AI单季支出390亿，腾讯把钱花哪儿了？

没人会再说腾讯在AI战略上太“佛系”了。3月19日晚，腾讯公布了一份“AI含量”很高的财报。对AI投入之激进，彻底颠覆了腾讯稳扎稳打的形象。

虽然从财务表现看，腾讯赚钱能力依旧稳定：第四季度营收1724.5亿元，同比增长11%，毛利、经营利润（Non-IFRS）增速分别为17%和21%。全年营收6602.6亿元，同比增长8%；毛利、经营利润（Non-IFRS）同比增长19%和24%。

但最令人意外的是，2024年第四季度，腾讯关于AI的资本开支猛增至390亿元。这个数字超过了2024年前三季度377亿元的开支总和，更超过了2023年全年239亿元的开支。

腾讯第四季度的自由现金流因此大受影响，骤降到45亿元。而在2024年第二、三季度，腾讯自由现金流分别为404亿元、585亿元。

腾讯集团总裁刘炽平表示，接下来腾讯对AI的投入将更为坚决。“我们计划在2025年进一步加大资本支出，预计资本支出将占收入的十几个百分点。”

对于这份财报，市场用单日下跌3.8%表示了担忧情绪。那么，腾讯的390亿元花去哪儿了？突然掉转船头、扑向AI，腾讯又想做些什么？

01、390亿多为被动支出

关于390亿元的用途，腾讯高管在财报电话会上的解释是：第一个用途，购买GPU，以支持广告技术和游戏业务。第二个用途，是使用GPU进行大语言模型训练。第三个用途与云业务相关，腾讯购买GPU服务器，再出租给客户，从中获取回报。

另据腾讯内部人士向《财经天下》透露：去年由于美国芯片管制不断加码，国际局势变幻，腾讯在年底前为CSIG（云与智慧产业事业群）紧急采购了大量GPU。

Omdia数据则显示：2024年，腾讯订购了大约23万颗英伟达芯片。

事实也证明了腾讯的预判。2025年1月6日，美国发布了新版“中国军工企业名单”，腾讯控股、宁德时代均在其列。虽然事后，腾讯果断反击，发起了诉讼，并启动了20年内最大规模的股票回购，但此消息仍重挫腾讯股价，最低一度跌到364.8港元/股。

如果说第四季度的GPU储备主要是“战略储备”，腾讯高层对AI真正的认知转变，是在春节DeepSeek爆发后发生的。

特别是在2月17日备受瞩目的民营企业家座谈会上，马化腾与DeepSeek创始人梁文锋并肩坐在第一排。

财报会上，马化腾也证实了腾讯高管与梁文锋的见面。“我们和他都有交流，特别敬佩市场上出现了这么一家独立、真正开源且非常自由的产品。这是非常伟大的事情，我们非常尊重，也会积极拥抱。”

在此前后，腾讯对AI投入陡然加码，并打破了马化腾2022年底“我不再相信买量了”的表达。

2月15日，继微信接入DeepSeek后，腾讯旗下包括QQ音乐、QQ浏览器、腾讯元宝、腾讯文档、腾讯地图在内的多个应用陆续接入了DeepSeek。

同期，腾讯元宝App急速蹿升身位，在短短半月时间里便超过DeepSeek，来到App Store免费榜首位。

彼时，《财经天下》曾报道：腾讯为元宝App投放激进，在各大平台和腾讯系产品内大打广告，短短半月时间便投流了近3亿元。

除了密集覆盖线上渠道，近日在县城、乡村等下沉市场，也有人发现了元宝刷满墙的、十分接地气的广告：“农田病虫害识别”“母猪产后护理难”问元宝。

财报电话会上，腾讯总裁刘炽平对元宝买量并未回避，表示确有很大投流动作，也在密切关注留存率的问题。

“现阶段留存率还是相当不错的，所以我们(投流)还在继续。但未来肯定不是纯粹靠投流来获得用户。会在元宝中加入各种各样的功能，让它变成一个更智能的AI助手，并让元宝和我们现有的产品进行有机联动。”

另据《财经》报道，近期腾讯向英伟达采购了一批新的H20芯片，订单金额约合几十亿元量级。业内人士认为，这批芯片主要为了提升腾讯产品接入DeepSeek后的C端用户体验。

02、产品全线开启AI赛马

腾讯突然坚定决心，大手笔投入AI，除了DeepSeek给行业带来剧变之外，也与竞对的积极表现有关。

今年2月，阿里巴巴集团CEO吴泳铭宣布，未来三年阿里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和。

DeepSeek为中小公司训练模型与应用扫清了障碍后，3月6日Manus的一夜出圈，更让AI Agent和应用完成了一次绝好的市场教育。

3月18日媒体报道：吴泳铭已主张在阿里现有业务中全面实现“AI化”。阿里巴巴各部门均已接到通知，2025年的绩效将依据其对AI技术的运用及对业务增长的推动效果来评估。

同时，淘宝和天猫在内的核心电子商务部门被鼓励采用更多的AI技术，各团队正在与通义千问的技术团队紧密协作，共同开发有助于提高效率并优化用户体验的功能。

据报道，阿里巴巴在开发一系列基于AI的原生应用，部分应用有望于今年上线。“在公司内部，我们相信，基于成熟AI技术的下一个杀手级应用，一个甚至比抖音更受欢迎的应用，可能很快就会出现。”知情人士表示。

这些外部影响，必然会给腾讯带去焦虑。毕竟14年前靠微信幸运抽到移动互联网头等舱船票，没有人比腾讯更懂杀手级应用的红利。

《财经天下》了解到，近期腾讯旗下产品已悉数接入DeepSeek。腾讯此举，也意图通过产品数据与场景反馈到云端，结合熟稔的“赛马”机制，尽快找到“AI时代的微信”。

马化腾在电话会上表示，腾讯经过慎重思考，未来应用大发展的机会已经到来，各家都在采用AI落地，也看到AI Agent的发展，背后有很多AI相关工具的想象空间。

腾讯云与智慧产业事业群CEO汤道生表示：随着DeepSeek的开源与深度思考的突破，AI大模型正跨过产业化落地的门槛，站上普及应用的全新节点。腾讯的AI战略将是以用户需求为出发点，以“核心技术自研+积极拥抱开源”的多模型策略，打造“好用的AI”，把前沿AI技术转化成有实效、有温度、可进化的智能产品和解决方案。

为了打消市场对AI投入的担忧，腾讯高层表示：“这些加大的投资，会通过提升广告业务的效率及游戏的生命周期而带来持续的回报。”未来资本开支将控制在“低双位数百分比”。

同时，腾讯建议2025年增加年度股息32%至每股4.50港元（约410亿港元），并计划至少回购价值800亿港元的股份。

03、游戏争气，收益压舱

AI加大投入、抓紧试炼，腾讯游戏与其他业务也势必要起到“现金牛”的压舱石作用。腾讯游戏2024年发挥稳定，马化腾对其评价也从“躺在功劳簿上”，变成了“非常争气”。

财报显示，2024年腾讯游戏业务同比增长9.9%至1977亿元。到2024年第四季度，游戏业务收入同比更增长了20%至492亿元。

其中，“长青游戏”组合从前一年的12款扩充到了14款。《王者荣耀》《和平精英》《穿越火线：枪战王者》《金铲铲之战》《英雄联盟手游》《QQ飞车》等都保持了健康稳定的增长态势。

特别是《王者荣耀》，在10月26日的“九周年庆”当天，日活突破一亿，体现了依旧强大的号召力。

在国际市场，腾讯游戏收入再创新高，同比增长9%至580亿元，为腾讯游戏稳定贡献了三成左右的营收。

其中Supercell游戏的《Brawl Stars（荒野乱斗）》活跃用户和游戏流水都有明显增长。Supercell披露，2024年公司总收入达28亿欧元，同比增长77%；息税折旧摊销前利润（EBITDA）达8.76亿欧元，同比增长78%。

收获喜人成绩的同时，腾讯游戏也走出了2023年曾一蹶不振的阴霾。

彼时，腾讯游戏过度依靠《王者荣耀》和《和平精英》两棵“摇钱树”，米哈游、莉莉丝、灵犀互娱等后起之秀又不断向腾讯发起冲击。特别是在网易《蛋仔派对》引领的派对游戏等潮流中，腾讯都略显被动。

被马化腾“骂”过后，腾讯游戏“痛定思痛”，坚持精品策略，从2024年开始连续拿出了多个爆款。

其中，《金铲铲之战》《无畏契约》《火影忍者》《暗区突围》《三角洲行动》以及LOL手游、CF手游都在移动端、PC端蹿到了诸多细分品类头部位置。

进入2025年，腾讯游戏依旧保持着生猛的势头。在SensorTower公布的“1月中国App Store手游收入排行榜”中，腾讯包揽TOP 5，推动其1月整体收入环比大幅提升62%。

在2月排行榜中，腾讯再次包揽TOP 4。春节前，备受瞩目的开放世界RPG游戏《王者荣耀世界》也终于拿到版号，为腾讯又添一枚“弹药”。

财报电话会上，刘炽平谈到：接下来游戏也将与AI联系起来。“AI能够让长青游戏变得更长青，帮助腾讯游戏执行和扩大长青战略。AI能够投入生产中，用更短的时间制作出色内容，这样就可以不断更新游戏，提供更高频率的高质量内容。”

作者 |林小葵；编辑 |李不清；图片来源 |视觉中国；本内容来自财经天下WEEKLY