小米造车还能亏多久？

资料图。

小米造车还能亏多久？

千山

62亿元。

这是小米在最新财报中公布的2024年造车经调整后的净亏损，所谓经调整净亏损指的是，不包括去年与造车业务相关的股票薪酬费用9亿元+其他一次性损益。

2024年年小米共交付了136854辆小米su7（系列），算下来小米去年卖出一辆车就要亏4.53万元。需要注意的是62亿元亏损是经过调整后的，那么小米造车去年的账面盈亏怎么样？小米还能为造车留出多少亏损空间？

亏损怎么样了？

小米造车业务被归入到智能电动汽车等创新业务板块（下称造车业务），造车业务去年销售收入为328亿，与之对应的销售成本为267亿，毛利率达到18.5%。在费用方面，小米造车业务中仅包括研发、销售及推广在内的经营开支达到了132亿元。粗略计算可知，2024年小米造车业务的账面亏损可能达到了71亿左右。再算下来，小米单车亏损大概为5.1万元（未调整）。

单车亏损的因素很多，比如前期的研发、推广、广告等刚性投入。按照小米公布的去年数据显示，小米ASP为23.4万元（单车平均售价），如果想要达到盈亏平衡状态，小米去年单车售价需在28万元以上。小米造车毕竟才一年时间，随着产能提升，摊薄成本、提高利润将是必然。

接下来小米需要面对的问题就是如何建立单车交付量涨幅与亏损缩幅的相关性。

去年二、三、四三个季度小米汽车交付量分别为27307辆、39790辆、69697辆，从二季度月均交付9102辆再到四季度月均交付23232辆，雷军在“工厂睡床垫”确实给小米造车带来意想不到效果，交付量倍增也就意味着实际产量远不止翻番。正常来说，汽车交付产量倍增代表产能/产线利用率提升，相对应的单车成本、费用都会被大幅摊薄。去年，雷军在回复小米“单车亏损6万”的话题时表示，“造车很苦，但成功一定很酷，小米汽车还在投入期，希望大家理解。”实际上，从去年二季度开始小米单车亏损额持续缩小，这是一个好现象，但还没有达到好状态。

以经调整后净亏损额和交付量计算：二季度小米造车业务亏损18亿元，当季交付量27307辆，单车亏损6.5万元；三季度小米造车业务亏损15亿元，当季交付量39790辆，单车亏损为3.76万元；四季度小米造车业务亏损7亿元，当季交付量69697辆，单车亏损降到1万元。尽管四季度经调整后亏损明显降低，但小米2024全年的单车亏损还是达到经调整后的4.53万元，这也表明此前的造车投入仍然在拖累小米造车业务的利润表现。

2024年3月小米su7正式发布之前，网络上流传着小米汽车不同的价格对应网友对雷军不同称呼的段子，小米汽车如何定价的背后，其实就是把亏损控制到什么程度的问题。作为一家上市公司必然得为股东、市场负责，所以小米还不能为了造车而出现集团利润亏损的“事故”。在集团层面这个大盘子里，小米要用其他业务板块来平衡造车的短期亏损。

所以问题出现了：小米要用什么业务板块来输血造车呢？

谁在为造车输血？

小米营收的绝对主力业务还是手机与lot+生活消费品业务，那么用主业务去平衡造车亏损？不行。尽管这两个板块的收入占小米整体收入超80%，但毛利却很薄。2024年两者毛利分别只有242亿元和210亿元，其中小米手机的毛利率12.6%，lot+生活消费品毛利率20.3%。若再扣除各种费用，上述两大板块的利润率会更加微薄。

在小米的所有细分业务板块中，唯有互联网服务才能撑得起为造车输血的重任：收入不少、毛利极高。互联网服务绝对是小米业务集群中毛利最高的业务板块，也是贡献毛利最多的部门。按照小米早前的招股书显示，互联网业务主要包括互联网广告、游戏运营、金融服务等领域。

2024年小米互联网服务业务收入341亿元，占整体营收不到10%，但该业务的毛利却达到了261亿元，毛利率高攀至76.6%。可做对比的是，小米最大收入来源—手机业务2024年营收为1918亿元，而毛利只有241亿元；小米第二大收入来源—IoT与生活消费产品业务营收为1041亿元，毛利只有211亿元。

凭借261亿元的最高毛利，互联网服务业务成为小米隐蔽的“现金奶牛”，更承担着以赢补亏为小米造车输血的重任。毫不夸张地说，如果互联网服务业务收入出现重大挫折，刚起步的小米造车将举步维艰，甚至小米集团也会因此伤筋动骨。

小米的互联网服务业务可以概括分为两个大板块，从营收构成看，2024年互联网广告板块收入达到创纪录的247亿元同比增长20.5%，占互联网服务业务总收入的72%。在小米的互联网服务业务中除了广告板块还有游戏、视频、金融等其他板块，我们简单将之概称为“第二板块”。2023年，小米互联网服务业务除广告之外的第二板块营收为96亿元，而2024年第二板块对应的营收只有94亿元，同比少了2亿。

“现金奶牛”的问题

小米互联网服务业务目前面临两个问题，一方面广告营收暴涨，这意味着“米粉”们要看的广告增多了，另一方面第二板块收入缩减，这对小米而言并非好现象，“米粉”们在小米生态系统中的二次消费动力下降了。前者是对米粉的用户体验形成了负面影响，后者则关系着从米粉到车粉的转化效果。两者都预示着留给小米造车的亏损空间已经不多了，若以更宏观的视角看，随着新出生人口日益减少，米粉基础群体减少亦在意料之中。

目前尚不知道第二板块中游戏、视频、金融等细分领域的营收构成。按照以往小米财报的笼统口径看，游戏运营应该是第二板块的收入大项，其次是视频、金融等其他领域。值得注意的是，去年小米金融业务涨幅不小，2024年小米应收贷款达到了122.6亿元，同比增长25.4%。当然这也导致了不少网友吐槽，比如就有人在投诉平台上说小米的借钱平台涉嫌年利率太高、存在暴力催收现象等。

说实话，历史留给小米造车的窗口期已经不多了，雷军需要在不确定性的环境中尽快将造车业务确定化，迅速推动小米汽车进入盈亏平衡点。

3月18日，雷军对外宣布小米汽车已经交付了20万辆。由此计算，2025年前三个月小米应该能交付9万辆汽车，从去年四季度月均交付2.4万辆、到今年一季度月均交付近3万辆，小米汽车的产量上升幅度又上了一个台阶。

2025年雷军预计小米汽车将努力交付35万辆，也就是月均交付近3万辆，这也意味着月均产量将会超3万辆，现有产能利用率肯定会打满，甚至接近满负荷状态。

从小米起步开始，雷军对市场的战略判断都非常准。判断雷军造车的战略准不准，接下来还有一个指标，那就是小米会不会异地建厂，尤其是小米汽车目前的产能即将打满。

扩充自有产能是历史上所有主机厂都要必经的一步，不过这里也存在一个变量：走的过早容易被拖垮，走的过晚则错过时机。前者来自于乐观骄傲的情绪，后者则在于懒惰与过度谨慎，而两者之间还有一个共同点：错判宏观经济形势。■