国君证券：政策驱动下的消费如何演绎？

大消费板块强势领涨，白酒、乳制品、餐饮、零售板块集体走高，市场预期促消费政策有望继续加码，政策驱动下的消费如何演绎？哪些上市公司值得重点关注？

国君消费生力君七大行业首席：食品饮料/美妆 訾猛、社服/零售 刘越男、家电 蔡雯娟、汽车 吴晓飞、轻纺 刘佳昆、农业 王艳君/林逸丹，第一时间召开电话会议为您解读！

【国君食饮/美妆訾猛】政策陆续落地，扭转预期，成长是主线，白酒绝对价值凸显！

政策落地提振信心，科技改善情绪！3月13日呼和浩特发布育儿补贴细则：生育一孩补贴1万、二孩5万、三孩10万，市场预期的生育补贴开始落地，有利于扭转中长期预期。

2025年政府工作任务将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”作为第一条，预计陆续有政策落地。

科技事件催化及科技股持续上涨改善市场情绪，同时科技资本开支大幅提升也能间接带动消费，消费估值开始修复，作为成长股代表的美妆大幅上涨，白酒股价触底回升。

节后商旅超预期，消费呈现企稳回升趋势。春节后一二线房地产市场数据边际回暖， 同时商务活动启动良好。白酒批价坚挺，酒店环比改善，航空票价同比转正，餐饮同店好转。节后商务出行修复，消费逐步企稳回升。成长优异，白酒经过4年多调整，估值处于历史底部区域，股息率大幅提升，绝对价值凸显。

前期股价已基本反应市场悲观预期，估值触及历史低点，伴随政策预期回暖行业迎来估值修复：

1）美妆：展望2025年，国货呈崛起趋势不减，成长属性明显，头部企业在国产替代、新原料、情绪消费渠道下保持高增长，建议重点布局：【若羽臣、毛戈平、润本股份，以及相对低估标的：完美生物、锦波生物、巨子生物、上美股份、珀莱雅】等。

2）白酒首选动销较好龙头【山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘】；及相对稳健标的五粮液、泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒，港股珍酒李渡。

3）大众品，首选成长：【东鹏饮料、燕京啤酒、百龙创园；稳健标的：青岛啤酒、伊利股份、农夫山泉、华润饮料、千禾味业】。

【国君零售/社服 刘越男】

顺周期板块景气度情况：

1）人服：部分企业订单出现好转，但不是行业整体的情况，科锐国际表现较好。BOSS在探底。

2）酒店：波动状态，春节后一周数据不错，但后面RP下探

3）餐饮：和去年差不多。茶饮春节前后出现短暂价格战停止的趋势，但瑞幸最近又开始价格战，需要再观察

传统商贸零售：

1）调改的公司单店回暖，如重庆百货。胖东来为代表的零售企业表现不错。永辉超市调改后数据比调改前高很多，但日销在波动，模型尚未稳定。

2）黄金珠宝春节较差，1-2月合计比春节降幅小很多。黄金珠宝关注直营店为主的，不太容易受消费税影响；一口价黄金占比高的，老铺为代表的企业，即使在金价调整中单店维持高增长。

推荐逻辑：

1）AI应用：进展最快的是AI眼镜，推荐康耐特光学、博士眼镜；AI跨境电商，推荐小商品城、焦点科技；AI教育，后面催化较多；AI人服，成本端节省。

2）情绪消费：包括黄金珠宝、潮玩等，推荐老铺黄金。关注数据兑现情况。

3）政策催化：消费券（餐饮酒店）、生育政策（孩子王、爱婴室、天立国际控股、学大教育等）

【国君家电 蔡雯娟】

1）各地积极发布育儿补贴细则，政策超出预期。地产止跌回稳+电商平台降费+人口政策驱动内需回暖，重视底部标的。

前期受损程度较大的厨电、小家电板块有望回暖。母婴直接相关的小家电类别，收入占比偏小，重点推荐小熊电器。我们更推荐人口政策+地产企稳之后，对于地产后周期的拉动，重点推荐老板电器、华帝股份。

2）以旧换新政策仍然是拉动2025年家电内需持续增长的主线，随着各地国补落地预计增速有望环比持续回升，大电龙头企业，尤其是前期在数字化和O2O建设上较为领先的企业有望优先受益，重点推荐美的集团，海尔智家，格力电器

3）2025年政府工作报告提出更大力度促进楼市股市健康发展。为地产后周期行业的复苏奠定了基础，与地产后周期相关性较强的厨电板块有望企稳。

【国君汽车 吴晓飞】交易重心在智能驾驶与人形机器人

交易重心在智能驾驶与人形机器人。特斯拉FSD部分功能入华，国内车企智驾加速推进，高阶智驾下探平价车型，我们认为在龙头企业的带动下，2025年高阶智驾的渗透率有望加速提升。

机器人领域催化不断，我们认为汽车制造业与人形机器人产业在制造和技术方面有许多协同之处，整车企业和汽车零部件企业有望参与这一新赛道。

【国君轻纺 刘佳昆】促生育及地产政策催化，行业有望迎来戴维斯双击

主线1：持续看好以旧换新。年初以来两轮车以旧换新成效显著，家纺、家居板块具备低估值、高股息属性，近期地产数据利好，且考虑到近日深圳率先提高住房公积金贷款额度，政策催化下行业有望边际向好。

主线 2：关注户外赛道和港股运动消费。近期渠道调研表明运动服饰龙头品牌流水稳中向好，户外赛道景气高涨，且当前港股运动标的估值低、股息佳。

主线 3：生育政策加码，受益标的估值有望修复。呼和浩特发布育儿补贴项目实施细则，对二孩、三孩实施补贴及教育支持，童装、个护及玩具龙头标的有望受益。

主线 4：关注新消费赛道。主要包括电子烟、AI+轻工（智能眼镜、玩具等）、AI+健身等偏成长性逻辑赛道。

推荐标的：

1）以旧换新：雅迪控股、爱玛科技、欧派家居、志邦家居、喜临门、慕思股份、敏华控股、顾家家居、水星家纺、罗莱生活、富安娜；

2）户外运动：推荐户外代工龙头浙江自然，以及安踏体育、李宁、滔博、波司登等港股运动龙头；

3）育儿补贴政策：推荐森马服饰、海澜之家、豪悦护理、布鲁可、晨光股份；

4）新消费：推荐思摩尔国际、明月镜片，受益标的英派斯。

【国君农业 王艳君/林逸丹】看好农产品长期消费需求提升

短期来看，生猪养殖方面，累库持续，价格预期弱势。

上周全国生猪均价14.58元/kg，环比上涨0.01元/kg。生猪累库持续，从体重上看，涌益咨询监测的体重上升0.86kg至127.17元kg；二育栏舍利用率上周存在变化，据涌益咨询数据来看，有10个省份的二次育肥栏舍环比下降，说明2月二次育肥已经有部分开始出栏。结合体重、出栏进度等，目前累库趋势形成，价格预期走弱。推荐牧原股份。

种植方面，关注玉米和豆粕现货价格继续上涨机会。本周玉米现货价格继续上涨，突破2260元/吨，延续年初以来的涨势。转基因技术应用推动种业格局进一步改善，品种竞争力强、技术储备领先的公司有望受益。

春耕在即，建议关注种子经销商补货情况，具备强竞争力的品种或在25Q1再迎来一波销售增量。推荐标的：丰乐种业、荃银高科、隆平高科。受益标的：康农种业、晨光生物。

宠物食品方面，继续看好宠物经济蓬勃发展，关注国产品牌新品动向。中宠股份与中国食品发酵工业研究院正式签署战略合作协议，聚焦功能肽、胶原蛋白等核心技术在宠物食品领域的创新应用。

乖宝宠物集团旗下自主品牌麦富迪正式发布全球首个犬猫数字生命库——麦富迪WarmData犬猫天性研究大数据中心。推荐标的: 乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、瑞普生物。

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