今天跳水的原因

今天A股有两波跳水，第一波是上午一路走高后，11点左右跳了一波，幅度相对较小，第二波跳水是下午13点30开始，幅度相对大一点，也使得日终的时候，上证和沪深300都转跌了。

但更重要的，还是股债跷跷板的现象，我拉了一个图，下面这个，上半部分是沪深300的走势，绿色框框是下午跳水的区间；而下半部分，是今天债券的机构买卖力量——解释一下，债券有买也有卖，买卖匹配才能最终成交，T代表Taken，如果是Taken成交，意味着是买方主动，说明债市买盘力量更强；而G代表Given，意味着卖方接受买方的报价成交，说明买盘比较弱，卖方往往要“让利”才能卖得出去；D表示Deal，指买卖双方通过协商达成中间价成交，数量少，可以忽略。

那么，可以看到，下午13点30之后，股债跷跷板现象非常明显——股市跳水，伴随着债市的买盘，开始加速买入，也就是蓝色的Taken（T），斜率大幅向上。

回过头来看，今天A股的表现和股债跷跷板效应，可能交易了三个信息。

第一层，开盘的时候，交易周末较好的官方制造业PMI的数据，上午9点45的时候，财新制造业PMI数据也披露了，也创近三个月新高，这个时候，股市走高，而债市的长端，明显被压制，30年国债小幅上行；

第二层，就是第一次跳水，主要受到我们这边，关于研究拟定针对美国的反制措施的消息，这时候股市跳水一波，而债市反应不大；

第三层，就是股市的第二波跳水，主要是财爸主管媒体，发了一篇文，表示长远来看，追求财政的周期性平衡仍是目标，市场解读为后续的财政刺激可能会低于预期，所以这个时候开始，股债背离——股市交易刺激低于预期，开始跳水，而债市交易债券供给压力下降，于是长端也终于开始掉头下行。

我个人觉得，在重要会议来临前，市场相对还是比较敏感的，短期涨跌都很正常，很多东西没必要过度解读——比如说，认为财政刺激会低于预期，但事实上，2月，利率债合计的净发行规模，在1.7万亿左右，算上1月的9000亿左右，合计在2.6万亿左右，是历史同期最高，去年的1-2月是1.6万亿左右。

从某种程度来说，财政已经正在超预期了。

聊几句港股，今天的港股资金流向挺有意思，我贴一下今天南向通的净买入实时数据。

上面我画了三个框框，第一个框框，是南向在下午14点之后，也开始转为净卖出了，这和过往交易日，南向一路买买买的趋势不太一样，显然，南向资金也受到上面说的财政刺激低于预期的影响，迟疑了，等到15点，A股收盘后，才重新开始净买入，最后恒生指数和恒生国企都拉红了；

第二和第三个框框，是尾盘南向资金和港股通（深交所）有一个直直的上翘，显示尾盘，有资金从深交所的通道，加速买入。

我看了一下，最后三分钟，大概进来8个亿左右，而今天全天，净流入是97亿，这个体量，显然是有机构资金，最后一刻，突然加仓进来了。

再看深交所今天净买入个股的数据，阿里和腾讯净买入20亿，所以大概率还是买的这两个票，以阿里为例，下图，尾盘最后几分钟，确实有个1%以上的拉升。

整体来看，资金涌入港股的趋势，仍然没有发生变化，而且似乎还在加强。

以上周五为例，港股大跌的当天，港股通ETF净流入接近70亿，创春节后新高，且大科技方向的港股通相关ETF，就买入了60亿，资金的偏好非常一致。

周末的时候，中金刘刚团队出了一篇有意思的文章，《》，讲述了去新加坡和外资机构交流后，拿到的一些外资观点。

最有意思的一个观点是，新加坡的外资机构，普遍认为这个位置很难继续下手，观望的情绪很重，但也很关心南向资金还会买多少，就和我们关注外资资金的流入流出一样，“大家都希望有队友”，所以大概率，南向资金的连续大幅净流入，或多或少会反过来影响外资的决策。

多聊三个市场的热点哈，A股注意高低切的机会、债市关注大行存单降价的动向，以及跟投的建议。

1、A股，继续关注高低且的机会。

今天A股呈现明显的结构轮动的行情，背后的逻辑，其实还是炒作主线的乏力，且资金也有点跟不上了。

上周五大跌当日，融资净买入是-178亿，这是春节之后最大的单日净流出，而2月5日以后一共就流出过2个交易日，合计才80亿不到。

而且，单日流出178亿，也是从24年春节前的暴跌之后，近一年来，融资余额单日净流出第二多，而最多的一天，是春节前的最后一个交易日，流出了340多亿。

这也变相证明，散户和游资的杠杆资金，上周五卸得很快。

从今天的交易量来看，只有1.66万亿，环比掉了2400亿，这证明，和春节前的融资净流出一样，随着重要会议的到来，炒作资金更多的还是撤退、观望。

从结果来看，宽基里之前涨得最猛的科创板，连续两日领跌，板块里最火的AI和机器人，也是连续两日垫底。

反过来，今天创业板50、固态电池、有色金属，分别在宽基、概念、行业里领跑，接过了上周下半周食品饮料的轮动行情。

所以板块的高低切，还是比较明显的。

从持仓的角度看，年初就和大家说过，关注自由现金流相关的指数，我自己也提到过，相关的ETF上市后，我都会买一点，作为跟踪的仓位，比如下图，自由现金流ETF，159201，这个跟踪的是国证自由现金流指数，上周四上市的，我也第一时间买了，周五和周一市场跌了两天，指数还是挺抗跌的，小跌了1个多点。

和我一样想法的也不少，从上周四周五两天来看，上市首两日，还是有资金净流入的。

后面如果市场开始交易基本面的话，A股不排除继续高低切的可能性，这时候，大家可以观察一下，理论上可以用来表征企业经营质量的自由现金流指数，在这个过程中是不是会跑得好一点。

可以作为底仓，或者说防守型的仓位，跟踪一下。

2、债券，关注同业存单一级的发行收益率。

上面说了，今天下午，由于文章引起的股债跷跷板效应，叠加下午资金转松，债市从短端到长端，全面下行。

今天中午，在《》里，作了三月的展望，核心观点：

第一，3月的债市，大概率不会比2月更差。 第二，3月上半旬，估计没什么特别明显的机会，保持前期关于债市从下跌通道，进入震荡区间的判断。 第三，短端的信用债，存单等，性价比还不错，从配置的角度看，但要有资本利得，也不太现实。 第四，保持股债均衡的配置思路，摒弃“债市每调买机”、“股市熊市思维”的路径依赖。

3、跟投建议。

纯纯的债，继续积极寻找右侧介入机会，近期继续关注大行一级存单的发行收益率变化；

表韭全球，近期海外震荡，近期可以再观察看看，周五晚美股反弹，加密货币也大涨，短期关注美债收益率下行后，对风险资产的提振；

表韭量化，组合上周四有发车，本周继续关注高低切的机会。

就聊这么多。

求赞、在看。