两会财政政策：赤字率等增量，债市调整

【周度关注：两会财政政策要点】财发力政强度或高于 2020 年，目标赤字率达 4%，赤字增加 1.66 万亿，中央赤字增加 1.58 万亿，全年广义财政赤字率可能为 8.85%-9.86%，扩张边界取决于土地使用权出让收入实现情况，目前财政仍有增量空间。 节奏上强调前置发力，年初国债发行提速，新增专项债发行不快，或与收储落地偏慢等有关，关注其后续能否提速。 化债对重点化债省份制约可能边际减弱，重点化债省份名单将动态调整，内蒙古、宁夏有望率先退出，今年新增专项债提前批对重点化债省份分配比例提高。【市场观点】上周债市利率上行，1Y、2Y、5Y、7Y、10Y、30Y 分别上行 9.5BP、8.2BP、6.3BP、8.5BP、7.0BP，曲线走平。《政府工作报告》披露的财政政策基本符合预期，货币政策提及“适时降准降息”，强调结构性工具使用。结合央行行长发言，降准及结构性货币政策工具或率先落地，降息或因稳汇率等延后，市场宽货币预期修正。后续债市情绪或有修复，但中期仍需谨慎，央行政策重心在稳汇率等，即便降准资金面或难宽松，结构性货币政策工具和宽财政前置发力，宽信用预期或升温。【操作建议】趋势策略：债市震荡偏谨慎。套保策略：关注基差低位空头套保。基差策略：适当关注短端基差走阔。曲线策略：做陡曲线赔率更高。【中期展望】震荡。财政前置、降息延后，债市或面临调整压力，配置需求有韧性或制约调整幅度。【风险因子】1）货币宽松不及预期；2）供给加速超预期；3）政策超预期