4500亿！央行时隔8个月再次净投放，告诉我们四大信息

3月24日下午5点，央行发布公告，宣布自本月起中期借贷便利（MLF）将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作。2025年3月25日（周二），中国人民银行将开展4500亿元MLF操作，期限为1年期。

字数不长，但信息量巨大！

第一，MLF利率正式退出政策利率属性。

LPR是目前的贷款基准利率，降息与否主要看LPR上调还是下调。过去，MLF利率一般被称为最重要的政策利率，因为LPR主要是参照MLF利率定价，以MLF利率为基准，MLF调整LPR会跟着调整。但从去年开始MLF利率作为政策利率属性弱化了。

早在去年“6·19”陆家嘴论坛讲话中明确了，央行主要政策利率是公开市场7天期逆回购操作利率，并要逐步淡化其他期限工具利率的政策色彩。

到了现在MLF多重价位中标方式开展操作，意味着MLF不再有统一的中标利率，更难以作为LPR定价的瞄，政策利率的属性已经完全退出。

第二，未来的降息将更灵活

目前7天期逆回购操作利率已经取代MLF利率成为主要的政策利率，相比之下7天期逆回购利率是短期政策利率，而MLF利率是长期政策利率（一般是1年期）。

这会带来两大变化：

1、降息的传导方式已经转变为：由短期传递到长期。

2、传导路径是：7天期逆回购利率→LPR利率→银行贷款利率

由于7天期逆回购是高频操作的货币政策工具，相对MLF操作一般一个月一次频率高很多，因此7天期逆回购利率的调整也将更灵活，更能反应央行的政策意图。

3、利率将更加市场化：2019年以前，中国的基准利率主要是银行存贷款基准利率，这个利率由央行公布，也就是央行确定基准利率后，银行存贷款利率参考基准利率定价。

2019年以后，LPR成为事实上的基准利率，央行主要通过利率MLF利率影响LPR。

2024年下半年之后，央行主要通过利率7天逆回购利率影响LPR。

也就是说，市场利率的传递过程已经从过来的“确定式”慢慢转成了目前的“引导式”，利率更加市场化。

第三、央行时隔8个月再次净投放

央行将于3月25日将开展4500亿元MLF操作，本月MLF到期金额是3870亿，净投放630亿元，央行时隔8个月再次净投放，相当于额外给市场补充更多资金，考虑到MLF已经释放了长期资金，短期内降准的概率应该有所下降。

第四，银行的借钱成本预计将下行

金融机构投标MLF通常参考市场化的融资成本，目前国股行1年期同业存单利率在1.95%左右，而MLF利率是2%左右，MLF采用多重价位中标后，优质的大型金融机构可能享受到更低的利率，可以降低金融机构的资金成本，也有助于缓解银行的净息压力。