京东还没买到新船票

作者｜薛星星

编辑｜蒋浇

封面｜Unsplash

和阿里巴巴能把业绩电话会开成一场 AI 战略发布会不同，京东——这家从第三方的 GMV 统计中已经先后被拼多多、抖音超越的老牌电商公司，现在仍然沿着一家古典电商公司的航道稳定航行，只是航道中的其他大船已经纷纷换了发动机。

京东昨日交出了一份远超市场预期的季度业绩。受益于国补政策、消费市场回暖等诸多利好因素影响，京东零售营收增速时隔 10 个季度再度重回双位数增长，营收同比增长达 13.4%。作为对比，阿里淘天去年第四季度营收增速为 5%。

京东 CEO 许冉在财报中不无自豪地表示，当季大部分品类收入、活跃用户数和购物频次等关键指标都实现了同比双位数增长。他们对 2025 年更加乐观，加上他们对战略重点的有力执行，公司将继续释放高质量的增长潜力。

当晚的业绩电话会上没有太多惊喜，分析师们的提问和京东管理层的发言都有些乏味。只有一位分析师提及了 AI 战略相关的问题——过去两个月中国互联网大公司的 AI 沸腾中没有京东的身影。许冉说，他们已经在很多业务场景上应用了人工智能技术，没有更多关于 AI 战略或者决心的表态。

对于最近京东最高调的外卖业务，许冉称不要单独去思考即时零售或者外卖业务，而是要结合京东整体零售业务能力和服务体验通盘考虑。分析们比较关注京东对新业务的投入规模和力度，许冉没有给出准确回答。

昨日财报发布后，京东美股股价盘前一度涨超 10%，但涨势很快回落，最终收盘股价仅微涨 0.37%。有股民在论坛中不无调侃地表示，“没有 AI、没有云、没有故事、没有为梦想窒息……只有冷冰冰的数字和简单的生意……”

国补最大受益方

京东交出了一份过去两年来最好的季度业绩。今年第二季度，京东营收增速一度下落至只有 1.2% 的低点，过去近三年来营收增速从未突破两位数。但在去年第四季度，京东营收增速重回 13.4% 的高位。

为营收增长贡献最多的是京东的主营业务京东零售。当季京东零售收入 3070.55 亿元，同比增速达 14.7%，是京东包括物流、新业务等在内的分部收入中增速最高的。今年前三季度，京东物流的收入增速都要高于零售板块。

市场分析多认为京东是过去一年来国补政策的最大受益平台之一。京东的强势品类诸如家电、数码等产品都受到国补影响而增长显著。这些产品单价更高，对收入贡献更为显著。

去年第四季度，京东电子产品及家用电器商品收入同比增长达 15.8%，是过去一年来的最快增速。今年前三季度，这一收入增速分别是 2.7%、-4.6% 以及 5.3%。

许冉说，从去年下半年开始，国家出台的各项消费提振政策都取得了很积极的效果，也带动了消费信心的逐步提升。京东平台的手机、电脑、家电等品类都保持增长。家电品类虽然受到年底销售提前释放的短期影响，但她相信随着 3 月家装季的到来该品类仍将保持增长。

零售收入强势增长之下，京东当季的营销支出也同比增长 28.4% 至 168 亿元。过去一年来，京东不断扩大营销投入，2023 年第四季度的营销支出增速仅有 15.6%。去年第四季度，京东营销支出占收入比重达到 4.9%，比去年同期提升 0.6 个百分点，京东称主要由于推广活动支出增加。

京东物流已经连续七个季度保持盈利。当季，京东物流收入同比增长 10.4% 至 520.97 亿元，经营利润 18.24 亿元，同比增长 37.14%。非国际财务报告准则下，京东物流当季净利润 22.26 亿元，同比增长 23.39%。京东物流称，他们今年的利润及利润率均达到上市以来最好水平。

京东物流于去年 10 月正式接入淘宝天猫平台，但从财报结构上来看当季来自外部客户收入占比没有太大变化，仅比去年同期占比提升了 0.1 个百分点，达到 69.6%。今日港股开盘，京东物流股价一度下跌 9.4%。

当季，京东归属于普通股股东的净利润同比大增 190.8%至 99 亿元——部分原因部分原因与此前达达事件导致的低基数有关。

非美国通用会计准则下，京东净利润同比增长了 34.2%至 113 亿元，但仍高于市场预期的 92.83 亿元，净利率从去年第四季度的 2.7% 提升至 3.3%。

股价先涨后跌， 即时零售撑起新故事？

昨日美股市场上，京东的股价走出了一条先涨后跌的陡峭曲线。在财报发布之后，美股盘前涨势一度超 10%，但很快回落，至收盘已经系数回吐。今日港股开盘，京东股价同样疲软，一度跌幅近 3%，京东健康、京东物流股价均不太景气。

部分市场分析认为，在阿里、腾讯等公司受益于 AI 热潮不断加大人工智能投资相比，京东的叙事仍然没有跳出来电商赛道，市场情绪不高。今年前两个月，阿里港股股价已经涨了接近 76%，京东涨幅不到阿里的一半。

半个月前，不少媒体统计出中国主要电商平台去年 GMV 数字，京东去年 GMV 已被抖音电商超越，市场份额排名下落至第四位。

过去 20 年里，京东的老对手们一路从苏宁、国美到阿里、拼多多、抖音，苏宁国美们都已经没落，阿里开始讲起来 AI 的新故事，拼多多靠着跨境电商继续高歌猛进，抖音电商背靠着短视频的流量命门。

对手们纷纷换了发动机，甚至连航道都开始偏移，但好像只有京东仍然固守着古典电商的叙事逻辑，老旧的发动机缝缝补补，叙事逻辑从来没有变化。

去年至今，京东在市场上被人们讨论最多的新闻除了创始人刘强东的狼性讲话、过年给乡亲们发年货大礼包，好像就只剩下了对美团防守性的即时零售布局。

但和市场端京东外卖声量颇大的阵仗相比，京东外卖的实际布局很难称得上是系统和规范。一位京东外卖服务商告诉《山上》，京东外卖前期的开城策略非常激进，它没有划定地域限制，广撒网式地招募全国区域内的服务商。

京东外卖的激励政策几经调整。最早是拉来一位商家、简单上架 5 个菜品开启营业，就给予服务商 200 元的奖励，吸引了众多良莠不齐的服务商入局。

或许是市场情绪太过高涨，或许是由于这样粗放的策略导致效果不佳，此后京东不断加码限制条件，比如将招募商家区域从全国缩小到 126 城，又或者加上商家的有效单量、营业时长等条件限制。

另一位服务过抖音本地生活的服务商向《山上》抱怨，京东外卖在后台系统、管理细则上都欠缺准备，他服务商家时总能遇到各种各样的后台 Bug，甚至连基础的商家审核都没有做好，“约等于蛮荒状态。”

京东 CEO 许冉在业绩电话会上说，京东零售的战略重点没有改变，她建议大家不要单独去思考即时零售或者外卖业务，而是要结合京东整体零售业务和服务体验通盘考虑。“京东在即时零售包括外卖业务上的投入，对京东丰富消费场景、打造能力、满足用户需求和提升用户体验都有积极效果。”

她解释道，从消费场景上来看，即时零售是核心零售业务的自然延伸，外卖也是即时零售场景下用户高频的业务，可以丰富京东服务用户的场景。此外，外卖也可以进一步复用和增强他们已有的履约配送能力。如果能提升整体配送网络的效率，那么京东核心零售的电商业务、即时零售业务都将受益。

在财报中，京东除核心零售、物流之外的达达、京东产发、京喜及海外业务都被归纳于“新业务”板块，外卖业务此概率也被归于这一板块。新业务至今仍在亏损状态。去年第四季度，这一业务收入同比下降了 31%。