专家视点｜郭田勇：更好发挥政府投资基金作用，培育壮大耐心资本

政府投资基金为科技创新企业提供有力的资金支持，帮助企业成长并促进创新成果的转化

中共二十届三中全会提出，“鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本”。政府投资基金在培育壮大耐心资本、推动经济高质量发展中发挥着至关重要的作用。政府投资基金通过财政资金引导和激励社会资本投入国家重点发展领域和战略性新兴产业，能够为科技创新企业提供有力的资金支持，帮助企业成长并促进创新成果的转化。耐心资本是支持科技企业持续创新和稳步发展的关键，政府投资基金应充分发挥其作为耐心资本的重要作用，大力支持科技企业在创新领域的长期投入，推动产业结构升级。北京市已设立了信息产业、机器人、先进制造和智能装备、绿色能源和低碳、人工智能、医药健康、商业航天和低空经济、新材料等产业领域的8支政府投资基金，总初始规模达1000亿元。

现阶段，北京市政府投资基金在推动科技创新和产业发展的过程中存在一定的不足，主要体现在以下四个方面：

1.基金管理办法有待更新。北京市现有政府投资基金管理办法相较于科技创新产业的快速发展存在一定的滞后，新设基金的管理和运营缺乏与之相适应的标准和规范，基金运作模式、绩效评估和风险控制等方面缺乏系统性指导。

2.基金考核机制有待完善。考核机制未充分结合市场化运作和科技产业发展的需求，在支持科技创新型企业长远发展方面存在一定不足。在激励约束机制方面，缺乏有效的激励措施来调动基金管理团队和投资团队的积极性。

3.欠缺合理的容错机制。基金投资管理缺少合理的容错机制来应对项目失败和市场波动，容易导致基金管理者在面对创新投资时过于谨慎，从而影响了基金在科技创新型领域的积极投资。

4.撬动社会资本投资不足。政府基金与社会资本之间的合作机制尚未完全成熟，基金的市场化程度不足，缺乏有效的风险共担机制和投资激励机制，导致社会资本对政府基金的参与积极性不高。

为此，建议：

1.完善政府投资基金管理办法，规范基金管理和运营。北京市应结合科技创新产业的发展特征，进一步完善政府投资基金管理办法。该办法应包括基金的管理职责、设立募集、投资管理、投资决策、投后管理、绩效考核和容错机制等方面的具体规定，确保基金运营管理具有系统性和规范性。

2.完善考核和激励约束机制，培育壮大耐心资本。政府投资基金的考核机制应与市场化运作需求相结合，注重长期价值的评估，着力培育壮大耐心资本，特别是对创新型企业的长期支持。在激励约束机制方面，可以通过设立专项奖励等形式，调动基金管理团队和投资团队的积极性，激励其参与科技创新项目的投资。同时，制定差异化的考核办法，依据不同投资领域和项目特点，实施灵活的评估标准，避免一刀切的考核方式。

3.建立合理有效的监管机制和容错机制，提高对创新投资风险的容忍度。一方面，政府投资基金需要建立有效的监管机制，完善基金治理结构，加强对基金投资的监管。另一方面，基金应建立合理的容错机制，为创新型项目和高风险投资提供更多宽容度，加大对创新型企业的支持力度。要适度放宽投资损失容忍率，使基金管理者敢于承担一定的创新投资风险。在基金合规监管框架下，应该明确对项目失败的免责条款，实施尽职免责政策，确保基金管理者在做出决策时不因过于恐惧失败而放弃有潜力的投资项目。

4.加强与社会资本的合作，提升基金市场化和专业化程度。北京市应加大与社会资本的合作力度，建立有效的风险共担和投资激励机制，撬动更多社会资本参与政府投资基金。通过加强与产业政策的协同，提供详细的项目储备信息，增强基金吸引力，提高社会资本的参与积极性。此外，要遴选优秀的基金管理机构，确保基金的专业化运营，提高基金的市场化程度，以此吸引更多社会资本参与，为创新型企业发展提供更有力的资金支持。

（作者系北京市政协常委、民建北京市委副主委、中央财经大学金融学院教授、中国银行业研究中心主任）

（图片源自百度）

——原文刊载于《中华英才》半月刊

2025年第03-04期

作　者：郭田勇

整　理：本刊记者 刘　娜

责 编：卡咪娜