超级IPO来了：中国自主“二哥”上市，年赚百亿年销260万辆！｜明镜pro

等了20多年，中国汽车最后一个超级IPO终于来了。

2月28日，奇瑞向港交所递交了上市申请。随着上市招股书的发布，这家曾经在中国车市做了13年老大的自主老大哥的家底终于首次全面对外公开。尽管奇瑞此次没有公布融资规模，但是其所展现出来的财务、市场、技术储备等信息，已经让外界对这家车企的上市有了最强的期待值。

奇瑞这几年很强，但是到底有多强？首先来看市场，有三个关键词：自主第二、出口第一、乘用车增速全球T20车企中第一。

在2024年，奇瑞全球累计销售260.4万辆，同比增长38.4%，创历史新高，是国内销量规模第二大的自主品牌乘用车公司，也是出海交付最多的自主品牌。其中，奇瑞新能源汽车去年销量为58.36万辆，同比大涨232.7%，渗透率达到22.4%。单月新能源销量已经突破10万辆，今年发展潜力很大。燃油车也在增长，2024年销量为202.03万辆，同比增长18.4%。海外市场2024年销量达到114.5万辆，同比增长21.4%。

接下来是核心的财务数据。几年之前，奇瑞还是亏损状况之中，原因是奇瑞把很多钱都花在研发上去，拼命搞技术。而这几年奇瑞通过机构调整，逐步强化了研发效率，再加上市场转变，整个经营提升迅速。

2022年、2023年，以及2024年前三季度，奇瑞汽车的营业收入为926.2亿元、1632.05亿元以及1821.54亿元。2022年、2023年以及2024年前三季度，奇瑞汽车毛利为128.05亿元、260.9亿元和270.04亿元；对应毛利率为13.8%、16%、14.8%。同期，奇瑞汽车实现净利润分别为58.06亿元、104.44亿元和113.12亿元。

如果拆分一下奇瑞各个板块的经营情况，2022年-2024年9月，奇瑞燃油车收入分别为70.26亿元、143.32亿元和136.20亿元，占营收比分别为75.9%、85.8%和74.8%；而来自新能源汽车的收入分别为122.53亿元、79.12亿元和291.04亿元，所占总收入比例为13.2%、4.9%以及16%。另外，2022年-2024年9月，奇瑞在汽车组件和零部件方面的收入分别为86.75亿元、89.04亿元和109.03亿元，占总营收比例分别为9.4%、5.5%和6.0%。

如果分国内和国外市场来看，奇瑞有相当一部分收入是来自海外市场。2022年、2023年及截至2024年9月30日止九个月，奇瑞从海外市场获得的收入分别为330.65亿元、794.81亿元及801.48亿元，分别同期总收入的35.7%、48.7%及44.0%。相比国内市场，出口车型的利润会更高一点。

按照这个数字简单计算，今年奇瑞的净利润将超过长城，达到150亿元左右。并且，奇瑞发展空间还很大，旗下几大品牌的新产品还在源源不断地上市。这不是终点，对奇瑞而言只是起点。现在的奇瑞，已经不是当年生产QQ的那个奇瑞，而是一个超级强大的车企了。不论是在燃油、新能源、还是混合动力市场，奇瑞都可以有所为。这样的奇瑞上市，必然会吸引众多关注目光。

根据此前报道，奇瑞此前计划的20亿美金募资额，还有报道称奇瑞本次IPO募资额度将大幅提升，有望达到350亿元（50亿美金左右）。毫无疑问，一个超级IPO已经到来。

01

奇瑞股份“变身”

奇瑞的上市之路至今走了有20年。在这期间，奇瑞在上市路径上也改变过很多次。

奇瑞的上市计划自2004年就开始提出。当时，安徽省政府就曾推动过奇瑞上市进程，对后者进行股份制改造。而后在2016年提出了通过奇瑞新能源IPO实现上市，此后也有计划通过借壳海螺型材上市。到了2022年，作为奇瑞核心资产的奇瑞股份将放弃上市，而未来奇瑞将把具有想象力的新业务打包进奇瑞新能源之中，以推动奇瑞新能源上市来实现奇瑞的上市大计。随后在2024年，奇瑞将捷途汽车、奇瑞新能源等全部打包装入奇瑞股份，由此奇瑞上市的路径敲定。奇瑞股份最终确定了成为上市主体。

奇瑞股份目前的资产中，还装入了东南汽车。该公司在2022年被奇瑞收购，招股说明书显示，奇瑞持股东南汽车70%股份。这也是奇瑞首次对外公布对东南汽车的持股情况。

在股东情况上，奇瑞汽车此前的控股股东是奇瑞控股，持有43.32%的股权。不过据招股书显示，奇瑞股份在2025年1月20日完成“下沉”，即将奇瑞控股持有的所有股份按比例基准分配给了奇瑞控股股东，奇瑞控股不再持有任何股份，及奇瑞控股的股东直接持有股份。

这个操作完成之后，目前奇瑞汽车的单一最大股东是芜湖投资巩固，持股比例约为21.17%。立讯持股比例为16.83%，员工持股平台瑞创持股比例为11.51%。此外股东还有青岛城投，宁波问鼎、珠海尚（参数丨图片）顺、动力电池厂商国轩高科等。招股说明书还显示，奇瑞董事长尹同跃仅透过瑞创持有奇瑞股份的股份，实际持有本公司权益比例不足5%。

02

奇瑞赚钱能力有多强？

在自主5强之中（比亚迪、奇瑞、吉利、长安自主和长城），目前就只有奇瑞还没有完成上市，这使得其财务数据一直是一个谜。而伴随着招股书的递交，奇瑞的多项财务数据也得到公开。在此之前，奇瑞每年仅仅会公布销量和营业收入。而大家一直都知道奇瑞赚钱，却没想到这么赚，甚至直接净利润直接超过了一向以稳健著称的长城汽车。

首先在营业收入方面，这5家的年营业收入都在千亿以上。截至2024年3季度，比亚迪以超5022.51亿元的营收遥遥领先；紧随其后的就是奇瑞，其营收为1821.54亿元；吉利营收为1676.84亿元；长城营收为1422.54亿元。如果加上四季度的业绩，奇瑞、吉利和长城2024年全年营收有望超过2000亿元。同期，长安汽车的营收为1109.6亿元，同比微增2.54%。

从赚钱能力来看，2022年-2024年前三季度，比亚迪净利润分别为177.13亿元、300.41亿元和262.5亿元，依旧领先其他四家一个身位；而奇瑞同期净利润为58.06亿元、104.44亿元和113.12亿元；吉利52.6亿元、53.08亿元和130.53 亿元；长城为82.66亿元、70.08亿元和104.29亿元；长安汽车分别为77.98亿元、113.27亿元和35.8亿元。仅从前三季度来看，吉利还是领先于奇瑞，奇瑞又高于长城和长安，如果加上四季度的业绩，谁会是自主5强中盈利第二名，还不好说。

再来看反映盈利能力的另一个指标——毛利率。2022年-2024年前三季度，奇瑞的毛利率为13.8%、16%、14.8%；同期，比亚迪为17.0%、18.5%和20.77%；吉利14.1%、15.3%、15.2%；长城为18.7%、18.4%、20.76%；长安汽车为20.49%、18.36%和14.38%。这么看下来，比亚迪和长城在成本控制方面是做得最好的，而奇瑞、吉利和长安三家毛利率水平相差不多。

在研发上，奇瑞近几年在研发上一直在投入不断加码，2022年到2023年，奇瑞汽车的研发开支分别为36.46亿元和66.64亿元。2024年前9个月的研发开支为65.53亿元，同比增长49.3%，已经和2023年全年基本持平，近三年研发投入已接近170亿元。对比同期的营收，奇瑞汽车研发占比分别是3.94%、4.08%和3.60%。

作为对比，2020年-2024年前三季度，比亚迪研发投入为186.54亿元、399.18亿元和333.2亿元，占总营收比例分别是4.40%、7.5%和6.63%；长城汽车研发投入为121.81亿元、110.34亿元和61.98亿元，占总营收比例分别是8.87%、6.37%和4.36%；吉利研发投入为84亿元、78.10亿元和103亿元，占总营收比例分别是5.7%、6.1%、6.2%；长安汽车为142.9亿元、90亿元和85.44亿元，占总营收比例分别是4.68%、5.95%和4.02%。这样对比之下，奇瑞的研发投入似乎并不算多。外界猜测，这可能或奇瑞长期的技术投入，近两年进入释放期有关。

而从现金及现金等价物来看，从2022年底的126.86亿元增长到2024年第三季度末的419.38亿元，储备可谓十分充足。作为对比，截至2024年第三季度，比亚迪现金及现金等价物为658.10亿元、长安汽车为700亿元、长城汽车为371.38亿元、吉利为357.46亿元。就现阶段资金来看，各家手中的资金还是都比较充裕的。

至于2024年全年表现如何，还需要等各家发了财报，才能进行进一步对比。而对奇瑞来说，基本此次成功登陆港股，也只是一个起点。随着汽车市场进入智能化的下半场，未来还都不好说。