政策红利与科技企业突破双驱动，外资LP中国投资回暖可期

21世纪经济报道记者 申俊涵 北京报道

近期，在政策鼓励支持与中国科技企业取得技术突破的双重利好下，许多外资LP正改变过往的谨慎态度，重新思考对中国市场的投资配置。

“前两年，受地缘政治、监管趋严等因素影响，外资LP对华投资出现大幅下滑。有些外资基金的投委会对中国的额度分配降到很低的水平，甚至是直接冻结。”一位来自双币基金的合伙人对21世纪经济报道说。

从2024年外币基金在中国市场的募资情况来看，清科研究中心数据显示，2024全年共39只外币基金完成新一轮募集，同比下降49.4%；募资规模约为559.12亿元人民币，同比下降48.6%。

“今年我们的感受是，情况在发生变化。外资还有很大的空间回到中国来，这件事情在逐步发生。预计未来一两年，会看到更多外资加大对中国的投资。”近日，知壹投资创始人、CEO赵福在接受21世纪经济报道记者采访时说。

记者近期接触到的多位美元基金投资人也表达类似看法。一方面，去年以来，利好外资股权投资的政策接连发布。另一方面，以DeepSeek、宇树科技为代表的中国科技公司，正通过技术突破与市场应用突破，改变外资对中国创新能力的认知。上述双重因素的驱动，让外资LP在中国的投资或将迎来回暖。

政策红利与科技企业突破双驱动

“预计未来一两年，二级市场的主力外资会逐渐加大对中国股票的配置。从二级市场传导到一级市场，预计许多外资LP也将加大对中国创投基金的出资支持。”赵福说。

做出上述预判的原因在于，从宏观环境来看，中国房地产市场在逐渐企稳，宏观经济的稳定增长让投资人开始重拾信心。同时，过去两年，中央到地方推出各种提振经济的举措，政策的可预期性逐渐增强，消除掉许多外资的担忧。

另外，今年以来，随着DeepSeek、宇数科技等中国科创企业的突破与爆火，让人们重新认知中国在科技创新领域具有非常强的实力。

“在AI大模型领域，中国跟美国仍有差距，但中国正在迅速追赶。在AI面向B端、C端的应用方面，中国企业是具有优势的。毕竟此前在互联网时代，中国的商业模式创新已经是引领全球的。另外，AI与硬件结合的消费电子、具身智能等方向，供应链资源也让中国企业具有很强的优势。这进一步增强了外资LP投资中国市场的信心。”赵福说。

水木资本董事长、母基金研究中心创始人唐劲草也抱有类似的看法，他指出，尤其是近日《2025年稳外资行动方案》（以下简称《方案》）的发布，标志着中国在吸引外资领域迈出了更具系统性和实操性的一步。

《方案》明确提出“取消外商投资性公司使用境内贷款限制”“优化外资并购规则和并购交易程序”等措施。唐劲草认为，这些政策直接降低了外资参与境内股权投资的资金门槛和交易复杂度。例如，允许外资通过境内贷款进行股权投资，不仅解决了部分外资机构的融资难题，还提高了资金使用效率，增强了资本流动性。

同时，《方案》强调“引导更多优质外资长期投资我国上市公司”，并研究制定鼓励再投资的政策。他认为，这释放出中国希望外资从短期套利转向长期价值投资的信号。结合中国资本市场改革（如注册制全面推行），政策红利将吸引更多外资通过股权投资参与中国企业的技术升级和产业链整合，尤其是在绿色能源、人工智能等战略性新兴领域。

《方案》提出“扩大鼓励外商投资产业范围”，重点支持中西部和东北地区引资，并推动外资参与制造业数字化、绿色化转型。他认为，这意味着外资LP可通过区域政策倾斜和产业协同，在特定领域获得超额收益。例如，德国车企通过股权投资与中国本土电池企业合作，已形成供应链深度绑定。

“外资态度的转变不仅源于个别企业的成功，更基于政策与市场的双重支撑。”唐劲草总结说。从政策连贯性角度来看，《方案》要求2025年底前所有举措落地见效，并形成“1+N”政策组合拳，增强了外资对长期稳定性的预期。从企业市场估值角度来看，MSCI中国指数预测市盈率回升至9.1倍，仍低于全球主要市场，叠加人民币汇率企稳，让外资投资中国形成“高性价比”窗口期。

政府与国资机构主导下，外资LP仍具不可或缺性

值得注意的是，过去，美国本土LP是外资LP中，对中国出资占比较高的一类群体。但近日，美国最新颁布的《美国优先投资政策》，限制了美国养老基金、大学捐赠基金等美国本土投资人对中国AI等产业领域的投资。

赵福认为，虽然美国本土LP受到的限制较多，但中东、欧洲、亚洲的LP其实没有受到太多的限制。当他们意识到中国在科技创新领域的竞争力，相信这部分外资LP会陆续向中国回流。

去年，知壹投资完成第一只美元基金的募集，还设立了碳资产资金（国内率先设立专门投资CCER资产的市场化基金）。预计今年下半年，知壹投资将开始第二只美元基金的募集，以及一些专项基金的募集。“越来越多的外资LP对知壹投资形成很高的认可度，看好我们投资的人工智能、机器人、碳中和产业。”他说。

目前，中国股权投资市场是以政府和国资机构的出资为主导的市场。根据执中ZERONE统计，2024年全国机构LP共出资6863笔，共认缴出资金额1.27万亿元。其中，政府资金认缴出资额约6692亿元，占比52.5%（以认缴出资金额统计）。政府机构及国资控股的机构LP出资金额占比为88.8%，整体占比依旧超过八成。

但外资LP仍是市场中不可或缺的一股力量。赵福认为，外资LP已经形成成熟的体系，是长期、可持续出资的LP类型。基金期限比大部分人民币基金要长，可以达到12年左右，是非常重要的耐心资本来源。

唐劲草分析称，外资LP是全球化的资源整合者，其不仅是资金提供方，更是技术、管理经验和国际网络的载体。截至2024年，外资企业贡献了中国7%的就业和1/3的进出口，其通过股权投资带动的技术转移对产业升级至关重要。

相比政府投资基金，外资LP的核心优势在于，第一，市场化决策机制。外资LP通常以财务回报为导向，较少受地方政策目标限制，投资效率更高。第二，风险管理能力较强。国际机构的投研体系（如黑石ESG评估模型），能更精准识别行业周期风险。第三，能够产生跨境协同效应。外资LP可推动被投企业对接海外市场，例如帮助中国新能源车企进入欧洲。

如何吸引更多外资LP投资中国市场？赵福指出，最期待得到的政策支持是，希望IPO恢复常态化，让股权投资基金有更顺畅的退出渠道。这将有利于一级市场的健康发展，吸引更多的外资LP、本土市场化LP，加大对一级市场的投入，支持中国科技创新企业发展。同时，期待创投行业税收政策能够持续优化，进一步吸引更多耐心资本进入创投行业。