于谨慎考虑，我们以行业内最低的19.19倍的底线估值考虑，首程控股最低的市值应该是1819亿港元，对应的最低股价应该是24.97港元。

总结：停车和园区业务有点类似公用事业的属性，估值普遍较低，机器人是典型的科技行业，普遍估值高，我们假设首程控股没有股权投资和REITs业务，只有园区和停车场业务，按照市净率的角度进行估值，首程控股的股价底线也应该是1.78港元。但是考虑到其他业务和公司在停车场领域的龙头地位，公司的底线股价也能在3港元以上。

第三类估值：相对同行的PS/PE估值

以上两类估值，基本都是从资产负债表的角度考虑，没有看首程控股的业绩经营情况，那我们来看看从利润表的角度看，首程控股最低限的估值是多少，股价铁底到底是多少！

首程控股总收入是12.15亿港元，其中停车和园区业务收入9.21亿港元，而停车和园区业务市场平均市销率是4.94倍，REITs和股权投资业务收入是2.94亿元，同样的，考虑到股权投资主要是投的机器人公司，所以我们还是只考虑机器人部分，机器人行业对应的平均市销率是49.7倍，所以首程控股的合理市值是：191.62亿港元，对应公司股价是2.63港元。（9.21*4.94+2.94*49.7=191.62亿港元。）

从市场看，停车业务的公司给的市盈率平均值是74.36倍，假设首程控股完全没有机器人业务，仅仅按照停车场和园区业务估值，公司的合理市值应该是305亿港元，对应的股价是4.18港元。注意这是假设公司没有机器人业务的情况，如果算上机器人业务，首程控股股价最低也得到10港元了。

总结：首程控股根据市销率PS估值来看，市值应该是：191.62亿港元，对应的股价应该是2.63港元；根据市盈率PE估值来看，剔除机器人业务，对应的市值应该是305亿港元，对应的股价应该是4.18港元。

这里我们做个首程控股的估值总结：

1） 从清算的角度看，首程控股的最低市值是95.16亿港元，对应的铁底股价是1.31港元；

2） 从PB角度看，剔除掉公司股权投资和REITs业务，公司的最低市值应该是186亿港元，对应的铁底股价是2.55港元，考虑到REITs和股权投资部分，公司最低也是3港元起步

3） 从PS角度看，首程控股合理市值是191.62亿港元，对应的铁底股价是2.63港元；

4） 从PE角度看，首程控股不考虑机器人的情况，公司的合理市值是305亿港元，对应的铁底股价是4.18港元。如果考虑到REITs和股权投资部分，公司的股价最低也是10港元起步。

以上是对首程控股的4种估值方法计算的公司价格，很显然，这些计算都是明显低估了公司的价值的，因为都是按照静态考虑的，没有用发展眼光看待问题，2024年首程控股收入增速还高达40%，2025年不管是停车，园区业务，还是REITs和股权投资，都还会有重大进展，在不考虑这些的情况下，首程控股已经是严重低估，随着2025年这些资产价值的体现，我认为公司能够轻轻松松翻个倍。