重投云与AI，电商求稳，阿里自我重估进行时

2月25日，阿里巴巴推出QwQ-Max-Preview模型，这是一款基于AI基础大模型千问旗舰版Qwen2.5-Max的深度推理模型。

据官方介绍，QwQ-Max-Preview还是一个预览版本，正式版本将很快推出。同时，为了便于用户使用这一最新的推理模型，阿里巴巴还推出了qwen.ai域名，用户可直接访问登录。

阿里巴巴表示，Qwen2.5-Max以及最新的推理模型QwQ-Max都将开源，预计为开发者和企业在代码生成、多模态处理和复杂任务解决等方面提供推理能力。

阿里巴巴此次开源既包括模型本身，还涵盖了更小版本，如QwQ-32B等版本模型都可以部署在本地设备上。

阿里巴巴CEO吴泳铭在2月20日的2025财年第三财季（下称“2025Q3”，即自然年2024年第四季度）财报电话会上，重点提及上述推理模型。他介绍，截至1月底，通义千问的全球衍生模型突破9万个，在主流组织中排名第一。

“未来三年，阿里巴巴将围绕AI这个战略核心，在AI基础设施、基础模型平台以及AI原生应用、现有业务的AI转型等三方面加大投入。”吴泳铭在电话会上表态。

四天后，阿里巴巴宣布，未来三年将投入超3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和。

“AI将是一次几十年一遇的行业变革。”在吴泳铭看来，AI爆发远超预期，而国内科技产业方兴未艾，潜力巨大。为此，阿里巴巴将不遗余力加速云和AI硬件基础设施建设。

吴泳铭说，阿里巴巴集团在AI战略里面的首要目标是AGI（通用人工智能）的实现，这可能远远超过现在可见的任何一个应用场景。

AI收入狂飙六季后

2025Q3财报显示，阿里云外部商业化收入重回双位数增长，实现营收317.42亿元，同比增长13%；阿里云板块下的AI相关产品收入连续六个季度实现三位数同比增长。

一年前，吴泳铭曾指出，阿里巴巴集团的最高优先级是让电商和云计算两大核心业务重燃增长动力。从2025Q3财报数据看，阿里云的营收增速较上一季度的7%近乎翻倍。摩根士丹利在研报中用“低估”形容其市场表现。

目前，国内外多家科技巨头在加码AI基础设施建设，比如：亚马逊预计2025年支出超1000亿美元投资AI基础设施建设，微软计划在2025财年投入800亿美元建设AI数据中心；国内包括字节跳动、腾讯在内，在AI基础设施建设方面投资动辄超千亿元。

阿里巴巴超3800亿元的投资规模，创下中国民营企业在云和AI硬件基础设施建设领域的最大规模纪录。摩根士丹利分析，阿里巴巴的这笔资本开支将大幅增强其在云计算市场的竞争力，云业务收入有望在三年内翻倍。

2月中旬，阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信确认苹果公司已选择与阿里巴巴合作，基于通义千问大模型集成至苹果iPhone在中国提供AI服务。

咨询机构Counterpoint Reserach分析，苹果通过接入通义千问系列大模型的API，让Apple Intelligene实现中文语境下的服务优化，阿里巴巴也将借助苹果在华2.5亿活跃设备，让通义千问的用户数量级得到提升。

基于AI相关的服务合作，阿里云也将作为云服务商，为苹果提供定制化的云与AI基础设施服务，受牵手苹果公司效应影响，阿里云或能吸引更多B端客户，增强其在全球云计算市场的竞争力。

Wind数据显示，2025年以来，阿里巴巴港股股价涨幅接近70%，创近三年新高，股价高点曾达140.9港元/股。

市场普遍认为，阿里巴巴今年的股价增势受益于AI。

重估阿里进行时

在2月20日晚的财报电话会上，一众分析师的问题围绕AI展开，无一问及电商这一核心业务。

招商证券商业互联网行业首席分析师丁浙川接受经济观察网采访时称，除了阿里巴巴的科技业务，电商业务的超预期表现也提升着估值修复空间。

核心电商业务中代表国内零售的淘天集团，在2025Q3营收为1360.91亿元，同比增长5%，上一季度仅同比微增1%。其中值得关注的指标客户管理收入（CMR)，在2025Q3突破千亿元大关，同比增速9%。

过去很长一段时间，受拼多多以及新式电商平台抖音的影响，电商行业竞争加剧。丁浙川在研报中指出，阿里巴巴电商主业的货币化率提升，进一步让确定性增强，伴随基本面改善，电商估值也在整体提升。

2025Q3财报还预计，阿里巴巴国际数字商业集团（AIDC）将在下个财年实现首个盈利季度。此前担任AIDC总裁的蒋凡已于2024年末调任阿里巴巴电商事业群CEO，由他统一管理国内、国际两大电商业务。

履新三个月后，蒋凡现身2025Q3财报电话会称，国际业务的盈利路径清晰，只是很难预判其比国内业务能盈利更多。

自2020年被调任负责海外电商板块后，蒋凡逐步将国际电商业务发展为阿里增速最快的业务，2025Q3财报显示，国际电商业务同比增长32%。

同期，淘天集团则承受着巨大的增长压力，期间不仅引得阿里巴巴创始人马云为其变革指出方向——回归淘宝、回归用户、回归互联网，吴泳铭也在2024年上任淘天集团CEO，明确了“用户为先”的目标。

春节假期过后，阿里电商事业群一开工，蒋凡便确定2025年的最高优先级战略是“增长”。在蒋凡看来，淘宝已经成功接入更多用户的支付渠道，这让国内电商领域展现出巨大的用户增长潜力，他也强调要在用户端进行持续投资。

其实，阿里巴巴自我重估，重金投入云与AI相关业务，与核心电商突出要回归用户一脉相承。

厘清新技术周期的机遇与自身的业务布局重心后，除了科技业务，吴泳铭还指出，阿里巴巴要继续专注国内外电商业务以及互联网平台产品。

“AI技术升级将带来用户价值的巨大提升机会，阿里将运用AI技术深度改造升级电商和其他互联网平台业务。”在吴泳铭上述表态前，阿里巴巴早就展开一系列动作，重点发力“AI To C”。

2024年末，阿里巴巴将通义App团队从阿里云分拆至阿里智能信息事业群，在AI战略布局上采取To B、To C“两条腿”走路。

一位阿里智能信息事业群人士告诉记者，通义App会同事业群下的AI产品夸克、天猫精灵等落地更多应用创新，共同挖掘C端市场用户，而事业群下的四大创新业务夸克、闲鱼、钉钉、1688，也将和通义千问大模型进行更为深度的协作，实现AI化改造和升级。

阿里巴巴管理层还透露，集团内部也在推动像高德这样的应用，在生活领域实现AI化改造，从而提升用户市场。

在吴泳铭看来，像高德这样一款日活跃用户超1.7亿的导航工具，有机会通过AI技术的应用，成为生活服务的入口。

经历变革、调整之后的阿里巴巴，除了更加聚焦核心业务，也在积极地退出非核心资产与投资。

阿里巴巴集团CFO徐宏指出，阿里巴巴在2025Q3先后退出大润发、银泰百货的交易，预计在2025年上半年完成，而对盒马，目前没有出售计划，还将采取开放心态，引进战略投资者等。

钱玉娟经济观察报记者

TMT新闻部记者
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