宁德时代的中场战事：驶入第二增长曲线，冲刺港股上市

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2024年，宁德时代交出了一份“喜忧参半”的成绩单：全年营收3620亿元，同比下降9.7%，这是公司首次出现年度营收负增长。

但与此同时，净利润却逆势增长15.01%，达到507亿元，日赚约1.4亿元，依旧稳坐“宁王”宝座。

此外，宁德时代的经营性现金流达到970亿元，货币资金超过3000亿元，充裕的现金储备也让公司底气十足地宣布派发每10股45.53元的现金分红，年度分红总额接近200亿元。

从行业地位来看，宁德时代仍是全球动力电池和储能电池的“双料冠军”。根据SNE数据，2024年其全球动力电池市场份额为37.9%，连续8年位居世界第一；储能电池出货量全球市占率达36.5%，连续4年蝉联榜首。

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既然宁德时代依然是“宁王”，为何2024年宁德时代会出现“增利减收”现象？这一背后折射出怎样的产业变局与企业应对策略？展望未来，宁德时代的增长曲线将指向哪些方向？资金充裕的背景下，公司为何选择赴港上市？

为何营收降，利润却在涨？

宁德时代营收下滑的核心原因，是原材料价格大幅下跌导致产品价格同步下调。

众所周知，2024年，新能源汽车价格战打得如火如荼，动力电池的价格也随着上游材料价格的下降而同步下调。

具体来看一组数字：碳酸锂价格从2024年年初约10万元/吨跌至年底7.5万元/吨，直接引发电池价格下调。宁德时代动力电池系统平均售价从 2023 年的 0.889 元 / Wh 降至 0.664 元 / Wh，降幅达 25.26%。

尽管2024年宁德时代的动力电池销量增长 18.85% 至 381GWh，但单价下降完全抵消了销量增长，导致该业务营收同比减少 11.29% 至 2530 亿元。而动力电池业务营收占宁德时代总营收的将近70%。

再加上，国内二线动力电池厂商（如中创新航、亿纬锂能等）开始加速崛起，车企又推行“多供应商策略”，积极引入第二供应商，且一些车企还在自研电池，都抢走了一些宁德时代的市场份额。

2024年，宁德时代国内动力电池市占率从 2023 年的 43.19% 回升至 45.08%，但仍低于 2021 年的 52.1%。

还有一个很重要的外部原因，2024年下半年整个新能源汽车的增速开始放缓。新能源汽车在去年7月份首次突破了50%，8月攀升到了53.7%，随后几个月里，渗透率连续4个月环比下滑，并在12月跌破了50%的门槛。

这说明中国新能源汽车市场在经历高速发展之后，也将进入平稳增长期，整体规模还将持续增长，但增速会明显放缓，甚至还会出现反复。这也直接影响到动力电池厂商的出货量以及营收。

尽管营收出现同比下降，但宁德时代的净利润却逆势增长，这说明其在成本控制、技术创新等方面依旧表现优秀。

原材料价格暴跌从另一个方面看，也是好事。宁德时代凭借控股天华超净（锂云母）、洛阳钼业（钴资源）等上游企业，将原材料成本下降的红利完全转化为利润。

同时，通过动态调整原材料库存周期（从 90 天缩短至 60 天），规避了 2024 年碳酸锂价格暴跌带来的存货减值风险。2024 年存货跌价准备仅 22.07 亿元，远低于行业平均水平。

另外，2024年，宁德时代推出了一系列创新产品，如神行、麒麟、骁遥等系列，以满足市场多元化需求，受到越来越多客户的认可。宁德时代预计2025年神行和麒麟电池在公司LFP、NCM产品中的出货占比将从去年的30%-40%提升至60-70%。

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具体来看，乘用车领域，宁德时代2024年发布了神行 Plus 电池，可实现系统能量密度超 200Wh/kg，是全球首个兼备 1,000km 续航以及 4C 超充特性的磷酸铁锂电池； 宁德时代推出新一代麒麟高功率电池，放电功率超 1,300kW，可助力新能源车实现零百加速 2 秒以内； 宁德时代推出全球首款纯电续航达到 400 公里以上，同时兼具 4C 超充能力的骁遥增混电池，弥补增混车型充电补能效率慢的短板。

商用车领域，宁德时代针对时效性高的物流与平台接单场景，推出天行 L-超充、天行 L-长续航，使用寿命可达 8 年 80 万公里； 针对客车应用场景，宁德时代推出了天行客车版，使用寿命可达 15 年 150 万公里； 针对重卡应用场景，宁德时代推出了天行电池重型商用车版本，使用寿命可达 15 年 300 万公里，在矿区、建筑工地等恶劣环境下 保持可靠性和稳定性。

因此，业内认为，宁德时代通过不断提升高附加值产品占比，从而构建自己的 “技术护城河”，也确保了其在价格战中的利润保证。

对2025年动力及储能电池的增长预期，宁德时代表示，国内动力市场方面，目前中国市场电动化率突破50%，到2030年，市场电动化率有望提升至80%-90%，中长期来看，电动化率提升的确定性愈发明显。智能驾驶的应用场景更为广阔亦有利于提振电动化市场。

寻求 第二增长曲线

面对动力电池业务增速放缓，宁德时代正在积极开辟“第二增长曲线”，主要集中在换电、储能和海外市场三大战略方向。

宁德时代的换电业务也在加速，与蔚来签署战略合作协议，共建全球最大换电网络，计划2025年建成1000座巧克力换电站，2030年达3万-4万座。

业内普遍认为，宁德时代布局换电的本质，是以电池技术为支点，撬动能源服务生态。短期可以通过换电绑定车企，稳定动力电池基本盘；中期可以构建 “换电 + 储能 + 回收” 闭环，开辟第二增长曲线；长期来看，宁德时代通过主导能源网络标准，成为全球能源革命的基础设施运营商。

如果这一战略成功落地，宁德时代将从 “动力电池供应商” 升级为 “能源生态主导者”，其估值逻辑也将从制造业转向科技服务企业。

不过换电模式是一个烧钱的业务，投入高、回报周期长，这就要求宁德时代在规模扩展的同时，能够精准平衡盈利。

相比换电业务，随着全球储能市场的迅猛发展，宁德时代的储能电池业务也成为新的增长点。

财报数据显示，宁德时代2024年在储能电池系统销量 93GWh，同比增长 34.32%。根据SNE 数据显示，宁德时代储能全球市占率 36.5%，连续 4 年稳居第一。在大容量电芯市场（300Ah+），宁德时代单季度市占率接近 50%，主导全球大储市场。

具体来看营收方面，宁德时代储能电池系统营收达 572.9 亿元，同比增长 34.32%，占总营收 15.83%，首次超越动力电池成为利润贡献第一极（毛利率 26.84% vs 动力电池 23.94%）。

产品方面，2024年，宁德时代发布了全球首款 5 年零衰减、单体 6.25MWh 的天恒储能系统，较上一代产品单位面积能量密度提升 30%，占地面积降低 20%，可进一步提升储能项目收益率；宁德时代还推出了 PU100 储能产品，可支持 6C 放电以满足 10-15 分钟紧急备用电源需求，同时还具备高安全、高功率、易维护等特点，持续助力数据中心能源管理。

尽管储能电池均价下降 29%，但宁德时代通过布局海外高端市场（如美国长时储能、欧洲户用储能），毛利率逆势提升 8.19 个百分点至 26.84%。2024 年，宁德时代海外储能订单占比达 45%，单价较国内高 15%。

宁德时代预计，随着储能支持政策进一步出台，如新能源全面入市推动电力交易更加市场化，长期来看利好市场。美国及欧洲的储能市场仍保持着良好增速，随着算力中心需求的带动，储能电池市场增速可能更快。

海外市场方面，宁德时代在2024年也有所突破。目前，宁德时代已在全球设立六大研发中心、十三大电池生产制造基地，德国埃尔福特工厂已投产，且正在积极推进匈牙利工厂、与Stellantis合资的西班牙工厂及印尼电池产业链项目的建设或筹建。

据悉，宁德时代在匈牙利工厂一期正在加速建设中，厂房土建已完工，正在推进设施安装，模组线预计今年投产，电芯预计2025年下半年投产。二期已取得相关审批手续，在进行前期准备工作，也将在2025年开工。

宁德时代表示，欧盟碳排放政策并未修改相关目标，只是将一年碳排放量指标放宽至三年平均排放量来进行判定，欧盟车企并没有因为政策的放宽改变其整体的电动化目标，该政策仅阶段性放宽了对车企的要求，长期来看有利于欧盟整体电动化率的提升。

未来，随着储能业务占比提升和海外产能释放，宁德时代有望在新一轮行业周期中延续增长动能。

资本出海：“宁王”赴港

除了积极开辟第二增长曲线，不缺钱的宁德时代还在赴港上市，力求募集更多资金。

宁德时代发布公告称，公司于3月25日收到中国证监会出具的《关于宁德时代新能源科技股份有限公司境外发行上市备案通知书》。《备案通知书》显示，宁德时代拟发行不超过220169700股境外上市普通股，并在香港联交所上市。

早在去年12月26日，宁德时代就披露要赴港上市。今年2月，宁德时代正式向港交所提交上市申请。此次宁德时代港股拟募资50 亿美元（约 365 亿元人民币），有望成为今年港股市场规模最大的IPO项目。

根据上市申请书显示，此次宁德时代港股上市募集的资金将重点用于海外产能扩张、国际业务拓展及境外营运资金补充，为公司长期国际化战略提供资金支持。

宁德时代赴港上市，首先有望直接缓解其海外项目的资金压力。目前，公司在全球范围内的在建项目总投资已超过110亿欧元，资金需求迫切。

同时，港股上市之后，宁德时代“技术授权 + 能源服务”的商业模式有望获得更高溢价。光大证券预测，港股 IPO 可能带来 10%-15% 的估值提升。宁德时代 A 股市盈率长期徘徊在20-30 倍，而海外新能源科技企业（如特斯拉、Lithium Americas）普遍享受40-60 倍估值。

最重要的可能是赴港上市，能够让宁德时代加快海外扩张，不仅仅是为了解决资金缺口，还能规避地缘风险；同时，通过生态协同，绑定全球车企与资源巨头，增强其在全球的地位。

比如，车企战略入股，宝马、奔驰、Stellantis 等车企可能会以基石投资者身份参与港股认购，将合作从 “电芯采购” 升级为 “技术联创 + 产能共建”。

归根结底，宁德时代选择赴港上市，其核心意图是借助资本全球化的力量，撬动产业生态的重构，以稳固其“宁王”地位。

而这场资本运作也只是新的起点。未来，宁德时代能否在换电、储能与海外市场打开第二增长曲线，将在很大程度上决定下一轮行业格局的走向。

（本文首发于钛媒体App，作者｜张敏 编辑｜李玉鹏）