股东计划减持价值超12亿股票，思特威面临17亿资金缺口

文｜创业最前线

在股价连创新高之后，思特威的多名股东选择下场减持。

3月12日晚，思特威发布公告称，国家集成电路基金二期、Brizan Holdings等四位股东拟合计减持公司不超过1201.7万股股份。

此时，正值思特威股价的巅峰时刻。自2024年下半年以来，思特威股价翻倍增长，股价闯进百元。同时，思特威2024年的业绩也十分亮眼——营收、利润双双增长。

那么，在业绩、股价一片繁荣之时，股东们为什么选择减持？

其实，思特威并非毫无隐忧。

截至2024年三季度末，公司存货创下历史新高达32.26亿元，占流动资产比例达到52%。过多的存货挤占了现金流，公司短期借款激增206%，流动资金已无法覆盖短债，资金缺口约17亿元。

若以此来看，股东们选择此时减持套现，无疑是一个好时机。只是，此时入场的接盘方，是否站上了高岗?

四位股东齐下场，减持股票价值超12亿

今年以来，思特威颇受金融机构关注。短短不到3个月时间，思特威已经陆续接待了上百家金融机构调研，其中不乏摩根、中金、中信、汇丰等国内外知名金融机构。

就在思特威逐渐走向公众视野之时，多位股东却选择下场减持。

3月12日晚，思特威发布公告称，国家集成电路基金二期、Brizan Holdings、共青城思智威以及公司董事兼副总经理马伟剑合计拟减持不超过1201.7万股公司股份。

其中，国家集成电路基金二期拟减持不超过261.2万股；Brizan Holdings拟减持不超过333.6万股；共青城思智威拟减持不超过426万股；马伟剑拟减持不超过180.9万股。

图 / 思特威公告

而这些集中下场减持的股东并不简单，均是思特威IPO前就已经入主的原始股东，而且与思特威的关系十分紧密。

据悉，国家集成电路基金二期背后多是央企、国资。于2024年三季度末时，其是仅次于思特威创始人、董事长徐辰的第二大股东。

而共青城思智威是思特威的持股平台，部分董事、高管、核心技术人员透过此平台持有公司股份，马伟剑则是公司董事兼副总经理，还是核心技术人员。

此外，Brizan Holdings实控人高秉强也是公司董事。更重要的是，高秉强是徐辰的"贵人"。据多家媒体报道，在创业初期，思特威经营困难之时，高秉强投资思特威，还为其重新规划了方向，甚至牵线搭桥，介绍台积电代工。

对于股东们集中减持，思特威给出的解释是，股东出于自身经营、资金需求。

从资本市场表现来看，在股东下场减持之前，思特威股价接连攀升。Wind数据显示，自2024年下半年以来，思特威股价累计上涨超100%，已经翻倍。于今年3月3日，其股价盘中最高值已经涨至115元/股。

在高位减持，这些股东自然获益颇丰。按照当日收盘价104.59元/股计算，这些股票的价值高达12.57亿元。

其实，股东下场减持已非首次。

2024年7月，Brizan Holdings、共青城思智威、Forebright Smart Eyes通过询价转让方式减持公司147.13万股、220.39万股、432.5万股，分别套现6500万元、9737万元、1.91亿元。

图 / 思特威公告

2023年10月至2024年2月，Brizan Holdings减持300.52万股，套现1.51亿元。

图 / 思特威公告

短时间内股东频繁减持，到底是股东们对自身利益的考量，还是对公司未来发展信心不足？「界面新闻·创业最前线」试图向思特威方面进行了解，但截至发稿仍未获回复。

只是，如此集中的减持行为，难免引发市场猜测。Wind数据显示，在思特威披露减持消息次日（3月13日），思特威股价低开低走，盘中跌幅一度超过8%，最终收跌4.87%。

营收翻倍，行业普遍业绩高升

过去，思特威一直颇受资本青睐，华为、小米、红杉等知名企业都是投资方。思特威能够在资本市场风生水起，背后有强劲的业绩支撑。

2月25日，思特威发布2024年业绩快报。报告期内，公司实现营收59.69亿元，同比增加108.91%；归母净利润3.91亿元，同比增长2651.81%。其中，营收创下了历史新高。

图 / 思特威公告

而顺利闯入50亿营收大关的思特威，成立时间并不算长。

2017年，思特威前身思特威有限成立，主营业务为高性能CMOS图像传感器芯片的研发、设计和销售，产品应用于安防监控、机器视觉、智能手机、汽车电子和工业感知等众多高科技应用领域。

CMOS图像传感器（简称CIS）是摄像头模组的一个关键部件，决定了成像品质。以汽车为例，车载摄像头是汽车感知环境的"眼睛"，而CIS就是这双"眼睛"的"视网膜"。

幸运的是，思特威创立短短几年就赶上了全民智驾的时代。

据Sigmaintell统计及预测，全球汽车CIS出货量从2020年的2.89亿颗增长至2023年的3.54亿颗，年均复合增长率7.03%；预计到2029年，出货量将以年均复合增长率13.46%持续增长。

与此同时，国家着力扩围实施"两新"政策、AI技术加持，对以智能手机为代表的消费电子拉动显著，消费级CIS也重回增长。

行业复苏，思特威自然从中受益。对于2024年业绩的增长，思特威表示是由于智能手机、智慧安防、汽车电子领域的多款产品出货量及销售收入均实现大幅增长。

市场需求的增长为企业发展提供了肥沃土壤，整个行业呈现出一片繁荣景象，而思特威也只是行业普涨的一个缩影。

思特威的友商韦尔股份公告称，预计2024年实现归母净利润31.55亿元到33.55亿元，同比增加467.88%到503.88%；扣非后归母净利润为29.73亿元到31.73亿元，同比增加2054.23%到2199.15%。

图 / 韦尔股份公告

2024年，另一友商格科微实现营业收入63.89亿元，同比上升36.02%；归母净利润1.87亿元，同比增长287.24%。

图 / 格科微公告

但行业的这片繁荣景象，意味着竞争也将日益激烈。毕竟，任何一片蓝海，都不缺少竞争者。在索尼、韦尔股份等龙头企业强势领跑之时，思特威要追赶的距离还有很远，丝毫不能松懈。

存货创新高，短期资金缺口约17亿

过去一年，思特威股价、业绩双增长，堪称是企业发展的高光时刻。只是，隐藏在这些亮眼数据背后的风险，也在快速堆积。

财报显示，截至2024年三季度末，思特威存货达32.26亿元，同比增长27%，占流动资产比例达到52%。和当期42.08亿元的营收相比，只有不到10亿元的差距。

图 / 思特威财报

拉长时间来看，这是思特威自披露2018年财务数据以来，存货最高的一年。即便是在营收下滑、利润由盈转亏、库存达到小高峰的2022年，思特威的存货也只有29.32亿元，没有超过30亿元。

图 / Wind（单位：亿元）

放在行业中，思特威的存货比例也明显偏高。以韦尔股份为例，2024年前三季度，其营收为189.08亿元，存货为67.72亿元，占流动资产的比例为32%。

图 / 韦尔股份财报

思特威曾在招股书提及，公司经营采取Fabless模式，即公司主营芯片的设计业务，而将芯片的生产、加工环节放在代工厂完成。

这种模式的优点在于轻资产、低运行费用和高灵活度，可以专注于芯片的设计和创研工作。但换个角度来看，既然思特威将制造、生产环节交予代工厂，自然无需囤积太多的原材料。既然如此，为何又囤积了如此大量的存货？

对于芯片企业而言，保持一定的存货以应对市场变化本无可厚非。但存货过多，反成枷锁：一方面，半导体行业技术更新迭代迅速，如果存货不能及时销售，很可能导致产品贬值风险增加，自然而然侵蚀利润。

2024年前三季度，思特威存货跌价准备计提了6311.50万元。长此以往，对企业利润的影响不言而喻。

图 / 思特威公告

另一方面，过多的存货也会挤占大量现金流，使企业资金链更加脆弱。而思特威的债务压力已逐渐浮现。

截至2024年9月30日，思特威货币资金为8.50亿元、交易性金融资产0.44亿元。

与此同时，其短期借款同比暴涨206%至25.27亿元、一年内到期的非流动负债0.62亿元，流动资金远远无法覆盖这两项短债，缺口约17亿元。

图 / 思特威财报

面对资金链紧张的问题，公司有何应对之策？接下来是否有增发股票或其他融资的计划？对此，「界面新闻·创业最前线」试图向思特威方面进行了解，但截至发稿仍未获回复。

从行业来看，思特威迎来了难得的发展机遇。只是，当行业竞赛进入弯道超车期，如何筑牢资金护城河以支撑规模扩张，或许才是思特威穿越周期的破局关键。