年报详解重点个股买入逻辑 九泰基金开行业先河

每经记者：曾子建 每经编辑：赵,云

3月18日，九泰基金旗下两只混合型产品九泰久益混合、九泰天富改革混合披露了2024年年报。

值得注意的是，在上述两份年报中，基金经理均对去年四季度重点买入的个股的买入逻辑进行了详细解读。从过往基金年报重视宏观、模糊个股的风格到如今的“透明个股逻辑”，九泰基金此举可谓开了行业先河。

一位资深投资者告诉《每日经济新闻》记者，过去的公募基金年报，基金经理一般会介绍其投资理念、策略等，内容更偏向对宏观经济的思考与对行业趋势的判断等，几乎不涉及买入个股背后的逻辑。而“指名道姓”地对买入个股逐一分析，这在行业中非常罕见。因此，此次九泰基金披露的年报算是开了行业先河，年报内容也比以往明显更具可读性和参考意义。

基金经理分享投资逻辑

3月18日，由刘开运、赵万隆共同管理的九泰久益混合披露2024年年报。

记者了解到，去年11月15日，九泰久益混合对基金经理进行了调整，由刘开运、赵万隆管理该产品。其中，刘开运证券从业13年，担任基金经理近10年，目前任九泰基金副总经理、投资总监。刘开运上任后，将“折价买入有可持续性竞争优势的优质公司”作为主要投资策略。对九泰久益混合的前十大重仓股进行了大面积更换。

在上述年报中，刘开运对去年四季度重点买入的8只个股均做出了点评，并详细介绍其买入逻辑。这8只个股分别为潍柴动力、中国汽研、北方华创、宁德时代、海康威视、爱玛科技、紫金矿业和传音控股。

除了介绍公司基本面外，在对每只重点买入个股的解读中，基金经理还分享了投资逻辑。比如针对潍柴动力，刘开运表示：“在我们买入时，公司的估值存在折价，这种折价来自市场对国内商用车市场的过度悲观预期。”

针对北方华创，刘开运表示，随着国产半导体先进工艺不断突破，公司的成长天花板将被不断打开。在买入时，公司的估值存在折价，这种折价来自市场对国内晶圆厂资本开支的过度悲观预期。

通读年报发现，刘开运重点买入个股的核心逻辑，就是由于市场预期过度悲观，从而带来的估值明显折价。

投资收益基于两个条件

刘开运还在年报中表示，基金投资要获取较好的投资收益，须具备“好基金+好买点”两个条件。所谓“好基金”，指的是具有明确、具体、可行的投资策略，并通过重要的交易执行和一定时间长度的投资业绩验证其相关投资策略的基金。所谓“好买点”，指的是基金投资的时点选择也非常重要。在市场估值较低时买入基金，获得好的投资收益的概率更高。

3月18日，九泰基金旗下另一只产品九泰天富改革混合也公布了2024年年报。基金经理霍霄在年报中表示，以“低价买入看得明白的好公司”，是其最主要的投资策略。所谓“好公司”指的是具有可持续竞争优势的公司，可持续竞争优势在财务指标上通常体现为在较长时间内有较高的资本回报率。所谓“看得明白”指的是公司未来的盈利能力与成长性具有相对较高的可预测性。

去年四季度，霍霄对该产品前十大重仓股进行了“大换血”，重点新买入立讯精密、北方华创、兆易创新、中国移动、中芯国际、海光信息、传音控股、澜起科技、海康威视和金山办公。从新买入个股可以看出，霍霄主要在科创50和创业板50成分股范围内精选改革新动力主题相关的投资机会，以其他优质标的作为补充。

与刘开运一样，霍霄也对新买入个股的投资逻辑进行了逐一解读，“折价”“悲观预期”等关键词，依然是其买入的重要因素。

九泰基金副总经理、投资总监刘开运3月19日在接受《每日经济新闻》记者采访时表示：“我们是希望把我们的投资理念、策略阐述清楚。同时，通过重要个股的买入卖出逻辑，来验证我们的投资策略。总的来说，是希望投资人对我们的了解更加便利，更加清晰。”此外，刘开运还表示，目前整个公司树立了统一的投资理念，这次年报也会按照类似思路披露。