恒天然“巨变”？剥离全球消费品业务，“押宝”在哪？

联合利华剥离冰激凌等业务、Seven&i控股出售伊藤洋华堂……消费品赛道头部企业的业务调整愈发频繁。

昨日，乳制品巨头恒天然亦公布其变革动态。其在新西兰证券交易所提交文件称，作为剥离全球消费品及相关业务计划的一部分，今日开始与潜在投资者团体举行路演会议。路演会议将在新西兰、澳大利亚和亚洲举行。

2月底，恒天然与全球化工巨头帝斯曼联合创立的荷兰精密发酵公司Vivici宣布获得3250万欧元（约合人民币2.47亿元）A轮融资。资料显示，Vivici主要专注乳蛋白成分研发等。

一边剥离消费业务，一边加码对成分端的研发，恒天然为何做出如此调整呢？其动作是否对乳制品企业的发展有些许借鉴意义呢？

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剥离，

却留中国“版图”

公开报道显示，此次恒天然集团计划出售包括安满、安佳、安怡等多个知名品牌在内的全球消费品业务。这些品牌涵盖黄油、奶酪、婴儿配方奶粉等产品。此外，恒天然还计划出售恒天然大洋洲和恒天然斯里兰卡等综合业务以及全球17个生产基地。

值得一提的是，恒天然在新西兰证券交易所提交的文件还显示，若计划剥离的业务最终上市，该业务将被命名为Mainland Group。被剥离的消费品业务有单独IPO，进一步释放业务价值的可能。此外，恒天然方面还表示，已决定保留在沙特的一座生产设施与大中华区消费品业务。

公开报道显示，准备剥离的恒天然消费品业务在2024财年录得净收入49亿新西兰元（折合人民币约204亿元），产品销量为91.6万吨；EBIT约为2亿新西兰元（折合人民币约8亿元），EBIT利润率约4%。恒天然2024年整体业绩为，销售收入为228.22亿新西兰元，同比下降约7.15%；税后利润为11.68亿新西兰元，同比下降约5.88%，税后净利润率约为5.12%。

据悉，目前已有买家对恒天然剥离的业务表达了浓厚兴趣，约有30个公司提出了意向，包括澳大利亚乳企Bega、菲仕兰、法国乳业巨头兰特黎斯等知名乳制品相关企业。独立投资银行评估认为，全面剥离可能为恒天然及其股东带来高达30亿新西兰元（约合人民币128亿元）的回报。

事实上，恒天然的消费品业务剥离计划并不意外。早在去年5月，恒天然便发布了《恒天然宣布战略方向发生重大变化》的通报。彼时，剥离计划已经大体定型。恒天然还在通报中明确表示，为致力于巩固作为高价值创新乳制品原料全球领先供应商的地位，其战略方向发生重大变化。具体为转型成为专注B2B（企业对企业）业务的乳制品供应商，试图通过高绩效的原料和餐饮服务业务，进一步增加自身价值。

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为何做“减法”？

面对此次的业务调整，恒天然方面表示，之所以要进行剥离，是因为它了解目前在哪些方面能为奶农创造最大价值，以及在哪些方面还有进一步发展的空间。为奶农股东实现长期价值最大化，包括投资资本的最佳回报、巩固恒天然在原料和餐饮服务领域的竞争优势，以及拓展新西兰优质乳品的国际市场渠道。

关于保留大中华区消费品业务，或与大中华区在2024年盈利的大反弹密切相关。

财报数据显示，2024财年，恒天然大中华区销售收入为63.69亿新西兰元，同比下降约9.94%；税后利润为4.12亿新西兰元，同比增长约45.07%。净利润率为6.47%，高于公司整体业绩水平。餐饮服务业务营收为23.77亿新西兰元，同比增长约7.46%，占恒天然全球餐饮服务业务营收的58%以上，增速亦远超集团整体水平。原料业务收入为35.93亿新西兰元，同比下降约19.08%。消费品业务收入为3.94亿新西兰元，同比增长约4.51%。

不过，回顾恒天然的发展，其早在2005年，便与中国当时的三鹿集团签订了合作协议，注入8.6亿元资金收购了三鹿43%的股份。不过，2008年，三鹿奶粉因“三聚氰胺”事件东窗事发，恒天然连其旗下的自有奶粉品牌安怡、安满因与三鹿集团有合作的原因，全部受到牵连，被迫退出中国市场。

继后，2015年，恒天然还对贝因美进行入股投资。不过，随后几年，贝因美反而连续亏损，还戴上ST的帽子。直至2018年贝因美创始人谢宏回归，贝因美业绩才扭亏为盈。恒天然在中国市场可谓命运多舛。

当下，恒天然在“高绩效原料”方面亦似乎有所谋划。如2022年12月，恒天然与帝斯曼联合创立Vivici，该公司专注于帝斯曼的精密发酵专业知识与恒天然的乳制品技术相结合，加速无动物成分乳蛋白商业化。目前，该公司已经经历了2023年的天使轮融资和最新今年2月底的3250万欧元的A轮融资。

据Innova发布《全球蛋白质市场发展现状及未来趋势》报告显示，全球42%的消费者将蛋白质视为最重要营养物质，仅次于维生素。但传统乳铁蛋白俗称“奶黄金”，要从10吨原奶中才能提炼出1公斤的乳铁蛋白。若有企业能掌握如精密发酵等新技术与产品，或将再次打开新增量空间的大门。

如此来看，保住现有增量、挖掘未来赛道，或是恒天然投注未来的关键战略。结合当下乳制品赛道发展现状，乳企们亦或只有主动卷入更具科技含量的市场博弈中，才能不断夯实立身之本。