金龙鱼遭遇增长困境：净利四连降，市值蒸发6000亿

2月20日，食用油巨头金龙鱼（300999.SZ）发布2024年度业绩快报，业绩数据再度承压，净利润连续四年下滑，行业霸主地位岌岌可危。

数据显示，2024年金龙鱼实现营收2388.66亿元，同比下降5.03%；归母净利润25.02亿元，同比下降12.14%，扣非净利润9.72亿元，同比暴跌26.42%，降幅较前几年进一步扩大。值得注意的是，自2021年以来，金龙鱼的归母净利润从60.01亿元一路下滑至25.02亿元，四年累计跌幅超58%，盈利能力严重受挫。

净利润连降四年，盈利能力持续恶化

回顾金龙鱼近几年的业绩表现，2020年上市当年，公司营收增长14.16%至1949.22亿元，归母净利润60.01亿元，同比增长10.96%。然而，自2021年起，公司业绩进入下行通道，归母净利润分别为41.32亿元（-31.15%）、30.11亿元（-27.12%）、28.48亿元（-5.43%），而2024年这一数据进一步下滑至25.02亿元，降幅12.14%。

扣非净利润的下降尤为明显，2024年同比降幅高达26.42%，反映出公司核心业务盈利能力的持续恶化。金龙鱼方面解释称，主要受产品价格下降、渠道结构变化及新项目投资等因素影响，但事实上，市场竞争加剧、行业周期性调整以及自身扩张带来的成本压力，才是公司利润承压的根本原因。

价格战加剧，毛利率跌至历史低点

作为国内食用油龙头，金龙鱼长期占据市场份额优势，但近年来行业竞争日趋白热化，公司主要产品米面粮油价格战愈演愈烈。数据显示，2020年至2023年，金龙鱼毛利率从11.01%一路下滑至4.83%，2024年毛利率预计仍维持低位，盈利空间被严重挤压。

公司在公告中指出，大豆及大豆油等主要原材料价格下跌，导致产品售价下滑，进一步影响利润表现。但值得注意的是，即便原材料成本下降，公司利润仍未改善，说明产品端定价能力薄弱，行业需求疲软，甚至可能出现库存压力。

金龙鱼近年来不断推进产能扩张，但新增产能未能有效转化为利润，反而拖累整体收益。截至2024年上半年，公司已建成80个生产基地，相比2019年底的65个增加了近23%。然而，实际产能利用率却不尽如人意——油脂精炼设计产能：11797千吨，实际产能4974千吨，产能利用率仅42.2%；油脂灌装设计产能：15576千吨，实际产能5325千吨，产能利用率仅34.2%。

尽管公司上市时规划的投资项目预计每年可带来662.9亿元营收、18.9亿元净利润，但实际情况远低于预期。2024年半年报显示，已完成90%以上投入的项目，反而合计亏损2.8亿元，进一步暴露出公司扩张带来的运营压力。

投资不及预期，股东回报缩水

值得关注的是，金龙鱼2024年公告了一项重大投资：公司完成对鲁花集团10.95%股份的换股交易，成为其第六大股东。然而，该交易虽然贡献了3.89亿元税前利润，但因原始投资成本与换股价值差额，公司需要缴纳5.5亿元所得税，反而拖累了整体利润表现。

此外，金龙鱼计提资产减值准备4.57亿元，直接导致净利润减少3.57亿元，进一步加剧业绩下滑趋势。

市值蒸发6000亿，股东割肉离场

上市初期，金龙鱼曾被资本市场热捧，2020年10月登陆创业板后，股价一度从发行价25.7元/股飙升至145.62元/股，公司市值巅峰时逼近7900亿元。然而，随着业绩下滑，股价一路走低，截至2025年2月，金龙鱼股价仅剩31.26元/股，市值蒸发超6000亿元，跌幅高达78.18%。

截至2025年2月10日，金龙鱼股东户数12.26万户，相比2024年末减少0.23万户，显示部分投资者已选择割肉离场。

更令市场关注的是，知名私募大佬林园自2020年四季度起重仓金龙鱼，并持续加仓，成为公司主要流通股东之一。然而，金龙鱼股价持续走低，使林园旗下多只基金深度被套，至今未能回本。这一情况给盲目跟风的投资者敲响了警钟。

面对持续低迷的业绩，金龙鱼管理层曾表示，希望通过优化产品结构、调整渠道策略、提升产能利用率，改善公司盈利能力。然而，在行业需求疲软、市场竞争加剧、成本管控压力增大的情况下，公司业绩短期内扭转的可能性仍存疑。

此外，消费市场整体承压，米面粮油等快消品需求端恢复缓慢，若金龙鱼无法尽快摆脱成本压力、提升盈利能力，公司未来仍可能面临增长瓶颈，甚至可能出现更严重的利润下滑。

金龙鱼作为国内食用油行业的龙头企业，正在经历前所未有的增长挑战。盈利能力持续恶化、产能利用率低下、市场竞争加剧、股价跌跌不休，种种迹象表明，金龙鱼的困境并非短期现象，而是深层次的结构性问题。

对于投资者而言，短期内金龙鱼的盈利恢复存在较大不确定性，市场对其估值也面临持续调整。在当前经济环境尚未明显好转的背景下，金龙鱼能否找到新的增长点，仍是未知数。

对于仍在持有金龙鱼的投资者，或许更应谨慎应对，以防深度套牢。（内容来源|商业晨刊）