从中国第二大民营企业，到负债7500亿破产，海南航空做错了什么？

文 | 空纸

编辑 | 空纸

前言

在商业里，有些企业如璀璨星辰冉冉升起，而有些曾辉煌一时的巨头，却在瞬间崩塌，令人叹息。海南航空集团，就经历了这般大起大落。

曾经，它是中国民营企业中的佼佼者，2019年的年营收高达6183亿元，仅次于华为，风光无限。

然而，仅仅一年多后的2021年，这座商业大厦轰然倒地，申请破产重组，背后留下了高达7500亿的巨额债务。这巨大的落差，不禁让人追问：究竟是什么原因，让海航从巅峰坠入谷底？

海航的疯狂扩张之路

海航集团的故事，得从2003年说起。那时，海航就有了“走出去”的想法，而且还挺成功，成功吸引到了金融大鳄索罗斯的投资，这在当时可是引起了不小的轰动，也让海航在国际上崭露头角。尝到甜头的海航，在扩张的道路上越走越远。

到了2016年，其扩张步伐变得更加迅猛，简直像脱缰的野马。

他先是豪掷60亿美元，买下了美国一家知名科技企业，这手笔，震惊了业界。紧接着，又花了近65亿美元，拿下希尔顿酒店25%的股权。短短时间内，如此大规模的收购，海航的野心昭然若揭。

随着一系列疯狂的收购行动，海航的业务版图不断扩大，从原本的航运主业，延伸到旅游、酒店、金融、房地产、电子产品等多个领域，逐渐构建起一个庞大复杂的商业帝国。

在2018年，海航投资的电子产品项目更是为其创造了3000亿的惊人创收，这似乎证明了海航扩张策略的正确性，也让海航在当时的商业世界中赚足了眼球。

可疯狂扩张的背后，是大量资金的消耗。仅仅两年时间，海航就挥霍了5600亿的资金。这么多钱从哪来呢？大肆举债成了海航的选择。

为了维持扩张，海航不仅从银行大量贷款，还利用各种金融工具，像发行债券、信托融资、股权质押，甚至涉足P2P借贷。

这种“短债长投”的高杠杆模式，就像走在钢丝上，看似风光无限，实则危机四伏。每一笔债务都伴随着高额的利息，一旦资金链出现问题，整个商业帝国就会摇摇欲坠。

到了2017年，海航集团的总资产虽然触及到了1.23万亿大关，看起来无比庞大，但与此同时，其负债额度也飙升至7365亿元。

到了2019年，海航的资产负债率更是高达72%，这意味着海航的负债已经远远超过了其资产所能承受的范围，债务危机的警钟已经敲响。

疫情冲击下的最后一根稻草

如果说海航自身疯狂扩张积累的债务是一颗定时炸弹，那么2020年突如其来的新冠疫情，就是点燃这颗炸弹的导火索。

新冠疫情在全球范围内爆发，给全球航空业带来了毁灭性的打击。人们出行受限，航班大量取消，航空公司的收入锐减。

据统计，2020年到2022年，全球航空业累计净亏损额高达2010亿美元。在国内，民航业也未能幸免，仅2020年的第一个季度，国内航空公司就亏损336.2亿元。

海航作为国内民航业的重要一员，自然也遭受了严重的冲击。航班客座率大幅下降，运营成本却居高不下，资金缺口越来越大。

原本就已经债台高筑的海航，在疫情的冲击下，更是雪上加霜。而早在疫情之前，海航的危机就已经显现。2017年6月，国家为了防范金融风险，加强了对企业海外投资的监管，尤其是针对像海航这种“短债长投”高杠杆模式的企业。

政策一出，银行纷纷收紧了对海航集团的信贷支持。对于航空公司来说，燃油费是日常运营中必不可少的开支，可此时的海航，连这最基本的燃油费都面临着拖欠的困境。

为了缓解资金压力，海航集团不得不开始抛售资产。在那段时间里，海航一口气抛售了300多家企业，试图通过这种“拆东墙，补西墙”的方式，回笼资金，解决燃眉之急。

然而，这3000多亿元的套现，对于海航庞大的债务窟窿来说，只是杯水车薪，根本无法扭转海航积攒已久的困境。资金链断裂的风险越来越大，最终，海航陷入了绝境。

2020年，海航甚至无法为员工正常发放工资，曾经风光无限的企业，陷入了一片混乱。面对这种情况，海南省政府为其成立了联合工作组，专门协助海航集团进行债务重组和资产清理。

经过一系列复杂而艰难的程序，海南航空完成了破产重组，最终由方大集团以410亿接手了海南航空的航运板块，海航集团也从此走上了新的发展道路，但曾经的辉煌已成为过去。

结语

这些企业的经历，都标志着中国企业粗放式扩张时代的终结。它们给国内其他企业敲响了警钟：企业在发展过程中，债务规模一定要与现金流匹配，不能盲目追求规模而忽视风险。

“短债长投”这种高杠杆模式，看似能带来快速扩张，但一旦市场环境变化，资金链就容易断裂，导致企业陷入万劫不复之地。

另外，企业扩张应该围绕主营业务进行，通过创新和深耕，提升核心竞争力。而不是为了所谓的规模，盲目进行投资、并购，涉足不熟悉的领域。只有稳健经营，合理规划发展战略，企业才能在激烈的市场竞争中立于不败之地，避免重蹈海航等企业的覆辙。

信源：
《万亿海航破产重整》中国经济周刊
《史上最大破产重整！海航63家公司申请重整，违规占用巨额资金》中国经济周刊