海阳科技：多项数据不及同行均值，还或与关联方混同经营

3月14日，海阳科技股份有限公司（以下简称：海阳科技）沪市主板IPO将上会审核，保荐机构为东兴证券。

此次IPO，海阳科技拟募集资金61，230.20万元，分别用于年产10万吨改性高分子新材料项目（一期）、年产4.5万吨高模低缩涤纶帘子布智能化技改项目、补充流动资金。

多项数据不及同行均值

公开资料显示，海阳科技主要从事尼龙6系列产品研发、生产和销售，公司的主要产品为尼龙6切片、尼龙6丝线和帘子布，其中帘子布分为尼龙6帘子布、涤纶帘子布和尼龙66帘子布。

财务数据显示，2021年-2023年及2024年上半年（报告期内），海阳科技实现的营业收入分别为39.47亿元、40.67亿元、41.13亿元和27.42亿元，归母净利润分别为2.77亿元、1.54亿元、1.25亿元和7759.45万元。

除了归母净利润持续下滑外，海阳科技呈现的同行竞争力也显得有点“吃力”，包括毛利率、研发费用率、偿债能力等多项指标均远低于同行均值。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为15.05%、10.37%、8.12%和7.83%。

在招股书中，海阳科技将聚合顺、恒申新材、华鼎股份、台华新材、海利得、恒天海龙等列为同行业可比公司。

同期，上述6家同行业可比公司毛利率均值分别为18.95%、14.84%、14.08%和14.98%。报告期内，海阳科技的毛利率远低于行业均值

低毛利率的背后是低研发。报告期内，上述6家同行业可比公司研发费用率均值分别为2.69%、3.07%、2.92%和2.86%，而海阳科技研发费用率分别为2.27%、1.98%、1.81%和2.21%，均低于行业均值。

资产负债率方面，报告期内，海阳科技的资产负债率分别为 53.20%、48.80%、56.70%和61.21%，而上述6家同行业可比公司资产负债率均值分别为43.61%、43.00%、50.00%和45.68%。可以看到，海阳科技的资产负债率远高于行业均值。

偿债能力指标方面，报告期内，海阳科技的流动比率分别为1.14、1.25、1.10和1.15，同行均值分别为1.66、1.90、1.59和1.80；海阳科技的速动比率分别为0.80、0.86、0.79和0.81，同行均值分别为1.21、1.42、1.24和1.39。可以看出，海阳科技的流动比率和速动比率均远低于同行均值，公司的偿债能力相比之下也有所不足。

在资产负债率相对较高的情况下，海阳科技仍进行了多次分红。2021—2023年，海阳科技现金分红金额分别为674.93万元、2039.08万元、2039.08万元，累计分红金额达4753.09万元。

或与关联方混同经营

据招股书，扬州化友化工有限公司（下称：化友化工）及其关联方为海阳科技控股子公司华恒新材少数股东杨宗仁及其关系密切的家庭成员控制的企业，因此，海阳科技与化友化工及其关联方之间的交易比照关联交易进行披露。

2021年-2023年及2024年1-6月，海阳科技向化友化工及其关联方的关联采购金额分别为3,228.91万元、1761.75万元、1359.40万元和874.30万元。2021年，海阳科技对化友化工的关联销售金额为137.34万元。

工商信息显示，化友化工2023年工商年报中的电话为0514-86***079，该电话还指向华恒新材。

这不免让⼈疑惑：海阳科技控股子公司华恒新材与关联方化友化工使用相同的电话，是否存在混同经营的情形 ？

重要股东既是第一大供应商又是客户，还或面临同业竞争风险

据招股书披露，恒申集团是海阳科技的第五大股东，持股比例为7.84%。恒申集团为海阳科技2021年-2023年及2024年1-6月的第一大供应商，每年的关联采购均在10亿元以上。同时，恒申集团还是海阳科技的客户，2021年-2023年及2024年1-6月，海阳科技对恒申集团的销售金额分别为3,406.27万元、5,312.06万元、3,820.45万元和450.42万元。

据悉，2024年1月，福建力恒投资有限公司（下称：力恒投资）通过定增方式持有恒申新材（曾用名美达股份）23.36%的股权，成为恒申新材的控股股东。而力恒投资正是恒申集团的100%控股孙公司，恒申集团董事长陈建龙成为恒申新材的实际控制人。

值得注意的是，恒申新材是海阳科技的直接竞争对手之一。

海阳科技招股书显示，根据恒申新材2021—2023年尼龙6切片的实际产量和化纤信息网统计的国内尼龙6切片的总产量数据，恒申新材尼龙6切片产品的国内市场占有率为4%左右。

以海阳科技尼龙6系列产品2021年-2023年的产量计算，海阳科技尼龙6切片产品的国内市场占有率分别为5.67%、5.95%、5.60%。

可以看出，海阳科技与恒申新材尼龙6切片的市占率相近，而海阳科技第五大股东恒申集团却取得了公司竞争对手的控制权，海阳科技将有可能面临着同业竞争的风险。