同业存单利率出现罕见倒挂，市场上突然缺钱了？

最近几年，说起货币市场是相当的宽松，几乎处于一个到哪都不缺钱的状态，就在最近却出现了一个同业存单利率出现罕见的倒挂情况，让人不禁想问这是怎么回事？市场怎么会突然缺钱了？

一、同业存单利率出现罕见倒挂现象？

据21世纪经济报道的消息，春节后，此前一直宽裕的流动性似乎发生了变化，在供需力量的共同作用下，同业存单收益率进一步上行，且自身的收益率曲线延续倒挂。

目前，1个月AAA同业存单到期收益率已大幅超过1年期同业存单的收益率。其实，近期市场的流动性一直呈现“紧平衡”状态，除了2月11日因无逆回购到期从而实现净投放330亿元以外，央行月内其余单日公开市场操作均净回笼资金。

其实近期流动性一直呈现“紧平衡”的状态，央行2月19日公开市场开展5389亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日有5580亿元逆回购到期，因此净回笼191亿元。

而在前一日，2月18日，央行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，2025年2月18日中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了4892亿元逆回购操作，期限7天，操作利率1.50%，与此前保持一致。由于当日有330亿元逆回购和5000亿元MLF到期，因此净回笼438亿元。

本次央行没有续作MLF出乎市场预料，此前市场一度预计续作或者缩量续作的可能性更大。

事实上，除了2月11日当日因无逆回购到期从而实现净投放330亿元外，央行月内其余单日公开市场操作均净回笼资金。

二、市场是突然缺钱了吗？

同业存单利率出现罕见倒挂，这一现象引发了市场的广泛关注，也让不少人疑惑：市场上突然缺钱了？我们到底该怎么看这件事？

首先，通常而言，开春往往是企业需要大规模用钱的时期。经历了春节假期，企业生产经营活动逐步恢复正常，新项目开工、原材料采购、员工薪资发放等各项支出集中涌现，这使得企业对资金的需求急剧增加。企业会通过各种渠道获取资金，其中银行信贷是重要途径之一。银行为了满足企业的信贷需求，自身也需要补充流动性，而同业存单作为银行主动负债管理的重要工具，在这种情况下，其发行规模通常会有所上升。大量的同业存单发行意味着市场上对资金的需求在短期内迅速膨胀。然而，市场资金的供给并不能在短时间内与之完全匹配，从而导致了短期资金供需失衡的局面，这为同业存单利率倒挂埋下了伏笔。

其次，对于当前的货币市场来说，长短期供需不一致是非常常见的现象。在短期，正如前文所述，企业集中用钱导致短期资金需求激增。不仅如此，季节性因素如税收缴纳、节假日现金需求增加等也会在短期内对资金产生较大的压力。与之形成鲜明对比的是，长期的资金供给却存在过剩的情况。此外，考虑到全球经济环境的不确定性因素增多，投资者更倾向于持有流动性更好的短期资产，这也进一步加剧了短期资金市场的紧张局面。

第三，目前来看，后续货币宽松预期将明显收敛。当市场预期货币政策不再进一步宽松时，金融机构的投资策略会发生调整。对于同业存单市场而言，这意味着资金的供给和需求将逐渐回归到更为均衡的状态。在货币宽松预期下，金融机构可能过度增加了长期资金的供给和短期资金的需求，而当这种预期改变时，长短期利率的倒挂有望得到修复。到期重置担忧对短期限存单的限制也会减轻。在利率倒挂期间，短期限存单由于需求旺盛，其利率相对较低，而金融机构在发行短期限存单时可能会担心到期时面临资金紧张等问题。

第四，从长期来看，长短期存单趋势趋于一致是大概率事件。一方面，随着经济的回暖向好和货币政策的逐步调整，市场对长期利率走势的谨慎态度可能会逐渐减弱。这将有助于推动长期同业存单的利率定价上升，从而缩小与短期同业存单之间的收益率差距。另一方面，随着同业存单市场的不断发展和完善，市场参与者对于存单的投资策略也可能会逐渐趋于理性。在理性投资策略的指导下，市场参与者可能会更加注重长期投资价值的挖掘和短期风险的防范。这将有助于推动长短期同业存单之间的收益率趋于一致。