AH溢价指数创四年多新低，后续如何走？

近些年来，同一家公司A股相对于港股整体长期存在溢价，表现为恒生AH股溢价指数很长时间内超过100点，且一度还呈现连续上升趋势。但2025年以来，随着港股市场的整体强劲上行，表现强于同期A股，恒生AH股溢价指数不断下跌，并于近日创出四年多新低，A股相对于H股的整体溢价也大幅收窄。

从具体个股上看，A股相对于H股的溢价仍是普遍现象，甚至有超过40家公司溢价率仍超过100%，但与此同时，A股相对于H股折价的公司也已开始零星出现。

对于AH比价的长期变化趋势，有专家在接受证券时报记者采访时认为，溢价的格局未来仍将延续，但随着国内资本市场改革的持续推进，AH溢价预计将逐步收敛。

A股溢价指数近期创出四年多新低

自2025年以来，恒生沪深港AH股溢价指数总体不断下跌，并于近日一度跌至128.31点，创出最近四年多新低。尽管本周已有所反弹，重回130点以上，但该指数总体仍处于年内低位。相较之下，2024年2月，恒生沪深港AH股溢价指数一度超过160点。

根据恒生指数公司的介绍，恒生沪深港通AH股溢价指数为2007年7月9日推出的恒生沪深港通AH指数系列的其中一员，用以量度同时以A股形式及H股形式上市、市值最大及成交最活跃的中国内地公司（“AH公司”）A股相对H股的绝对溢价（或折让） 。

据悉，由于内地和香港两地的股票市场环境有别，而投资者亦不相同，加上A股与H股不能互换等因素，同一间公司的A股及H股价格普遍有相当的差异。溢价指数的推出，是为市场提供一项简明的指标以量度A股及H股的价差。溢价指数乃根据成份股A股及H股的流通市值，计算出A股相对H股的加权平均溢价（或折让）。

银泰证券策略分析师陈建华在接受证券时报记者采访时认为，恒生沪深港AH股溢价指数反映的是在内地和香港两地同时上市公司的股票价格差异，2025年来该指数不断下跌，显示H股相较于A股折价有所收窄，背后的直接原因在于期间H股表现好于A股，年初来至3月24日收盘，恒生沪深港通AH股A指数涨幅约为1%，而同期恒生沪深港通AH股H指数涨幅为11.17%，两者明显分化的表现导致了AH股溢价指数的不断走低。从更深层次的原因看，当前H股相较于A股折价收窄，表明国际投资者对中国资产的信心逐步增强。随着去年“9·24”以来一系列稳定经济增长政策的出台，国内宏观数据边际改善，叠加AI科技的突破，有效增强了国际投资者对中国资产的信心，提升了其配置中国资产的意愿。

不少公司A股相对H股的溢价已大幅收窄

从具体个股上看，A股相对于H股的溢价仍是普遍现象，目前绝大多数A股相对于H股有不同程度溢价。

据Wind统计口径，在纳入统计的151家公司中，超过九成公司的A股相较于H股的溢价率超过10%。这里面，超过40家公司A股相对于H股的溢价率超过100%，其中安德利、弘业期货、浙江世宝、ST晨鸣、复旦张江等公司A股相对于H股的溢价率超过200%。

不过，随着年内港股整体涨势强于A股，不少公司A股相对于H股的溢价已经大幅收窄。

比如亿华通A股今年以来累计仅上涨1.45%，同期其H股累计则大幅上涨超过20%，H股的涨幅远大于同期A股涨幅，在考虑人民币和港元汇率换算因素后，其A股和H股的实际价差已缩小至10%以内。比亚迪、潍柴动力等多家公司也是类似情况，相较于去年底，相关公司A股和H股之间的价差已大幅缩小。

值得注意的是，随着行情的演变，近期已有极少数公司A股开始相较于H股一度从溢价转为折价。

AH价差后续如何变化？

记者梳理历史行情数据发现，尽管同一家公司A股相对于港股整体长期存在溢价，但其中也一度出现较长时间的收窄趋势。比如在2008年至2014年长达六年的时间里，A股相对于H股的溢价一度呈现较长时间的收窄趋势，甚至使得A股一度较对应H股整体出现折价。这也说明，A股与H股之间的溢价或折价并非天然恒定的。

银泰证券策略分析师陈建华在接受证券时报记者采访时也指出，回溯AH股溢价指数表现，该指数绝大多数时间维持在100点上方，即A股相对H股长期存在溢价现象。

他认为，往后看，这个格局未来仍将延续，但随着国内资本市场改革的持续推进，AH溢价预计将逐步收敛。一方面，当前A股市场进一步扩大对外开放，沪深港互联互通深入推进，两地资本市场的深度融合将有望推动AH股估值价差收窄；另一方面国内持续推动上市公司高质量发展，增强投资者回报，通过鼓励现金分红、信息披露、股份回购等方式，提升上市公司投资价值，此类措施也将增强国际机构投资者对中国资产的信心，进而推动AH股溢价收敛。

责编：李丹

校对：刘星莹

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