先崩溃的不是俄罗斯，泽连斯基承认没钱养军队了，只能支撑到2026

俄乌冲突打了三年，对乌克兰的经济状况报道非常少，一般都认为俄罗斯的经济不行了，处于崩溃的边缘。然而真实情况似乎并非如此，最近泽连斯基在接受《时代》杂志的采访时承认，乌克兰政府已经没钱支持军队了。

先崩溃的可能并不是俄罗斯而是乌克兰，美国外交政策智库昆西负责任治国研究所认为，即便在2025年底结束战争，乌克兰的资金也将在2026年耗尽。

开战以后，乌克兰军队大规模扩编，目前已经接近90万士兵，比战前增加了三倍，战争像黑洞一样吞噬乌克兰的财政资金。而且战争期间出现大量伤亡，这些人员的安置以及阵亡将士的抚恤金同样是一笔巨大的开支。

2024年，乌克兰的国防开支占到GDP的64%，是2021年的10倍，这导致财政出现巨大的缺口，即便西方国家不断提供援助，仍是杯水车薪。

财政处于崩溃边沿

目前乌克兰的收入主要就是两块：国内税收收入、国际贷款和援助。乌克兰本身没有什么产业，主要出口没有什么附加值的粮食，而且战争导致大量人口外流，国内收入并不多，目前主要依靠贷款和西方国家援助支撑。

乌克兰2025年的预算法案显示，预计总税收大概是441亿美元，外部借款为388亿美元。 外部借款将占2025年所有预算支出的42.9%，而国内来源将占57.1%。

2024年，乌克兰预算支出总额达到1117亿美元，而收入（不包括赠款）是660亿美元 ，预算赤字占GDP的20.4%。预计2025年这一占比下降至19.4%，但仍远高于国际正常标准，严重影响财政的可持续性。

借钱打仗已经出现严重的负面影响。2025年乌克兰的公共债务规模将增加到1980亿美元，占GDP的97%。债务偿付成本大幅上升，现已成为仅次于军费的第二大预算支出项。比如，2025年用于偿债的支出将是国民医疗支出的两倍多。战争持续越久，这个比例只会越来越大。

目前，乌克兰的通货膨胀率已经上升到13.4%，这是连续第九个月上涨，也是近两年来的最快增速 。主要原因是去年粮食产量下降，导致食品价格上涨。在战争中大量能源基础设施被炸毁，电力和住房价格也大幅上升。人口外流和参军，导致劳动力短缺，人力成本也不断上升。

为了抑制通货膨胀和稳定外汇，只能不断加息，目前乌克兰的利率已经提高至15.5%。但是过高的利率将增加企业和个人的借贷成本，会抑制投资、消费和整体经济活动，进而导致GDP增长放缓，进一步加剧债务风险。

正如前文所说，乌克兰将近一半的开支都来自借贷和援助。正是这些资金维持着乌克兰的正常运转，甚至公务员的工资都来自援助。但这些资金往往又跟政治挂钩，存在很大的不确定因素。比如特朗普上台后并不再愿意支持乌克兰，至今仍未出台新的援助法案。同样，也很难保证其他西方国家不会转向。

2025年乌克兰的预算方案是做出来了，但其中很大一部分是吃之前的老本。比如美国现在仍在为乌克兰提供军事援助，但都是拜登政府时期出台的措施。拜登下台前，为了防止特朗普停止援助，还与G7国家达成了一项总额500亿美元的特别贷款，美国承担了其中200亿美元。这笔贷款很大程度上支撑了乌克兰2025年的运作。

谁先崩溃？

如果战争没有停止，2026年该怎么办？乌克兰有两个选择：

第一、削减80%的军费开支，约410亿美元，就能勉强实现财务平衡。但这显然不可取，即便现在立刻停战，乌克兰肯定也要保持现有规模的军队，防止俄罗斯重新发动进攻。停战虽然能减少武器的消耗，但维持军队仍需高昂成本。尤其是泽连斯基已经多次强调战后需要安全保障，要么让乌克兰加入北约，要么保持150万左右规模的军队。

第二、争取西方国家援助。在特朗普退出以后，欧洲国家表现得非常团结，不仅加强了自身军费开支，也增加了对乌克兰的援助。但战争就是一个无底洞，过去几天，欧洲国家勉强同意为乌克兰追加50亿美元军援。但西方国家许多民众都觉得这场战争与自己无关，不应该把自己的税收给乌克兰花，战争持续下去，西方国家支援乌克兰得阻力会越来越大。

过去三年，乌克兰所有援助中大概一半来自美国，一半来自欧洲。没有美国支持，英国和欧洲在经济和政治上都无法承受今年之后继续支持战争。所以，昆西负责任治国研究所认为乌克兰的资金将在2026年耗尽，欧洲国家领导人也被迫推动乌克兰在2025年停战。

当然，俄罗斯这边的经济也不太乐观。通货膨胀率在9%左右，银行利率为21%，但其财政赤字只占GDP的1.7%。战争打了三年，俄罗斯仍可以在不大规模借外债的情况下维持运转，自主性显然比乌克兰要更高。

俄罗斯有大量的能源和矿产出口，能源是刚需产品，即便西方国家不买，其他国家也会购买。尤其是印度还帮助俄罗斯绕过制裁，进口俄罗斯的能源转卖给欧洲国家。实际上，对俄罗斯能源的制裁并没有起到太多作用。

去年，俄罗斯GDP竟然突破新高，达到2.05万亿美元，同比增长了4.1%。外汇储备也首次突破了6500亿美元。最关键的是，俄罗斯的国防工业也应该大发展，勉强能维持战争需求。

不难得出一个结论，如果战争继续打下去，先垮掉的很可能是乌克兰。

经历了三年战争，乌克兰得到了什么？丢失了20%的领土，这些领土上有着丰富的煤矿和天然气资源。由于想得到美国的援助，乌克兰还被迫签订了矿产协议，将矿产、能源、港口等基础设施打包给美国。不过由于白宫掀桌的意外插曲，这份协议仍未能签订，现在特朗普又看上乌克兰的核电站了。乌克兰真的被掏空了。