还是要讲原则

大家好，我是量子熊猫。

周四吐槽完预期落空周五又继续跌了波大的，上证指数收跌1.29%直接跌破3400，市场中位数也跌了1.64%，港股方面恒生指数和恒哥科技指数分别低了2.19%和3.37%，其中恒生指数也是跌破了24000点关口。

资金面上，两市成交量1.58万亿，环比只多了1031亿元，抄底情绪明显不高，本周日均成交量也只有1.51亿元，环比少了1036亿元，南向资金净流入22.7亿元，算上本周前4天分别是-4.08亿、116.02亿、-11.02亿、104.83亿，累计净流入205亿也就大概上周的三分之一。

不管是指数还是成交量看都开始往掉头的方向在走，有人问熊猫有没有后悔恒指24000没有多卖点，这玩意其实很好答，如果后面 恒指回调到20000点那一定是后悔的，如果 恒指继续上涨到26000点那肯定也是后悔的，所以只要是随着心情走那肯定是天天都在后悔。

但如果换个思路，恒指跌到20000点至少落袋了30%仓位，如果涨到26000点至少自己还有70%仓位是赚钱的，挨规矩办事和按心情办事，最终对自己心态的影响也是完全不同的两面，要想在市场活得久规矩很重要，当然规矩得有但也不能是一成不变的....省略500字废话，说是废话的原因是规矩千人千面，影响因素太多都不能照搬只能靠自己悟和积累，按照熊猫目前的规矩还并不认为应该降低预期甚至追着下跌减仓。

原因主要还是目前资金面比较健康，国内AI资金扩张也还在继续，这部分跟消费不太一样的是能吃到市梦率且不太会受到基本面的干扰，有几个财报继续值得关注下：

美团公布2024年财报，其中四季度 营收 884.9 亿元，同比增长 20%， 调整后净利润 98.5 亿元， 同比增长 125%，但略低于市场预期的 99.1 亿元 。

在财报公布后的业绩说明会上，王兴表示过去一年美团也一直在囤GPU，累计 已经投资数十亿，计划在2025年进一步拓展AI基建投资。

中国移动 也在业绩说明会上表示， 2025年算力领域计划投资373亿元，占资本开支的25%，其中智算规模（FP16）预计超34EFLOPS，且对推理资源投资不设上限。

中国联通也在业绩说明会上表示，2024年资本开始613.7亿元，同比下降17%，但是在算力投资上同比增长了19%，并且预计2025年算力 投资继续 同比增长28%，并且还对人工智能重点基建和工程专项做了特别预算加码。

1，总理在 3月23日上午中国发展高层论坛2025年年会表示将实施更加积极有为的宏观政策，进一步加大逆周期调节力度，必要时推出新的增量政策，为经济持续向好、平稳运行提供有力支撑。

2，中国人民银行货币政策委员会2025年第一季度例会表示将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。

3，《 国家金融监督管理总局 关于发展消费金融助力提振消费的通知》正式下发，主要将个人互联网消费贷款从20万提升到30万，最长时间从5年延长到7年年。

不是，哥们这...总感觉跑偏了吧？

4，美联储议息会议后，特朗普发了两条推特希望美联储降息，周五美股从-1.14%到+0.52%特朗普还是有功劳的。

5，最后偷偷说个背离的数据， 2025年1-2月全社会用电量中第二产业的累计同比增速为0.9%，但同期工业增加值的累计同比为5.9%，有解释说是因为内卷减缓以及高附加值产业起来带动了单位电量产值的提升，但熊猫还是觉得靠去库存更合理一些。

之前分别在2015年5月、2007年11月和2005年8月出现过背离，当时发生了什么自己拉下K线就知道了...

接着进入今天的打新内容，分析前给大家说两个技巧：

1，回翻以往申购攻略可以到公众号点击下方菜单栏“阅读”-“所有文章”，进入“所有文章”页面后顶部有一个搜索框，输入要查找的企业名称等关键字就可以检索；

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新股研究熊猫从2021年开始至今，虽然准确率较高但确实也无法保证一定准确， 因此也将自己分析的思路提供给到大家，大家可以结合自己的风险偏好做二次决策。

新股分析主要围绕以下四个核心要素展开，分别是可比行业和企业、发行情况、历史业绩、市场情绪，具体分析应用详见正文。

2025年03月24日可申购新股分析

首航新能（301658） ：

企业基本情况：

全称“深圳市首航新能源股份有限公司”，主营业务为新能源电力设备研发、生产、销售及服务。

公司主要产品先后获得中国CQC、中国“领跑者”、欧盟CE、德 国TÜV 等30余个国家或地区的认证，销往国内及欧洲、亚太、拉美、中东及非洲等全球多个地区。

公司的主要产品包括组串式光伏并网逆变器、光伏储能逆变器、储能电池及 光伏系统配件等，其中光伏并网逆变器、光伏储能逆变器和储能电池是公司的核心产品。

a，光伏并网逆变器

光伏并网逆变器将光伏发电系统产生的电力转换成符合电网要求的交流电 后，可以直接接入公共电网，其一般应用模式示意如下：

光伏并网逆变器为公司报告期内最主要的产品，公司主要光伏并网逆变器产品的基本情况如下：

b，光伏储能逆变器

光伏储能逆变器在将光伏发电系统产生的电力进行转换的基础上，将储能电 池和电网进行连接，通过交直流电双向变换和对储能电池充放电过程的控制，实 现发电系统余电存储，并在电能不足时进行释放供电。

c，储能电池

公司的储能电池主要为磷酸铁锂电池，能够适配多品牌光伏储能逆变器， 主要应用于户用及小型工商业储能。

d，光伏系统配件及其他

光伏系统配件及其他包括数据采集棒、防逆流控制器等。

报告期内，公司产品主要应用于工商业、家庭户用及地面电站等领域的光伏 发电及储能系统，产品典型应用案例情况如下：

业务主要是光伏逆变器，然后还延伸出了储能逆变器和储能电池业务，产品主要出口为主，但这玩意前几天政策激励投资过猛国内都快卷si了。

贴个财报上的数据，境内销售毛利率最低6.64%，而境外最低也有32.55%，可见有多夸张，不过好在公司2021年到2024年上半年境外销售占比为88.01%、89.61%、75.57%和83.19%，算是有效躲避内卷。

具体营收方面，主要营收来自于并网逆变器，营收占比超过50%。

对应行业为电气机械和器材制造业，可比上市企业分别为阳光电源（300274）、锦浪科技（300763）、固德威（688390）。

发行情况：

创业板发行，由国泰君安证券主承销，新发行市值4.87亿元，发行后总市值48.66亿元，发行价格11.80元，发行市盈率15.88，PE-TTM18.80x，顶格申购需要7.5万元市值。

对比电气机械和器材制造业PE-TTM为19.26x，阳光电源PE-TTM为14.28x，锦浪科技PE-TTM为30.96x，固德威PE-TTM为-176.53x。

业绩情况：

2024年度营业收入为271,077.59万元，同比变动-27.58%；

扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为23,598.93万元，同比变动-22.99%。

2023年营业收入374,325.25万元，2022年营收445,671.20万元，2021年营收182,564.05万元，年复合增速为43.19%；

2023年扣非归母净利润30,644.09万元，2022年扣非归母净利润84,212.32万元，2021年扣非归母净利润25,773.34万元，年复合增速为9.04%。

2021-2023年营收增速不错但利润较弱，特别都是在2022年大幅提升后2023年右转为下滑，然后到2024年营收和利润又双双大幅下滑。

参考招股说明书解释，主要因为为：

1、自2023年下半年以来，随着乌克兰危机影响趋缓，欧洲光伏、储能市场需求回落，公司2024年境外收入较2023年度有所下降；

2、公司主动控制与毛利率较低的客户的交易规模，该年度境内收入规模整体下降但利润水平回升；

3、2024年第四季度，由于欧元对人民币汇率下降，公司产生了 较大金额汇兑损失。

具体毛利率方面，2021年到2024年上半年主营业务毛利率分别为33.34%、35.40%、31.52%和34.87%，毛利率主要在2023年又较大下滑，总体算略有波动吧。

参考公司招股说明书解释，主要受原材料价格和收入结构变动影响。

跟同业对比来看，处于较高水平。

行业概念还可以，并且以海外出口为主也有很大优势，不过缺点就是收到欧洲地缘动荡的影响很大。

从发行情况看，创业板发行，发行价格较低，发行规模较低，市盈率和PE-TTM略高。

属于是鸡肋plus版本，核心有点就是发的单价低和发的规模少。

打新评级：谨慎，我的操作：申购。

申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。

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