估值200倍！中芯国际凭什么？

924行情后，中芯国际可谓是风生水起，股价直接翻倍，对应估值也来到了200倍，真是让人惊叹！那，中芯国际凭什么呢？我总结了四点原因：第一点，业绩持续超预期。

根据公司业绩预告，2024年全年营收达577.96亿元，同比增长27.7%，首次超越联电、格罗方德，跃居全球纯晶圆代工企业第四位。其中，四季度单季营收160亿，连续七个季度增长。四季度毛利率22.6%，环比提升2.1个百分点，同比提升6.2个百分点，超出市场预期。摊销前利润率58%，接近台积电水平，显示高端制程盈利能力明显增强。

并且，全年平均产能利用率85.6%，四季度达90.4%，先进制程接近满产。新增12英寸月产能14.2万片，支撑产品结构优化。2025年一季度的表现，可谓是淡季不淡，预计一季度营收环比增长6%-8%，约70亿，毛利率19%-21%。

第二点，DeepSeek技术的催化！

DeepSeek显著降低大模型的训练成本，推动AI应用商业化落地，这直接刺激国产AI芯片需求激增，而中芯国际作为国内唯一能量产14nm/7nm制程的晶圆厂，承接了70%以上的国产AI芯片代工订单。

2024年四季度，中芯国际7nm工艺良率提升至45%，产能扩张至5万片/月。

另外，美国方面的升级，国产替代正在加速，2024年海外客户占比从78%降至50%以下，国内客户订单占比超70%。叠加大基金三期3000亿元注册预期，政策背书强化了市场信心。

第三点，机构评级上调，引来资金的支撑。

高盛在2025年2月将港股目标价从46.3港元上调至62.7港元，评级从“中性”升至“买入”；杰富瑞将目标价从27港元上调至62港元。尽管摩根士丹利等机构初期维持谨慎，但市场共识已转向“本土化趋势不可逆”的逻辑。

当然，机构的预判也并非空穴来风。全球半导体库存周期在2024年下半年进入去化阶段，消费电子与汽车芯片需求反弹，中芯国际28nm成熟制程产能利用率达100%。在中美科技竞争的场景下，中芯国际被视为“战略堡垒”。

第四点，技术突破的加持。

通过逆向工程+自主研发，N+2/N+3工艺缩短与台积电技术差距，7nm制程已实现高通、联发科部分订单导入。市场对ASML恢复EUV光刻机供应存在强烈预期，若实现将推动7nm良率快速提升至60%+，进一步打开成长空间。

924行情的突然连续大涨，颇有情绪上的刺激，但市场对半导体，以及国产替代的预期也在升温，加剧了中芯国际股价的反应。

至于后市会怎么走，我认为如果国产替代加速，以及中芯国际的业绩能够落实，或者技术有更进一步的突破，那现在200倍的估值，不算什么，随着利润的增厚，估值也将快速回归，股价再创历史新高也不成问题。但是，如果这一切都没来，那200倍的估值显然是被高估了。