节节败退！交银施罗德权益老将“翻车”，何帅、王崇开年业绩垫底

原创新经济IP新经济e线2025年02月27日 08:47广东

“廉颇老矣，尚能饭否？”

新经济e线获悉，曾经的交银施罗德基金“三剑客”已跌入尘埃，风光不再。

Wind统计表明，截至2025年2月25日，交银施罗德基金旗下主动管理管理基金（包括股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金以及平衡型基金在内）中，最近三年累计净值亏损的产品多达64只（A/C分列，以下同），相较公司可比的73只同类基金，其占比高达近九成。

在最近三年累计净值亏损的基金中，“三剑客”中王崇、何帅开年来更是业绩垫底。截至2025年2月25日，王崇出任基金经理的交银新成长净值亏损，年内净值增长率为-2.97%，同类排名落后至4330/4584。王崇在管的另一产品交银瑞丰年内亦报亏，年内基金净值回报率为-0.32%，同类排名3870/4584。

同样，何帅在管基金今年开年以来净值也出现全线亏损。其中，交银优势行业、交银阿尔法A、交银瑞和三年持有、交银持续成长A年内净值增长率分别为-2.90%、-2.90%、-1.04%、-0.81%，同类排名分别落后至2146/2337、4321/4584、3983/4584、3945/4584。同期万得偏股混合型基金指数年内涨幅达6.60%。

实际上，交银“三剑客”跌入尘埃是公司近年来发展停滞不前的一个缩影。由于旗下主动权益型基金整体业绩表现糟糕，近几年交银施罗德基金主动管理基金规模逐年缩水。以旗下混合型基金为例，2022年以来，混合型基金规模一路下跌，截至2024年12月31日，混合型基金规模跌破950亿元，仅录得949.47亿元，相较于2021年巅峰时的2027.24亿元已缩水过半，高达53.16%。

作为国内首批银行系基金公司之一，交银施罗德基金的高光时刻尚停留在2021年。截至当年年末，公司基金资产规模从2018年四季度末的1547.49亿元激增至2021年四季度末的5475.64亿元，三年时间里规模增速高达253.84%。此后，公司便盛况不再。截至2024年四季度末，在全年产品数量从2021年的108只增加至131只的情况下，公司基金资产规模仍未突破前期高点，合计约5374.22亿元，较历史峰值仍缩减逾百亿元。

权益老将“翻车”

据新经济e线了解，回看交银“三剑客”最近几年的投资绩效，可谓是大型“翻车“现场。Wind统计表明，截至2025年2月25日，何帅担任基金经理的交银持续成长A最近三年累计总回报为-34.39%，在公司旗下主动权益型基金中位列倒数第一，全市场同类排名2377/2733，亦位居倒数前10%。分年度来看的话，交银持续成长A已连续三年出现净值亏损，2022年至2024年年度回报低至-11.10%、-29.45%、-2.79%，其同类排名分别为268/2559、3255/3415、2982/4095。

交银持续成长A年度回报一览

来源：Wind（截至2025年2月25日）

公开资料表明，何帅历任国联安基金研究员。2012年加入交银施罗德基金，历任行业分析师。截至2025年2月25日，何帅最近三年任职回报为-31.39%，大幅落后同期沪深300指数的-14.16%。除了交银持续成长（A/C）外，其在管基金分别还包括交银优势行业、交银阿尔法（A/C）、交银瑞和三年持有，合计在管规模约113.99亿元。不过，较2022年第二季度最高峰的216.99亿元，其管理规模从高位大幅缩水近半，高达47.47%。

从何帅的投资风格来看，何帅早期以谨慎的行业配置和出色的风险控制能力著称，擅长金融、地产和制造业等传统领域的投资。但自2021年起，何帅的投资风格逐渐转向激进，大幅增加了医药和新能源板块的投资，并采用了逆向投资策略，成效不佳。2022年至2024年，医药行业整体表现不佳，尤其是创新药和CXO（合同研究组织）板块。市场对这些公司的估值从一个极端摆向了另一个极端。

以交银持续成长为例，何帅在2022年第二季度开始大举建仓泰格医药，并在接下来的几个季度中不断增持，持股一度达到1031万股。然而，随着泰格医药的股价持续下跌，这一操作导致了严重的净值回撤。直到2024年三季度末，何帅才大幅砍仓泰格医药，其持仓也大幅下降至34.4784万股，期末持仓市值大幅下降至2378.66万元。到2024年四季度末，泰格医药已消失然前十大重仓股名单中。

此外，何帅在新能源行业也进行了重仓投资，但市场环境的急剧变化导致这些投资未能达到预期效果。何帅在2022年一季度大举建仓宁德时代，并升至第三大重仓股，期末持股数量39.03万股，持仓高达19999.54万元。此后，何帅持续加仓该股。到2023年一季度末，宁德时代成为交银持续成长第一大重仓股，其持股数量和持股市值分别增加至93.54万股和37980.74万元。等到2023年年末，何帅大举斩仓宁德时代，期末持股降至51.03万股，其持股市值也下降至8330.63万元，环比大降45.70%。当季，宁德时代股价大跌近两成。

截至2024年四季度末，在交银持续成长前十大重仓股中，宁德时代再度回归第一大重仓股之位，但持股数量和持股市值均大幅减少至31.61万股和8409.54万元。银行股则多达四席，分别包括农业银行、中国银行、江苏银行、上海银行。从区间涨跌幅来看，其第二大重仓股三星医疗和第七大重仓股海兴电力分别大幅下挫11.84%和22.37%。也许在经历前期的大幅回撤之后，何帅又回归到了金融红利资产主线的投资。然而，令何帅始料未及的是，面对今年来科技浪潮的狂飙突进，红利资产风口不再，何帅再一次踩错了点。

据新经济e线观察，王崇和何帅的操作有很大的相似性，均与科技股的爆发式行情无缘，两者都对城商行和白色家电进行了加仓，对医疗服务进行了减仓。两者最显著的区别在于对国有大行的态度上，何帅一直重仓持有很多国有大行的标的，而王崇自始至终都没有买入过国有大行。

来源：Wind（截至2024年12月31日）

以王崇在管的交银新成长为例，截至2024年四季度末，该基金前十大重仓股中，地方商业银行占据三席，分别包括江苏银行、杭州银行、宁波银行，分别位列第一大、第五大、第六大重仓股。截至2025年2月25日，交银新成长最近三年和最近一年累计净值分别亏损21.13%和2.15%，同类排名分别低至1503/2733和3851/4173。

公司发展瓶颈期

新经济e线注意到，曾几何时，凭借高管市场化和专业化的管理模式，交银施罗德基金在大型银行系基金公司趟出了一条路。如今，激流搏水，不进则退。对交银施罗德基金而言，公司现已进入发展瓶颈期。

一方面，以交银“三剑客”为代表的核心基金经理投资连年亏损拖了公司后腿，严重影响了基金持有人的投资体验，导致公司主动权益型基金管理规模连年下滑。如交银施罗德基金在2023年净利润同比减少24%，旗下基金合计亏损173.64亿元，其中权益类产品亏损超252亿元，导致公司口碑急剧下降。

Wind统计数据显示，交银施罗德基金旗下股票型基金与混合型基金规模连续4个季度环比下滑，显示出资金不断流出的趋势。其中，公司混合型基金管理规模2021年最高峰时的2027.24亿元下降至2022年的1692.72亿元，再到2023年的1199.84亿元，进入2024年，这一产品规模更是跌破千亿元关口。受此拖累，公司基金资产规模排名也连年后退。从2021年年末的行业排名17/177。2023年，公司行业排名退后至20/199。再到2024年年末，公司行业排名继续后退一名至21/202。

自前任董事长阮红上任的2018年10月以来，交银施罗德基金团队管理机制曾备受业内瞩目，基金经理绝大多数通过内部培养晋升。如交银“三剑客”中的王崇就是其中之一。公开资料表明，王崇2008年加入交银施罗德基金，历任行业分析师、高级研究员。其最早出任基金经理的产品为交银新成长，任职时间从2014年10月22日起至今。此后，王崇于2017年6月3日至2024年8月2日担任交银施罗德精选的基金经理。第三只管理基金为成立于2019年9月4日的交银瑞丰。

2021年王崇最高时的管理规模曾突破300亿元，跻身百亿基金经理榜单。彼时，王崇在管3只基金分别包括交银新成长、交银瑞丰、交银精选。截至2021年二季度末，其在管规模高达347.50亿元。但到2024年四季度末，在卸任交银施罗德精选基金经理一职后，王崇在管2只基金合计资产净值已不足百亿元，仅剩下75.18亿元，并退出百亿基金经理榜单。

业内认为，除了外部市场行情持续低迷、波动加剧，难以提供稳定的投资环境外，交银施罗德基金以内部培养为主的投研团队构建模式也存在明显短板。由于投研人才来源渠道相对单一，长期在相似的内部环境和培养体系下成长，团队成员在投资理念、策略制定以及市场分析方法上趋于同质化，导致基金整体投资风格缺乏多元性与灵活性，抗风险能力不足。

另一方面，自去年下半年以来，交银施罗德基金核心管理层也出现重大变动。2024年8月16日，交银施罗德基金发布公告称，公司原董事长阮红到龄退休。10月23日，原交银理财董事长张宏良出任公司董事长（法定代表人）。同日交银施罗德基金公告，原首席信息官谢卫因工作安排离任，但继续担任总裁。新任周云康为公司首席信息官，任职日期为2024年10月23日。

2025年1月21日，公司再度披露了一则人事变动公告。公告显示，经交银施罗德基金第六届董事会第二十三次会议审议通过，印皓因工作调动离任公司副总经理。公开资料显示，印皓1992年1月至2016年8月任职于交通银行。2016年9月，印皓加入交银施罗德基金。同年11月出任交银施罗德基金副总一职。

一个不争的事实就是，在激烈的竞争中，交银施罗德基金主动权益类基金管理明显处于下风，落于行业之后。实际上，从2021年开始，市场进入了结构化行情，这与之前的大盘行情有所不同。结构化行情下，行业和个股的分化更加明显，从而对基金经理的选股能力提出了更高的要求。那么，公司究竟何时能绝地反思，突破瓶颈？

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