危险，信号已经再明确不过了

信号已经再明确不过了，所谓“特朗普看跌期权”（即总统会为保股市调整政策）或许只是市场的一厢情愿。

发出信号的正是特朗普本人。

周四，当被问及美股暴跌时，他轻飘飘甩出一句：“我对股市压根连看都不看”。

美股最惨烈的一周

上周的美股市场，堪称特朗普胜选以来最惨烈的一周。

标普500指数不仅抹去其上任后的全部涨幅，更是首次跌破200日均线，纳斯达克100指数一度跌入技术性修正区间。

曾经风光无限的科技股“七姐妹”三周内市值蒸发超10%，仅英伟达一家便跌去近1万亿美元。更让交易员崩溃的是标普连续7天波动超1%，这种剧烈震荡自2020年大选争议以来首次出现。

即便是周五的就业数据后，美联储主席鲍威尔紧急救火也未能完全安抚市场，三大股指勉强收红，投资者在反复“仰卧起坐”中直呼心累。

轱辘慧此前《暴跌，现在逃还来得及吗》等文章中提到，市场动荡的背后，是特朗普政府一系列政策的累积效应，加征关税、削减政府开支、DOGE主导的裁员等一系列操作极大打击了股市情绪与经济韧性。

“特朗普看跌期权”从何而来？

所谓“特朗普看跌期权”（Trump Put），是资本市场对特朗普政府可能通过政策干预托底股市的预期。

其核心逻辑是：当股市跌幅触及某一阈值时，特朗普将采取关税调整、财政刺激或舆论喊话等手段阻止市场崩盘，如同金融衍生品中看跌期权卖方在股价暴跌时“兜底”的承诺。

市场预期源于特朗普第一任期对股市的狂热推崇：他曾发布156条直接提及股市的推文，将股指上涨视为执政合法性的“成绩单”。在2018年标普500下跌10%后，特朗普迅速与中国达成贸易协议以缓和抛售。

预期的矛盾点在于——它并非法律契约，而是市场对政治人物行为模式的臆测。与美联储通过利率工具直接干预市场不同，特朗普政府的“托底”行为充满随机性，且高度依附于政治议程。

股市跌多少能触发？

那么，股市跌多少会触发“特朗普看跌期权”？市场对触发阈值分歧显著。

德意志银行首席策略师宾基·查达认为，当前标普500指数徘徊在5750点附近，需从当前水平下跌至少10%才会触发干预，目前时机未到.

花旗股票策略师斯科特·克罗纳特则表示，他没有预测‘特朗普看跌期权’的行权价，但如果标普500跌到5500点，该指数将回落他估计的“公允价值”区间，届时可能会吸引投资者重返市场。

Pepperstone高级研究策略师迈克尔·布朗则怀疑特朗普对股市的热情在减弱，他指出特朗普政府在关税、和削减支出方面的激进做法表明，特朗普对股市下跌容忍度在变高。

“对于他第二个任期在政策层面及股市的影响，主流解释都是错误的，”Ion Macro Management首席执行官兼创始合伙人Michael Shaoul认为， 即便特朗普为救市口头放松政策，其反复无常的风格也让市场无所适从。

Shaoul用经典漫画比喻：“就像露西总在最后一刻抽走足球，让查理·布朗踢空”，政策反复已让投资者产生“狼来了”式疲惫。

“以前周五下午不用怎么忙工作，我非常清楚市场会收在什么点位。现在？再也不敢打保票了。”Shaoul苦笑道。

“我对股市压根连看都不看”

面对市场哀嚎，特朗普似乎漠不关心。

上周四被问及美股暴跌时，他轻描淡写道：“我对股市压根连看都不看”，并将矛头指向“全球主义者”，坚称对墨西哥、加拿大加征关税与市场恐慌无关。

而战略转向的蛛丝马迹，在政府高层表态中逐渐显影。财长贝森特在接受CNBC专访时，一面强调总统始终掌握市场动态，一面却向投资者释放出明确信号：“不存在政策救市的看跌期权。”

当主持人追问政府会否出手干预时，这位华尔街老将直言：“市场应该相信，好的政策自然会带来上涨。”

这种"政策无为"的立场，与特朗普在福克斯新闻的补充表态形成互文：“过度关注短期波动会干扰战略决策，不能过分关注股市。”

高层的种种态度正在击碎华尔街的救市幻想。

目标直指“美国化债”

与股市的抛售不同，投资者开始涌向固定收益资产避险，美国国债收益率全线下行，10年期国债收益率已跌至4.2%。

此时，市场开始慢慢醒悟：或许从一开始就押错了方向，特朗普真正的“政策底牌”可能藏在债券市场。

特朗普政府的两大关键人物的早就开始“隔空喊话”。

马斯克在社交平台X上高调宣称：“如果你在做空债券，那你下错注了”，直言控制预算赤字的承诺将提振债券需求，暗示存在“隐形兜底”。

贝森特2月更早“吹风”，称政府正“集中火力”压低10年期美债收益率。

市场猜测，特朗普故意制造一场经济衰退，目标直指“美国化债”，政策核心与坊间流传的海湖庄园协议相吻合。

知名做空之王Larry McDonald揭开了化债的残酷逻辑，美国36万亿债务问题已经迫在眉睫。如果通过加征关税、DOGE大规模裁员等手段，导致经济短期内衰退，就能为降低利率创造条件。而利率每降低100个基点，就能节省高达4000亿美元的利息支出，从而暂缓美债危机。

不过，特朗普本人对此避而不谈。“我讨厌预测这样的事情，”当被问及是否预计今年会出现经济衰退时，特朗普回答称。“有一个过渡期，因为我们正在做的事情非常大。我们正在把财富带回美国，这是一件大事。”

虽然，特朗普在公开场合回避“衰退”表述，转而使用“转型期”的修辞，但其政策组合拳的逻辑链条已然清晰。

如今，市场不得不面对一个冰冷现实：第二任期的特朗普已将股市视为“美国优先”战略的牺牲品。

或许当标普500跌至5500点，投资者等来的不是政策救市，而是持续下跌的数字。