曹德旺胞妹掌舵，正力新能冲刺香港上市

2025.03.02

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导读：曹德旺间接持有正力新能2.52%。

作者 |第一财经 李隽

江苏正力新能电池技术股份有限公司（以下简称“正力新能”）于2025年1月27日更新的招股书，披露了公司截至2024年8月末的财务情况，招股书称“往绩记录期间各年度均录得净亏损。然而，我们预计2024年录得净利润。”

有业内人士认为，2024年下半年碳酸锂价格低位震荡，为正力新能带来了盈利空间，如果未来原材料波动也会造成利润波动加大。另外，行业市场份额排名第九的正力新能，依然有依赖部分主要大客户的问题，以前也因为新能源整车汽车企业的运营不佳失去订单。

另一方面，正力新能创始人曹芳是曹德旺胞妹，作为福耀玻璃（600660.SH）董事长的曹德旺，也有间接持股正力新能2.52%。

盈利大幅波动，市场份额1.7%

2024年前八个月，正力新能实现营业收入28.58亿元，同比增长33.6%； 亏损大约1亿元，此前的2021年至2023年，正力新能持续亏损，不过公司预计2024年录得净利润。

招股书称，公司是拥有汽车零部件基因的公司。得益于核心管理层于汽车零部件行业的传承和经验，具有对汽车行业的洞见，围绕主机厂客户对产品安全、质量、性能和成本的综合最优需求，开发多元电动汽车电池产品矩阵，并前瞻性研发航空电池。于往绩记录期间，正力新能主要专注于销售用于电动汽车的电池产品。作为电动汽车电池市场装机量十大参与者之一，公司所处的中国动力电池行业竞争激烈且集中，根据中国汽车动力电池产业创新联盟的资料，2024年前8个月正力新能于中国动力电池制造商中占有1.7%的市场份额。

正力新能毛利率在2021年、2022年、2023年2024年前8个月期间波动较大，分别为2.0%、-8.8%、5.0%和12.4%，原材料成本在动力电池的总体成本中占比最大。于2021年、2022年、2023年及截至2024年前8个月，原材料成本分别占总销售成本的77.7%、71.7%、73.8%及73.8%。

公司表示，毛利率的提升主要得益于成本控制和产品结构优化。主要原材料价格波动较大，如锂、钴等金属价格的不稳定可能影响其生产成本和盈利能力。正力新能于往绩记录均录得净亏损，主要由于在技术及产品开发方面进行了大量投资，产能仍在扩张，产品组合和定价策略以及原材料价格的波动。

2022年动力电池的主要原材料价格大幅上涨。此后，由于锂矿产资源的进一步开采和提炼工艺的提升，锂相关原材料的供应量增加，导致2023年原材料价格下降，2024年下半年开始，碳酸锂期货价格都在七万元左右的历史新低徘徊。有汽车行业人士向第一财经记者表示，正力新能在下半年可能受益于碳酸锂价格低迷，成本下降而导致盈利好转，实现扭亏。

正力新能称，公司未来的增长和盈利能力取决于扩大产能以迎合持续增长的市场需求的能力，目前的规模尚未达到最佳规模经济效益。由于仍处于新产品发布的早期阶段，并正在形成具有竞争力的产品组合，因此公司的议价能力可能不如一些更成熟的同行，因为后者拥有更先进的产品组合、与客户的销售关系更长、实现的规模经济效益更高。

客户依赖风险

正力新能承认行业依然要靠扩大产能实现规模效应，也承认了对特定客户依赖的风险。公司称，正力新能与多家国内外知名主机厂建立了长期合作关系，包括一汽红旗、广汽传祺、零跑汽车、上汽通用五菱等。这些优质客户资源为公司业务发展提供了有力保障。

正力新能高度依赖前五大客户，2021年至2024年前8个月，前五大客户收入占比分别为89.1%、90.4%、77.8%和86.7%。其中，最大客户收入占比分别为55.2%、29.3%、28.3%和26%。

招股书称：“于2022年11月，我们因客户X事件而停止向客户X交付用于BEV的三元电池产品，导致我们三元电池的销量及销售收入减少。客户X事件还导致我们在2022年发生存货及贸易应收款项减值亏损，这对我们同年的销售成本、毛利率和整体经营业绩产生了重大不利影响。”

正力新能并未在招股书中披露“客户X”的身份，但对其描述是“上海一家于2015年成立的私人公司，注册资本约人民币60亿元，从事电动汽车制造”，根据公开信息这家公司很可能是威马汽车。招股书披露，2021年和2022年，“客户X”均是正力新能的第一大客户，营业收入贡献分别为8.28亿元和9.62亿元，其贡献营收占正力新能当期总营收的比例分别是55.2%和29.3%。

随着威马汽车经营不善，正力新能也停止向客户交付用于BEV的三元电池产品，三元电池的销售收入从2022年的26.286亿元减少至2023年的14.48亿元，2022年“客户X”事件产生的贸易应收款及存货减值总额为10.236亿元。

招股书称，在2023年的整体经营业绩有所改善，部分原因是与客户X有关的贸易应收款项及存货减值并未影响2023年的经营业绩。然而，客户X事件的部分影响延续至2023年。公司花费大量时间与新客户建立业务关系、获得订单及加大量产，在与潜在客户建立销售关系时，正力新能也加强了客户信用审批的内部控制程序，重点关注客户的信用度，以避免今后发生此类事件。

曹德旺间接持股2.52%

根据招股书披露，正力新能董事长为曹德旺胞妹曹芳，她与自己的创业伙伴、正力新能董事兼总经理陈继程均曾就职于福耀玻璃。

正力新能称，随着不断扩大整体业务规模，固定成本及经营开支将按增长的销量进行分摊，另外，与丰田汽车的合营企业新中源丰田是丰田汽车在中国的主要合营主机厂的主要电池包供应商。

曹芳于2016年8月与陈继程共同创办正力投资，从事电动汽车核心部件领域的投资。自2013年11月以来，曹芳担任新中源丰田董事长。她还于2013年3月创办新中源创投，从事风险投资，并自其注册成立以来担任执行董事。曹芳于1987年8月至1994年9月担任福耀玻璃销售部经理，并于1994年10月至2014年4月担任福耀玻璃董事及副总经理。

陈继程于2019年2月加入正力新能，自其成立起担任正力新能董事兼总经理。陈继程于2003年10月加入福耀玻璃，并先后在福耀玻璃集团担任多个职位，包括于2015年10月至2016年4月担任福耀玻璃执行董事及于2011年2月至2016年4月担任福耀玻璃副总经理。

作为曹芳胞兄及福耀玻璃掌舵人的曹德旺亦间接参股了正力新能，其实际控制的福建省耀华工业村开发有限公司（下称“福建耀华”）作为财务投资者持有正力新能约2.52%股份。福建耀华由三益发展有限公司持有73.56%的权益，三益发展有限公司为一家在香港注册成立的有限公司，由曹德旺全资拥有。

微信编辑| 夏木