上交所公开谴责！

3月21日，上交所披露纪律处分决定书，对闻泰科技实际控制人张学政及其一致行动人控股股东闻天下科技集团有限公司、傅丽娜予以公开谴责。

谴责的原因有三个：

一是隐瞒一致行动关系，导致公司相关年报存在重大遗漏。傅丽娜实际控制“茅某英”账户：2017年，“茅某英”账户买入闻泰科技4,300万股，成为前十大股东之一，并于2019年8月后全部卖出。闻天下帮助傅丽娜融资购买闻泰科技股票，且张学政与傅丽娜存在经济利益关系和其他关联关系，根据相关规定，闻天下、张学政与傅丽娜是一致行动人。

二是信息披露违法。2017年至2019年的年度报告中，闻泰科技未如实披露前十大股东的一致行动关系，存在重大遗漏。未依法履行要约收购义务，闻天下、张学政与傅丽娜合计持有闻泰科技股份达到30%后，2017年2月28日继续增持时，未依法履行要约收购义务。

三是减持股份未按规定预先披露减持计划且超过比例限制。傅丽娜实际控制“茅某英”账户，在2019年12月19日至2020年2月20日期间，通过集中竞价交易减持闻泰科技1.92%股份，未按规定在减持前15个交易日履行预披露义务，且超过了减持比例要求。

公司在1月份披露业绩预告，预计2024年归母净利润亏损30亿元到40亿元，同比由盈转亏，主要系计提大额减值所致。

真的是屋漏偏逢连阴雨。

一、被制裁的闻泰科技

2024年12月，美国商务部工业和安全局（BIS）修订新版《出口管理条例》（EAR），其中把136个中国相关实体，包括闻泰科技和中芯国际等添加到实体清单。

闻泰科技成为继欧菲光集团之后第二家被美国列入贸易黑名单的Apple中国供应商。

2021年，欧菲光因为上了清单，被苹果剔除出供应链。不得不断臂求生，旗下广州得尔塔影像技术公司（原索尼华南）100％股权以及江西晶润光学打包卖给了闻泰科技。

抛弃欧菲光的苹果，去找谁做摄像头呢？

去了越南。

然而越南2021年因为疫情，大量工厂关闭，即便是强行营业，也无法实现稳定的产能。

苹果不得已又把视线放回了中国，于是找到了闻泰科技。

兜兜转转都是你。

如今，闻泰科技把这些ODM业务打包出售，卖给了立讯精密。

一般来说，上了黑名单的企业，属于美国认证的高科技，闻泰科技的核心技术是什么呢？

源自于公司2019年收购的安世半导体。

安世半导体产品线中二极管晶体管产品居于全球排名第一， 标准逻辑器件产品居于全球排名第二，小型号 MOSFET 居于全球排名第二；据IHS 2019 年数 据， ESD 保护器件类产品居于全球排名第一；汽车类POWER MOSFET预计市场地位仅次于英飞凌。

尤其是在智驾时代，汽车类半导体的需求量正在激增。

二、不再那么香的果链业务

曾几何时，很多上市公司都以是“果链”企业为荣，把苹果的订单写到年报里。时过境迁，最近几年，大部分果链企业都把苹果用“客户A”代替。

为什么出现这种状况？

主要原因是，如今竞争压力巨大，果链并不赚钱，甚至开始亏钱。

以闻泰科技为例，公司的ODM业务毛利率较低，且自2022年起进入亏损状态，2022年和2023年净亏损分别为4.47亿元和15.69亿元。2024年前三季度，该业务亏损超过12亿元，成为公司财务负担。

大部分果链企业选择了向智能汽车产业链转型，新的行业市场空间更大，预期利润更高（当然前期研发投入可能会带来亏损）。

闻泰科技的半导体业务具有较高毛利率和净利润率，2024年三季度半导体业务收入达109亿元，毛利率37%，净利润率16%，远超公司整体水平。公司计划集中资源发展半导体业务，巩固其在全球功率半导体行业的领先地位。

结合公司的公告，公司认为通过出售ODM业务，可以剥离低效资产，优化资产结构，提升整体盈利能力。

星空君觉得，剥离ODM业务这个操作是不得已而为之，也没有更好的选择。所谓的专注半导体赛道的说法，都是为了贴金。

三、资产减值的猫腻

从公司业绩预亏公告来看，

主要影响来自于固定资产和递延所得税资产。

固定资产的减值比较容易理解，公司业务转型，很多生产线可能需要拆除或者低价出售，递延所得税资产又是怎么回事？

递延所得税资产的经济意义为单个法人主体以前年度形成的累计亏损、当年发生的特殊费用或其他特别事项，该等累亏、特殊费用或特别事项可在以后年度用以抵扣企业所得税而形成的。

公司目前的递延所得税资产主要构成为部分子公司在以前年度的累计亏损所致。

列入清单后，公司预计2025年、2026年产品集成业务预计盈利为负，2027年预计盈利也低于原预期，未来三年公司产品集成业务盈利总体下降，部分子公司在未来期间可能盈利不足，其递延所得税资产面临难以抵扣的风险。

简言之，小额的递延所得税资产是正常的账务处理差额，而大额的递延所得税资产是一项“财技”，上市公司认为将来能靠盈利抵扣，至于能不能真的抵扣，反正先把报表做好看了再说。