港股，见顶了？

港股，这个今年以来几乎领涨全球的市场，最近迎来接连大调整。

3月19日，恒生科技率先下跌1.05%；

3月20日，恒生科技大跌3.39%，带动恒生指数下跌2.23%；

3月21日，恒生科技继续大跌3.37%，恒生指数跌2.19%。

早两天还悔恨卖飞了的朋友，现在正感叹于自己的股神之威。

也有空仓的人，期盼港股大跌，好在低位上车。

两种心态，是对港股未来走势的两种态度。

所以，港股接下来到底还有没有希望？

先说观点，科技股，首选还是港股。

本轮港股的爆发，是由科技引起的，这点毋庸置疑。

DeepSeek的出现，扭转了整个投资的叙事逻辑，由此带动科技股价值重估。

而如果未来国内科技还有故事，最先受益的还是港股市场。

首先，就目前来说，整个AI叙事还是围绕头部那几家互联网大厂来展开的。

传统互联网巨头“BAT”，都拥有自己的AI大模型，DeepSeek的出现，让大厂们的科技属性再次引起重视。

而港股，恰是高科技企业的聚集地。

说个不太冷的冷知识——

我们平时看港股整体涨跌，一般看恒生指数对吧。所以很多人以为，恒生指数等同于A股的上证指数，以为恒生指数包含了港股市场绝大部分股票。

其实并不是，恒生指数包含了港股中规模最大、成交活跃的头部公司，目前成分股只有83只，可以说是港股的蓝筹指数。

行业分布中，资讯科技业占比18.04%。前十大成份股中，包含了阿里巴巴、腾讯控股、小米、美团、比亚迪等重磅科技股。

前段时间流传的民营企业座谈会的“推背图”，背后的上市公司很多都在这前十里。

（数据来自：Wind）

如此，大家平时看港股整体涨跌时，其实受科技扰动的因素是很大的。

其次，A股上市公司赴港二次上市或许会成为趋势，未来港股的科技属性还将继续增强。

对高科技企业来说，赴美上市虽然有吸引力，但要考虑合规成本和政策风险。有融资需求的话，在科创板上市或赴港上市，其实会是更好的选择。

但A股近年来融资环境收紧，再融资和发债的活跃度在下降，而赴港上市的融资审批流程相对简单。

加上今年以来港股、尤其是科技股大爆发，科技企业的新股赚头发，很多科技企业都想弃A转港，或者是赴港二次上市。

据财新不完全统计，2025年以来，已有13家A股公司申请发行H股上市，包括宁德时代、紫光股份、恒瑞医药、海天味业、东鹏饮料等，其中不乏头部科技公司。

而2022年，只有4家A股上市公司赴港上市，2023年仅1家，2024年3家，持续保持在个位数。

德勤预计，2025年将有约80只新股来港融资1300亿至1500亿港元，其中应包括多家A股上市公司和内地龙头企业。

监管层对此的态度，也是大为鼓励的。

去年4月，证监会发布五项资本市场对港合作措施，其中就包括了支持内地行业龙头企业赴港上市，支持内地企业利用两个市场、两种资源规范发展。

所以，当下港股的科技属性很强，而未来的科技属性还会更强。

尽管当下港股科技已经上涨不少，但科技与传统行业不一样，可以给予更高的估值。

如果未来科技叙事能不断兑现，港股也可能出现像美股那样的结构性行情——

科技股与非科技股走势分化，科技股成为上涨的领头羊。

那么，要投资科技股，首选还得是港股。

但对港股科技的乐观之下，我们也应关注一个风险。

内地资金的双刃剑。

对港股来说，影响走势的两大核心因素都不在其本地。

一个是基本面锚定内地。

这个不用解释了，而且，中国内地企业占了香港上市企业总市值的70%以上。

所以港股后续想要出现“大级别”行情，关键力量依然要回归于内地经济是否能持续向好。

中国经济基本面的恢复是不用担心的，我们已经做过多次分析，这里就不再赘述了。

要重点说的是另一个因素，资金。

股市要涨，一定要有资金推动。

而内资，是本轮港股上涨的主力。

据财新统计，春节假期至2月20日，南向资金的成交额占港股总成交额的比重为41.8%—51.5%，平均录得46.1%，显著高于2024年全年港股通日均交易额占港股整体日均成交额36.6%的比重。

华夏基金（香港）投资经理及研究部主管张钧做了一个预测：

未来港股人民币柜台纳入港股通，成为内地资金买入港股的核心柜台后，长期有可能一家双柜台公司的定价以人民币柜台为基准，港币柜台仅是跟随。

换言之，互联互通扩大到一定程度后，内地资金取代外资，成为港股市场中的主力。

港股有更多的资金增量，当然是好事。

但问题也在这里，如果港股市场过多依赖于非本地资金、而非本地资金，一旦遭遇熊市，被抛弃得也会很快。

而且，内地资金占比过大，港股逐渐“A股化”，或许还会加剧港股的波动性。

境外资本还是比较谨慎的，而内地资金对风险的容纳度比较高。

从本次内资对科技的追捧亦可看出。而据中泰国际策略分析师颜招骏的分析，全球长线资金或欧美资金，仍在观望。

而且，内地资金似乎更看重“市梦率”，也就是激昂的梦想和美好的规划比当下业绩更有吸引力。

很多人或许还没有真正清楚DeepSeek，可这并不影响他们疯狂买入相关概念，甚至连边都沾不上的概念。

在外资眼中，新故事、新业务或许还代表了极大的不确定性，但在内地投资者眼中，却是极好的炒作题材。

所以我们会看到，当DeepSeek的情绪打满后，短暂的高潮后，一切又回归于平静，显得风雨飘摇，人心惶惶。

所以，在内地资金疯狂涌入港股的时候，我们应当更关注波动的风险。

待外资中长线资金大量涌入后，或许才是踏实的时候。

整体来说，我们对经济基本面有信心，港股中长线依然具备上涨潜力。

但中长线看多绝非盲目乐观，也应当注意波动加剧的风险。

一手紧握时代馈赠的科技红利之时，一手也要攥紧抵御风浪的理性盾牌！

THE END