平安银行：零售资产质量企稳，结构优化见成效

近日，平安银行（000001）公布了2024年年报，公司2024年实现营业收入1466.95亿元，实现归母净利润445.08亿元；2024年末不良贷款率1.06%，与上年末持平。

此外，平安银行合计拟派发现金股利117.99 亿元，占合并报表中归属于本行普通股股东净利润的比例为27%。

2024年的国内外经济环境对银行业是巨大的挑战，尤其是对零售业务占比较高的银行。面对不利的外部环境，平安银行基本实现了各项运营指标的稳定，一些领先指标，比如负债成本、零售不良率等都已经出现了好转，并且保持了较高的分红率。随着国内一系列增量政策的落地见效，未来中国经济的复苏将进一步改善，平安银行的业绩也有望迎来拐点。

按照当前的股价计算，平安银行的PB仅为0.52倍，是较为低估的；而且平安银行的股息率高达7.4%（以2024年的现金分红测算），叠加公司较为积极的估值提升计划，当前公司股价已经具有较高的性价比和投资吸引力。

负债端成本开始明显下行，净息差压力有望缓和

2024年，平安银行实现营业收入1466.95亿元，利息净收入934.27亿元；受市场利率下行、主动压降零售高风险资产等因素影响，平安银行2024年年末净息差为1.87%，较2023年下降51个基点。

由于平安银行业务结构的特点以及主动压降零售高风险资产的影响，2024年净息差下行较大。具体来看，2024年生息资产收益率为3.97%，负债成本为2.14%，比2023年下降13个基点，资产收益率的下行要大于负债成本的下行，导致净息差明显下降。

市场可能更为关心的是，未来平安银行的净息差压力能否缓和呢？

其一，平安银行的负债成本已经开始明显下行，有助于缓解未来的净息差压力。2024年四季度平安银行的负债成本比三季度下降了13个基点；其中贡献最大的是存款成本从三季度的2.03%下降到四季度的1.91%，下降了12个基点。受中国利率体系的特殊性影响，在这一轮利率中枢下行周期中，贷款利率的下行要先于存款利率。2024年央行采取了一系列推动存款利率率下行的措施，目前来看已经开始起到一定的效果。也就是说，未来一段时期，存款利率大概率还会存在一定程度的补降，从而缓解平安银行的净息差压力。

其二，平安银行净息差的明显下降，与主动调整业务结构有较为密切的关系。在零售业务中，平安银行主动增加了低风险业务，例如其2024年按揭贷款余额为3260.98亿元，同比增长7.42%，占比也从2023年的8.9%提升到2024年的9.7%。

这种业务的主动调整会在短期产生一些阵痛（比如会导致净息差面临更大的压力），但会提升整体资产的质量，是一种利在长远的战略。银行存在利润前置，风险后置的特点，从长远来看，只有资产质量得到保障，利润的增长才具有可持续性。正如后文所述，平安银行零售不良已经开始企稳，这就是主动进行业务调整开始初见成效。

综合而言，由于中国经济仍处于利率下行周期中，平安银行资产收益率仍会面临下行的压力，但由于负债成本已经开始明显下降，叠加主动业务调整带来的资产质量改善，未来净息差的压力有望比2024年明显缓和。

此外，公司2024年其他非利息净收入291.56亿元，同比增长68.7%，主要是该行把握市场机遇，债券投资等业务的非利息净收入实现增长。

零售资产质量企稳，结构优化见成效

《财中社》发现，平安银行总体资产质量保持稳定，2024年末不良贷款率1.06%，与上年末持平。分结构来看，对公贷款的不良率为0.7%，比2023年上升0.07个百分点；零售的不良率为1.39%，比2023年上升0.02个百分点。

不过，值得注意的是，公司2024年末零售的不良率比前三季度下降了0.04个百分点，这意味着平安银行零售不良已经开始企稳，公司零售客户调结构已经初见成效。公司年报指出，通过“持续升级风险模型，提升客户识别能力，实现更精准的客群分类。同时，主动调整客群和资产结构，实施差异化风险管理政策，推进优质资产投放，加大不良贷款处置。”

2024年，平安银行信用卡贷款总量和不良率实现了“双降”。2024年其信用卡贷款为4349.97亿元，在总贷款中的占比为12.9%，比2023年下降2.2个百分点；信用卡贷款不良率为2.56%，比2023年下降0.21个百分点。

由于不良率只是衡量银行资产质量的静态指标，从领先指标看，2024年平安银行不良生成率【不良贷款生成率=不良贷款生成额（还原报告期内核销及不良转让处置本金损失）/（年初贷款余额+年初银承、信用证及保函等传统表外授信余额）】为1.8%，比2023年下降了0.09个百分点。由此可见，平安银行的资产质量已经开始企稳。

重视投资者回报，分红率明显提升

《财中社》发现，平安银行对投资者回报的重视度明显提升。一方面，公司公布了估值提升计划：一是提升服务实体经济能力，践行高质量发展；二是建立长效激励机制，促进持续稳健发展；三是合理规划现金分红的比例和频次，与股东共享发展成果；四是持续优化信息披露，回应市场关切；五是强化投资者关系管理，增进市场认同；六是控股股东持股稳定，提振市场信心。

另一方面，公司近两年的分红率明显提升。2023年公司的现金分红率达30%，2024年为27%，比2012-2022年10%-15%的分红率明显提升。

此外，公司还通过了《2024-2026 年度股东回报规划》，2024-2026 年度每年以现金方式分配的利润在当年实现的可分配利润的10%至35%。除年度利润分配外，该行还计划进行中期现金分红。2024年年度，平安银行已经首次实施了中期分红。

对投资者而言，分红的持续性可能更加重要。由于银行提高分红会使留存利润减少，在其他条件不变的情况下，会导致核心一级充足率下降。而核心一级充足率是否能保持稳定关系到后续的持续分红能力。

2024年平安银行的核心一级充足率为9.12%，比2023年微降0.1个百分点。由于2023年年度的分红和2024年中期分红都发生在2024年（且分红比率远高于以往），平安银行仍基本保持了核心一级资本充足率的稳定，这说明公司积极的业务转型调整为未来持续的高分红策略提供了保障。