260亿美元豪赌！玛氏发债"吞下"品客母公司，助力900亿美元目标

近日，糖果巨头玛氏公司（Mars）宣布将发行总价值260亿美元（以当日汇率计约合1885亿元人民币）的投资级债券，收购品客薯片制造商Kellanova。

据彭博社报道，玛氏2024年的净销售额为546亿美元（约合人民币3954亿元），同比增长4.6%。资料显示， Kellanova2023年的净销售额为130亿美元。这就意味着，一旦这笔收购顺利完成，玛氏将向900亿美元目标“迈进一大步”。

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不上市的玛氏，一年狂揽3954亿元

德芙、士力架、M&M's、绿箭、益达、宝路、伟嘉、皇家宠物食品……在玛氏，消费者总能找到一款曾经买过的食品或者一项体验过的宠物护理服务。

与此同时，玛氏也是一个承载着百年传承与家族荣耀的名字，一直以来都以颇具特色的经营理念和强大的“造金能力”而闻名。

图源：玛氏

在玛氏家族看来，只有坚持不上市，保持私有化才能保证公司管理的独立性和对利润的完全控制。玛氏第四代、杰奎琳的儿子史蒂芬·巴杰就曾表示，私有化给玛氏带来了竞争优势，“如果有问题需要讨论，一个小房间就都能坐得下，所以管理层与股东接触是非常直接的。这让我们能够快速作出决策”。

他还以2008年收购箭牌为例，强调当时所有股东只是进行了“非常快速的交流”，便一致决定了这笔高达230亿美元的交易。

由于玛氏并未上市，因此该公司无需披露其财务状况，且不受股票市场的影响进而改变目标和计划。对此，巴杰曾表示，“保持私有化使得我们有特权不理睬股市，不会被短期的股东利益制约手脚，不需要仅仅根据股东的投资回报来制定公司策略规划，而是以长远的眼光看待所确立的目标，也让我们有足够的耐心去看待我们的长期和短期利益。”

巴杰认为玛氏家族运作企业的成功经验很简单：“我们会像任何一个家庭遇到分歧和意见不合的情况。此时，我们所共同信奉的信念和原则让我们解决问题时有一个最基本的共识，在此基础上我们再围绕具体问题来对不一致的地方进行协商，退让，纠正，确认。”

图源：玛氏

秉持着这样的理念，玛氏家族创造了不菲的财富。根据彭博引用的文件资料显示，去年，玛氏向家族股东支付了15亿美元（约合人民币108.62亿元）的股息，这一数字是2022年和2023年分红金额的三倍多，相当于2024年27%的净利润。由此推算，玛氏去年净利润约56亿美元（约合人民币405.59亿元）。

彭博在去年12月发布的2024年富豪家族排行榜中显示，玛氏家族凭借1338亿美元的财富位列全球第七和美国第三大富豪家族。

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加速奔向900亿美元

据媒体报道，2023年，玛氏新任CEO Poul Weihrauch曾透露，该集团正寻求有机增长和收购，集团销售额“很可能在10年内翻一番”，达到900亿美元。

显然，玛氏要实现这一目标，目前首要的任务无疑是加速收购品客薯片的母公司Kellanova。

图源：品客

此前在《250亿＋美元的超大并购案！传玛氏有意并购品客薯片母公司家乐氏，国内零食市场会迎来新的洗牌吗？》一文中，曾谈及席卷全球的“减糖风”让玛氏这位深耕糖巧的老将倍感焦虑，在多次提出“更健康的零食和膳食市场”问题同时，旗下德芙、益达、士力架等品牌也已作出健康化布局。

玛氏收购品客薯片的母公司Kellanova，多半是看中了后者旗下Cheez-It、Pringles品客、Eggo等多个零食、冷冻食品品牌的价值，旨在以更为丰富的产品矩阵对抗巨大的市场压力。

图源：家乐氏

最新消息显示，这笔玛氏公司迄今为止最大的收购，推进得非常顺利。

据了解，美国银行、法国巴黎银行、花旗银行、摩根大通、摩根士丹利和荷兰合作银行是此次投资级债券发行的联合账簿管理人，覆盖2年至40年不同期限，规模位列历史第八大并购融资交易。若交易未能于2026年8月前完成，玛氏需以101%溢价赎回债券，这充分彰显了其对收购势在必得的决心。

Kellanova原为百年食品企业家乐氏（Kellogg's）2023年拆分后的子公司，负责北美以外的谷物及咸味零食业务，旗下包括品客薯片、Cheez-It等品牌。2023年，Kellanova净销售额为130亿美元，而本次交易将包含Kellanova旗下所有品牌、资产和业务。

收购完成后，玛氏将新增Pringles品客薯片和Cheez-It两大十亿美元级品牌，并填补咸味零食的产品缺口，形成“甜食+咸食+宠物食品”的品类矩阵。

图源：玛氏

而对于Kellanova而言，玛氏在华深耕多年，已通过布局德芙、士力架等糖果品牌高度渗透中国市场的线下销售渠道。收购完成后，双方可以利用渠道协同效应，推动咸甜零食组合销售，有效抢占线下零售与电商平台的货架资源。

对此，玛氏首席执行官paul Weihrauch也曾表示，“在中国和非洲等地，两家公司有机会共同发展。玛氏在中国的业务更大，而家乐氏在非洲的业务更强。”

在食品饮料绿皮书看来，这笔交易，不仅是玛氏朝着900亿美元的目标“迈进的一大步”，更暗含着一场“咸与甜的健康交锋”，或将重塑休闲食品的消费格局。