阅文“减值”新丽传媒：《玫瑰的故事》难复制

阅文集团在2024年以亏损收场。

该公司于近期披露的业绩显示，在2024年，阅文营收同比增长15.8%至81.2亿元；归母净亏损2.09亿元，2023年为盈利8.05亿元。

亏损背后是，阅文计提新丽传媒商誉减值11.05亿元。同时，销售费用率同比提升3.3pct至27.8%。需要看到的是，在2024年，阅文集团非IFRS净利润同比增长1%至11.4亿元。

可见“减值”新丽传媒对于阅文业绩的冲击之大。

摇摆的新丽

客观上，阅文收购新丽是个漫长故事。

2018年10月，阅文以155亿元估值，完成对新丽传媒100%股权收购。当时，新丽签下第一份业绩对赌协议，承诺2018~2020年的净利润不低于5亿元、7亿元、9亿元。但新丽传媒在2018~2019年均未完成业绩承诺。

后来，阅文和新丽新续对赌协议，由3年对赌改为5年对赌。具体来看，2020~2024年期间要求新丽完成净利润最低为2亿元、3亿元、3亿元、3亿元和3亿元，最高4亿元、5亿元、5亿元、5亿元和5亿元。

前四年，新丽均已完成业绩承诺，2024年为新丽业绩对赌的收官之年。

好消息是，新丽传媒刚好完成对赌。阅文财报显示，在2024年，新丽传媒营收16.39亿元，归母净利润3.4亿元。

不幸的是，此份成绩离预期有些距离。

在2024年上半年，新丽传媒上线了诸多头部项目，电影《热辣滚烫》和电视剧《庆余年2》《与凤行》《玫瑰的故事》均获成功。

其中，云合数据显示，《玫瑰的故事》大结局当日（2024年6月26日），该剧市占率排名第一，达到21.3%。腾讯视频数据显示，该剧站内热度最高值31558。以《玫瑰的故事》剧方微博答谢为例，该剧广告主至少达到44家，包括雀巢中国、飞鹤、补水啦、巴黎欧莱雅等诸多知名品牌。

可在下半年，新丽传媒明显没有延续这种热度。

“2024下半年，我们有部分项目延迟播出，仅上线了一部《大奉打更人》。另外，2024年的2部电影表现不及预期，影响了整体利润表现。我们出于谨慎原则，对一些项目做了减值处理，主要是一些由于市场需求变化或其他创意方向的调整未能如预期进行开发的剧本和项目。”新丽传媒首席执行官曹华益在财报电话会上说。

需要注意的是，本来，市场对于《大奉打更人》寄予厚望。该剧改编自阅文白金作家卖报小郎君所作的同名男频小说，被阅文称作是“2021年现象级爆款网文”。

最终，《大奉打更人》口碑与市场反响都相对冷淡。

在豆瓣，《大奉打更人》评分为5.6，《玫瑰的故事》为7.4。据猫眼专业版，《大奉打更人》全网有效播放量为17.32亿，《玫瑰的故事》为23.04亿。两部剧集的独家播出渠道腾讯视频会员数亦明显起落。截至2024年末，腾讯视频会员数为1.13亿，在当年三季度末，腾讯视频会员数为1.16亿。腾讯是阅文的大股东。

曹华益提到的两部电影，大概率指乌尔善执导的《异人之下》与谢霆锋、张学友主演的《海关战线》。前者映前媒体预测票房超10亿元，最终仅1.18亿元收场，后者以1.29亿元票房收尾。

手握超级大IP的阅文，旗下大量影视项目冷淡收场，可见市场风险之大。

“当下新丽团队正处于旺盛的创作周期，未来会进一步聚焦精品化开发，在剧本孵化、前期筹备、拍摄、后期制作等多个环节精益求精。目前已有多部在孵化、在改编的作品被平台预订。”曹华益称。

变现周期

还要看到的是，眼下，阅文已经进入变现周期。

2024年，其在线业务实现营收40.31亿元，同比增长2.1%。其中，阅文自有平台收入35.31亿元，同比增长3.4%。在线业务收入占比87.6%，同比增长1.1pct。收入增长推力来自更多会员内容带动会员用户数量增长。

同期，阅文在线业务的腾讯产品自营渠道收入2.45亿元，同比下滑28.2%。在线业务收入占比6.1%，同比下滑2.6pct。收入下滑主要原因是，聚焦付费阅读商业模式，改变内容分发机制且有限通过核心付费阅读产品进行内容分发，从而导致免费阅读渠道广告收入减少。

第三方平台收入2.54亿元，同比增长32%。在线业务收入占比6.3%，同比增长1.43pct。收入增长主要由于公司与第三方分销合作伙伴的合作增加。

此种模式意味着，为了盈利，阅文正在大力推进付费模式。

代价是，月活下滑。

2024年，阅文平台整体平均月活为1.67亿，同比下滑19%。其中，付费用户数为910万，同比增长4.6%。这主要由于通过核心付费阅读产品分发更多内容，导致免费阅读渠道月活用户减少。

分平台来看，阅文自有平台产品及腾讯自营渠道的平均月活为1.67亿，同比下滑19%。其中，阅文自有平台产品的平均月活为1.04亿，同比稳定；腾讯产品自营渠道的平均月活为0.63亿，同比下滑37.7%，免费阅读渠道月活用户减少是主要原因。

需要了解的是，足够的阅读量，是大IP出圈的前提。

目前，阅文似乎并不认为月活减少对其内容生态有影响。该公司称，2024年，平台新增约33万名作家和65万本作品，新增字数超过420亿。

同年，阅文版权运营收入为39.91亿元，同比增长34.2%。新丽传媒营收便在这一块。

阅文还提到，其衍生品整体GMV突破5亿元，创历史新高。其中，卡牌GMV突破2亿元，主力IP《全职高手》《庆余年》《诡秘之主》《一人之下》《狐妖小红娘》等均创下历史收入新高。在游戏领域，授权改编的《斗罗大陆》和《斗破苍穹》已在2024年上线，《诡秘之主》已进入游戏改编。

在渠道领域，阅文旗下IP衍生品厂牌阅文好物持续拓展自身渠道。比如，打通线上线下网点，拿下FunCrazy疯玩《哪吒2》衍生品国内总经销权。

阅文还披露，今年开年上线的一部爆款短剧实现7天流水过5000万元的成绩。“短剧因其较短的生产周期和成本，能够快速地实现IP可视化，数量更多一些，可以为更多IP打开变现的通路。我们认为长剧与短剧业务是可以互补并协同发展的，两者将共同服务于我们的IP战略。”阅文集团CEO兼总裁侯晓楠在财报电话会上解释。

另外，阅文其他业务收入（主要为纸质书销售收入）为0.99亿元，同比增长10.5%。

总体来看，阅文已经进入起伏的变现周期，但大力推进付费制后导致的月活下滑是否对其长远增长造成影响仍需观察。