卓海科技净利降21.6%存货7.4亿 现金流吃紧拟募7亿四成用于补流

长江商报消息●长江商报记者 张璐

创业板IPO被否两年后，无锡卓海科技股份有限公司（以下简称“卓海科技”）选择冲刺北交所。

卓海科技在半导体前道量检测设备领域深耕十余年，已形成最高可达12英寸、14nm 制程的修复工艺平台，公司通过修复再利用实现获利。

长江商报记者注意到，虽然卓海科技营收快速增长，但其净利润在2024年同比下滑了21.6%。与此同时，公司客户集中度高，前五大客户的销售占比近六成，且公司的研发费率远低于同行均值。

此外，卓海科技存货账面价值从2022年的4.32亿元增至2024年的7.41亿元，占流动资产比重超七成。这对公司经营现金流造成挤压。此次IPO，卓海科技拟使用2.99亿元募资补充流动资金，占比约43%。

上下游集中度均较高

北交所官网显示，3月19日，卓海科技北交所IPO获受理，保荐机构为海通证券。

长江商报记者注意到，卓海科技曾于2022年6月14日申报创业板IPO获受理，保荐机构为光大证券。但最终于2023年1月20日上会时遭到深交所上市委的否决。

经营模式上，卓海科技主要通过修复被外国厂商淘汰的半导体前道量检测设备以此实现二次利用并获利。作为晶圆加工环节的重要生产设备，前道量检测设备可用于测量、缺陷检测等场景。

前次IPO过程中，卓海科技的业绩增长显著，2019年—2021年实现营业收入分别为0.41亿元、0.75亿元、1.95亿元，净利润分别为0.13亿元、0.28亿元、0.77亿元。

但卓海科技还是被创业板上市委以板块定位和可持续经营能力存疑为由按下了否决键。究其原因，正是公司的业务不符合创业板“三创四新”的板块定位。

更新后的招股书业绩显示，2022年—2024年（下称“报告期”），卓海科技实现营业收入分别为3.14亿元、3.81亿元、4.65亿元，净利润分别为1.19亿元、1.32亿元、1.04亿元。

可以看到公司虽然营收在不断增长，但净利润在2024年同比下滑了21.6%，公司解释称主要系半导体周期导致利润空间下降所致。同时，报告期内，卓海科技的主营业务毛利率分别为60.58%、60.84%及46.57%，2024年出现了大幅度下降。

业务上，卓海科技主要拥有前道量检测修复设备、配件和技术服务等三大业务，其中，前道量检测修复设备是卓海科技营收的“压舱石”。以2024年为例，修复设备收入达到4.28亿元，占主营收入的92.24%，成为支撑公司现金流的核心业务。

不过，长江商报记者注意到，由于半导体设备行业整体呈现专业门槛较高、设备价值较高的特点，上游市场格局较为集中。报告期内，卓海科技向前五名原材料供应商采购金额占比分别为47.09%、62.52%和56.74%，均超过五成，供应商较为集中。

而在销售端，由于卓海科技所处的半导体设备行业属于半导体产业链上游核心环节，下游主要为晶圆制造企业等，公司存有一定的客户集中度较高风险。

招股书显示，报告期内，卓海科技前五大客户的销售收入分别为2.22亿元、2.51亿元、2.61亿元，分别占当期营收比例为70.64%、66.01%及56.12%，相对集中。

研发费用率远低于同行

对于半导体设备行业，研发创新是该行业保持核心竞争力的关键。卓海科技的研发费用在日益增长，但研发费用率一直不及行业平均水平。

招股书显示，2022年—2024年，卓海科技研发费用分别为1508.33万元、2842.14万元和3369.13万元，研发费用率分别为4.81%、7.46%及7.25%。而2022年和2023年，同行可比公司研发费用率均值分别为21.61%、18.94%，以同行业公司中科飞测为例，其这两年的研发费用率分别为40.4%、25.62%。

可见卓海科技的研发投入是远远落后的。对此，卓海科技解释称，“主要系公司研发活动围绕修复技术体系研究和自研设备开发进行，而同行业可比公司为整机制造商，其研发活动通常用于支持整机样机研发，研发材料投入规模较大。”

长江商报记者注意到，除研发实力较弱外，卓海科技在经营期间的存货账面价值持续走高并且居高不下，因此带来的现金流情况也并不乐观。

报告期内，卓海科技存货账面价值分别为4.32亿元、7.57亿元及7.41亿元，占各期末流动资产的比重分别为57.44%、69.87%及74.87%。同时，卓海科技的存货周转率远低于可比企业平均水平，存在存货跌价的风险。

并且，卓海科技支付大量现金采购原材料，使得经营活动产生的现金流量净额较低。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1.43亿元、-1.53亿元和1.69亿元，波动明显。

卓海科技表示，如果公司未来一直处于业务的高速增长期，则需要根据业务需求持续加大采购投入，可能出现经营活动产生的现金流量净额持续为负的风险。

在招股书中，卓海科技也坦言公司处于快速成长期，经营规模有待进一步扩张，资金实力亟需进一步加强。公司需要通过本次发行，特别是募集资金投资项目的实施来扩充产能、增加资本规模，以进一步加强研发实力和技术储备，扩大市场份额。

此次IPO，卓海科技拟募集资金7亿元，扣除发行费用后的净额全部用于公司主营业务相关项目，其中，半导体前道量检测设备产业化项目、研发中心建设项目分别使用募集资金2亿元、2.01亿元，另外补充流动资金2.99亿元。

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