规避过度融资，傲拓科技IPO应取消1.6亿元补流项目

3月11日，上交所官方信息显示，傲拓科技股份有限公司（下称：傲拓科技）科创板IPO获受理。这是2025年首单获受理的科创板IPO项目，同时也是沪深交易所今年以来受理的首单IPO项目。而从整个IPO市场来看，傲拓科技为今年第二单获得交易所受理的项目。此前首单“花落”北交所的富泰和，该IPO项目在1月下旬获得受理。

傲拓科技作为科创板IPO的首单项目，以及沪深交易所今年以来受理的首单IPO项目，该项目的受理，对于整个IPO市场来说，显然具有一定的标杆性意义，换一句话来说，该项目是拿来给市场做榜样的，是供后来者作为参考的。

不过，从3月11日上交所官网上披露的傲拓科技招股书申报稿的内容来看，傲拓科技显然不是一个很好的榜样，该公司甚至还有过度融资的嫌疑。实际上，在去年3月15日证监会发布的《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》中，证监会就提出，督促拟上市企业树立正确“上市观”，以现代企业制度为保障，促进企业做优做强，与投资者共享发展成果，严禁以“圈钱”为目的盲目谋求上市、过度融资。但该公司的“上市观”似乎并不正确。

就傲拓科技的业绩来看，虽然算不上亮丽，但也中规中矩，报告期保持了业绩增长的趋势。2021年到2024年9月30日（即报告期），公司营业收入分别为11440.20万元、14194.48万元、19694.44万元、15574.47万元；对应的净利润分别为2972.32万元、3692.01万元、5328.19万元、5554.46万元，虽然绝对业绩不高，但却保持了稳步增长的势头。不像其他某些IPO公司，报告期的业绩就呈现出变脸的疲态。

不过，尽管该公司的业绩保持了稳步增长的势头，但该公司应收账款同样也呈现出稳步增长的态势。报告期各期末，公司应收账款、合同资产和其他非流动资产中的合同资产账面余额合计分别为3,696.31万元、5,667.89万元、7,849.96万元和11,712.68万元，占当期营业收入比例分别为32.31%、39.93%、39.86%和75.20%，占比较高。未来随着公司业务规模的扩大，应收款项余额预计会进一步增加，如果公司的客户信用管理制度未能有效执行，或下游客户经营情况发生不利变化，将会导致公司应收款项存在无法收回或者无法承兑的风险，从而对公司的收入质量及现金流量造成不利影响。为此，该公司在招股书中也就应收账款回收的风险进行了《重大风险提示》。

不过，该公司在日常的经营管理中也存在一个较大的亮点，那就是对研发的重视。招股书显示，傲拓科技研发人员中本科及以上学历覆盖率达100%，接近一半研发人员具有硕士及以上学历，核心成员主要来自于清华大学、东南大学、南京航空航天大学、南京理工大学、河海大学等重点高等院校，由多名具有高级职称的工程师领军带队，核心技术成员人均具备约十年的科研及从业经历。

与此同时，在报告期内，傲拓科技研发投入持续加大，由2021年的1034.55万元增至2023年的2117.29万元。该公司的招股书显示，其近三年研发投入平均占比超10%。这一数据较许多IPO公司都要亮丽。

不过，之所以称傲拓科技不是一个很好的榜样，甚至有过度融资的嫌疑，是因为在该公司的募投项目中，有一项是补充流动资金16000万元。这无疑是该公司本次IPO的一大污点。

实际上，傲拓科技本次IPO完全没有必要设置补充流动资金项目。一方面是该公司本身并不差钱。毕竟该公司的资产负债率并不高，各报告期期末，该公司的资产负债率（母公司）分别为40.56%、35.04%、28.09%、32.26%，负债率基本上适中，且总体表现为下降的趋势。而且该公司的货币资金也较为充裕，截至2024年9月末，该公司的货币资金达到2.27亿元，而公司并无短期借款，长期借款也只有3018.21万元，并且公司经营活动产生的现金流量净额也达到了3102.50万元，所以该公司本身并不差钱，并没有补充流动资金的必要。

另一方面，正是由于该公司并不差钱的缘故，所以在2022年到2024年，该公司连续三年进行了现金分红。分红金额分别为1027.25万元、2094.50万元、1132.75万元，共计4254.50万元。虽然分红金额总体上并不高，但也是公司不差钱的一种表现。而既然公司有钱分红，又为何还要向公众投资者伸手要钱，募资补流呢？

尤其重要的是，傲拓科技这种一边向老股东现金分红，一边向公众投资者伸手要钱的做法，本质上就是将公众投资者当成了冤大头，让公众投资者来为老股东的现金分红买单。从本质上来讲，这是损害公众投资者利益的一种做法。在如今监管部门一再强调要以投资者利益为根本，强调要切实保护中小投资者利益的大背景之下，IPO公司这种一边向老股东现金分红，一边向公众投资者伸手要钱补流的做法是绝对需要杜绝的。所以就傲拓科技IPO来说，其募投项目中的1.6亿元补充流动资金项目应该予以取消，以响应监管部门的号召，不以“圈钱”为目的盲目谋求上市、过度融资。（本文独家发布，谢绝转载转发）