名创优品利润新高股价下挫 内地关店创纪录 叶国富怎么办

收入上涨超两成，净利润涨幅也在15%之上。海外收入快速增长，毛利率创下新高...名创优品（09896/MNSO.N）交出了一份亮眼的2024年报。

可发布年报的当晚，名创优品在美股市场上直接低开逾10%，股价全天都在低位运行。收盘虽跌幅略有收窄，但仍以下跌8.9%收盘，市值一夜之间蒸发了近6亿美元。

业绩明明在刷新历史，市场却不买账，名创优品怎么了？

同店下滑止不住

名创优品发布的年报显示，2024年公司实现营收169.9亿元，同比增长了22.8%；实现公司股东应占净利润26.2亿元，同比增长了16.2%。公司毛利率为44.9%，较上年上升3.7个百分点。

从收入来源上看，2024年，名创优品来自海外的收入增长41.9%至66.7亿元，海外占比达到了39.4%。名创优品坚信“全球化战略为公司未来的增长带来更大潜力和提供更多的灵活性。”

名创优品品牌在中国内地也在增长，但《财中社》发现，其增速只有10.9%，与海外的增长无法同日而语。

这离不开公司海外门店的快速扩张。名创优品旗下有两大品牌-名创优品品牌和TOP TOY。2024年底，公司门店总数为7780家，全年净新开1219家门店。

这其中，贡献核心收入的名创优品门店为7504家，全年净新增1091家。在地区分布上，海外净新增631家至3118家，中国内地新增460家至4386家。

在年报后的业绩电话会上，名创优品表示，2025年将维持与2024年相识的开店数量，但重点不在于门店数量增长，而是提升门店经营质量，即看重同店的销售增长。

在同店销售上，年报显示，2024年中国内地的名创优品同店GMV下降了高个位数，上一年增长了30%-35%。海外名创优品门店GMV增长了中个位数，上一年增长则达到25%-30%。

在以美国为核心的北美洲市场，名创优品门店在上一年同店增长为75%-80%的情况下，2024年骤降至基本持平。

在业绩电话会上，就有投资者问到了美国业务部分季度同店销售额承压的问题。名创优品海外收入取得较快增长，主要原因之一是海外直营门店快速增长。

2024年，公司净增加直营门店290家，其中超过90%位于海外，具体而言，名创优品海外门店从238家增长至503家，净增加了265家，海外直营门店增长了一倍以上。

海外具体市场中，名创优品电话业绩说明会显示，2024年美国市场净增加154家门店，占到了海外净增加门店的近六成。

海外门店数量增长迅速，但同店增长走上下坡路。2024年，公司海外名创优品品牌门店同店销售额实现中个位数增长。与之对比，2024年中报中，名创优品介绍到，海外同店销售“强劲增长16.3%”。

继续向前追溯，2024年一季度，名创优品海外收入同店销售“强劲增长约21%”。

转折发生在2024年三季度。名创优品发布的三季报显示，2024年前三季度，公司海外同店收入增长达到“高个位数”。

两成增长→两位数增长-高个位数增长→中个位数增长，这就是2024年名创优品发布财报，展现给投资者公司海外同店增长情况。同店增长从超过两成到只剩下个位数，名创优品同店增长划出了一条向下倾斜的曲线。

海外市场同店收入还能正增长，中国内地已经负增长。2024年一季度，名创优品在中国内地的线下门店同店销售为上一年同期高基数的约98%，即基本持平。2024年上半年，在中国内地，名创优品品牌门店同店销售为上年水平的98.3%。

2024年前三季度，来自名创优品中国内地线下门店的同店销售较上年水平下降中单位数。2024年报中，名创优品没有披露中国内地同店销售情况，但是，中国内地同店GMV下降高个位数。

至于为何不再继续公布内地同店销售情况，名创优品年报中没有表示。不过，无论是年报中，还是电话说明会上，名创优品已经表示要在2025年提高同店经营质量。

内地关店创新高

在中国内地，名创优品的门店分三类：直营店、合伙人门店和代理门店。其中，合伙人门店构成绝对主力。2024年末，直营和代理人门店合计不过51家，合伙人门店达到4335家。

若不是关店增长迅猛，门店数量或许更多。2024年，名创优品中国内地的合伙人门店关闭了299家，较上一年增长了90.4%，增长近乎翻倍。

名创优品原本公布的是跨期财报。截至2023年6月30日为止的财年，公司关闭合伙人门店172家，之前的两个财年关闭门店分别为233和201家。这一期间，主要是处于疫情影响期。

以年报来比照，2024年名创优品在中国内地关闭的合伙人门店创了新高。

名创优品创始人、董事会主席兼首席执行官叶国富在年报中表示，相较于2024年三季度，2024年四季度名创优品在中国内地的收入增长有所提速，全年也达到了10.9%的增长。

公司首席财务官张靖京则表示，2025年将优先推动同店销售增长。

不过，两个人的精力不可避免地受到管理永辉超市（601933）的影响。2024年9月，名创优品公告，计划以62.7亿元收购永辉超市26.68亿股，即公司29.4%的股份。但公司定位是“财务投资人”。

“财务投资人”的名创优品已经有包括叶国富和张靖京在内的三人加入了永辉超市董事会。在董事会五名非独立董事中，以3:2领先，剩下的两人是永辉超市创始人张轩宁和张轩松兄弟。

为了转型要求，叶国富还担任了永辉超市深化改革领导小组的组长，且暂代CEO职责。

一边是向胖东来学习、深度调改的永辉超市，一边是坚定全球化的名创优品。叶国富两手都要抓，两手能否都不误呢？