业绩向好，股价却涨不动！美丽田园光鲜背后有隐忧？

3月26日，素有"美容界爱马仕"之称的美丽田园医疗健康（02373.HK）2024年业绩报告出炉，成绩再创新高。

财报显示，2024年，该集团实现收入25.72亿元（单位人民币，下同），同比增加19.9%；归母净利润2.28亿元，同比增加5.9%。

期内，美丽田园直营门店接待客流量达152万人次，同比增长20.4%；直营门店活跃会员人数跃升至137027名，同比增长高达46.3%。

资料显示，美丽田园创立于1993年，最初专注于传统生活美容。2011年其推出"秀可儿"品牌，进军轻医美领域。而后，公司又通过投资"贝黎诗"、借助"研源"品牌，拓展了高端护肤、亚健康评估与干预服务。

2024年，美丽田园收购了奈瑞儿（中国美容行业收入规模排名第二的智能美养品牌）70%的股权。至此，公司的商业模式得以升级，将过去的"三美模式"全面升级为"双美+双保健"的立体商业模式，现旗下已拥有美丽田园、贝黎诗、秀可儿、研源、奈瑞儿等品牌。

截至2024年12月31日，美丽田园门店总数已突破554家，其中直营门店数量达到275家，净增74家；加盟及托管门店279家，净增80家。

近些年来，随着经济的发展，人们消费水平上升，美业迎来了更大的发展机遇。尤其是女性消费者，愈发注重"悦己"的情感体验，更愿意为那些与自己价值观共鸣、能建立情感联结的服务和体验消费。

踩上这一风口，美丽田园的业绩呈现稳健增长。

分业务看，美容和保健服务作为公司的基石业务，2024年实现收入14.43亿元，同比增长20.9%，占比为56.1%；毛利率为40.7%，较上年同期增长1.1个百分点。

该业务增长，主要得益于高端美容服务单店收入提升，以及收购奈瑞儿后带来的1.62亿元高端智能美养服务收入。

美丽田园的第二大收入来源——医疗美容业务，其收入实现了9.1%的同比增长，达到了9.28亿元，占比36.1%。

这一表现得益于公司公司持续践行"内生+外延"双向开拓策略，带来会员人数增加。同时通过精细化运营，公司提升了美容保健服务向医疗美容服务的转化率，实现了门诊数量的扩张。2024年，医疗美容直营门店顾客同比增长26.2%，达90612人次；活跃会员同比增长37.4%，达33630名。

亚健康医疗服务方面，2024年更是实现飞越式增长，收入突破2亿元，同比激增98.9%，收入占比由上年同期的4.7%提升至7.8%。同时，毛利率显著提升，同比提升11.5个百分点至58.2%。

美丽田园称，会员人数的增加、服务渗透率的提升以及门诊数量的稳步扩张，共同推动了该业务板块收入的快速增长。具体而言，2024年，亚健康医疗服务门诊数量增加至11家，直营门店客流量达27079名，同比大增62.5%；活跃会员数量达7552名，同比增长超过80%。

总的来说，在市场红利与客流量的双重驱动下，美丽田园交出了一份还算不错的成绩单。

不过，需要提醒的是，医美行业普遍面临高获客成本的挑战，而美丽田园的核心客户群体定位于高端女性，这一特定群体的获客成本尤为显著，对营销及品牌投入的要求会更加严格。

此外，美丽田园在新门店开设及并购扩张方面的大胆投入，虽然为公司长远发展奠定基础，但短期内也对公司利润造成了一定压力。数据显示，2024年，公司的销售开支攀升至4.62亿元，同比增长22.1%。一般及行政开支也从上年的3.18亿元增长至3.88亿元，增幅达21.9%。

或出于多方面的考量，此份业绩在二级市场上反响平平。3月27日，美丽田园医疗健康（02373.HK）走势震荡，截至发稿前，该股仅涨0.77%，报18.24港元/股。

作者|瓶子

编辑|Annie