朱啸虎会卖小红书老股吗？

朱啸虎又来了把意想不到的出手。

今天中午，金沙江创投公众号发布了一则消息：金沙江与科勒资本完成了一笔S交易。几个关键词是：交易金额2.29亿元，8个项目，涵盖消费和科技行业，以及“GP主导”。

盘案例之前，先分享个趣事。看到这则消息，我立马找了几位相熟的S基金投资人想打听交易，结果大伙的第一反应竟都是：什么？朱啸虎把小红书卖了？怎么定的价？

且不说金沙江和科勒的这笔交易是人民币S基金，而小红书是个美元基金项目，二者没有关联。业内的这一反应足见小红书老股真有不少S投资人惦记，而朱总“擅长退出”这事儿在同行眼中也是根深蒂固了。

小红书是块好资产，毋庸置疑。一位投资人透露，春节前有一笔小红书老股成交，最新估值达到了220亿美元，可见TikTok解封并没有削弱小红书的市场预期。小红书更是金沙江目前手中最炙热的资产，10亿美金的潜在回报大概也让“最”字没有唯一。

但朱啸虎会卖小红书老股吗？

在投资主题轮动的这些年，朱啸虎退出战绩干脆且剽悍，不止一次高点出手过诸如滴滴、ofo等“当红炸子鸡”。如今在再小红书上演一把，不是没有可能的事。回想不久前TikTok难民涌入小红书、中美网友火热对账之际，朱啸虎在小红书卖力吆喝“三个字登顶美国app store”并配了个三个呲牙笑脸emoji。

当时有个评论一针见血：朱总这是看到落袋为安的机会了。

当然了，以上只是揣测。说回这8个“资产包”。根据金沙江创投的消息，交易采用人民币计价，因此这次出手的“资产包”并不包括小红书。投中网曾写道，2023年“科勒资本私募二级市场第一期人民币基金”（CCSRMB I）首关15亿元人民币，是中国首支由外资私募资本二级市场投资机构募集，并获得中国本土机构投资者支持的人民币私募二级市场基金。它也是该类别中首支完成中国证券投资基金业协会（AMAC）备案的基金。

有一点值得注意，这笔S交易是“GP主导私募二级市场交易”。意思是，金沙江作为GP是这次交易的主导者，这句话的含金量不低。但如果你了解国内的S市场就知道，很多S基金都是作为母基金、保险等LP的依附而存在的，看起来是个买方市场，但实际上要不然要搭着投GP新基金，要么就得搭配一些“鸡肋”项目。

而这次则是金沙江在2005年成立的一支基金的整体转让，后续这支基金仍由金沙江管理。CVSource投中数据显示，“苏州金沙江朝华创业投资合伙企业（有限合伙）”，成立于2015年，今年正好步入第十个年头，LP包括元禾辰坤、盛景嘉成基金、歌斐资产、深圳利通、小村资本等。

其中一家LP令我印象深刻。在去年某机构的AGM上，这位LP的负责人曾表示，在“当下”市场环境下，她将重点考察GP过去的退出案例以及退出策略，并且将制定“退出KPI”写到投资条款中。

不得不说，朱总这次的退出时机，拿捏得是相当到位，“GP主导”足见朱啸虎在推动S交易上的主观能动性。也难怪科勒投资主管杨战称赞金沙江，“积极履行他们对于LP利益的承诺。”

按照投中网的了解，科勒这期人民币基金成立于2023年，刚进入中国的科勒需要寻找优质资产，而金沙江这支基金面临到期，因此一年多以前，这笔交易就已经在密集推进中，这是朱啸虎对基金周期的时机把握。

一年多以后的今天，交易完成，好巧不巧，正值中国资产被世界重估的时点——近日摩根士丹利、高盛、德银等外资机构密集发布看多报告，甚至出了个对标美股“七姐妹”的中国“十巨头”。

除了对基金周期、宏观时点的精准卡位，不得不承认，朱总又领先了同行一步。最近行业都在聊"XX老股抢疯了"，集体反思为什么没投进xx独角兽，退出难题已经火烧眉毛了GP们才被逼得敞开一些自家的portfolio，盘盘哪家该卖，哪家能卖。

人家朱总直接宣布成交了。

再来看朱总这次交易的收获。作为一支2015年成立的基金，资产基本都是移动互联网TMT时代的“遗老遗少”，优质自然是优质的，不然科勒也不可能心甘情愿的接盘，但短期内通过并购或IPO整体退出基本无望。按金沙江一些portfolio的说法，对于早期项目金沙江单个投资金额在1000万元左右，而这笔交易8个项目共计2.29亿元，金沙江大概拿到了不到3的DPI。

这是个什么水平呢？去年投中研究院曾经发布了《2023投中私募股权基金业绩基准（Benchmark）》，2015年成立的基金，DPI上四分位数为1.31，TVPI上四分位数为2.84。用人话说就是，金沙江与科勒的这笔交易，让金沙江的LP拿到了绝对属于市场头部的回报。

二级市场有句来自知名游资的话：买在分歧，卖在一致。朱啸虎虽然人在一级，但却堪称抄底逃顶的大师。逃顶，朱总2017年高点退出ofo，避开共享单车崩盘；2016年滴滴上市前减持，规避中概股估值回调。抄底，就在2023年ChatGPT最火时，朱总发朋友圈说“不要迷恋通用大模型”，为此还跟猎豹傅盛对了把线。这不自从去年DeepSeek V3发布并掀起了B端价格战后，基本不见“大模型独角兽估值XX”倍的新闻了。

这里要自我揭发，此类文章我也写过，还没少写，但这两件事不冲突，此前大模型独角兽估值飞涨是事实，朱总一直看不上闭源大模型也是事实，并且即使挨骂也不吝于对外分享自己的观点。不过你看，虽然他是“今年嘴最硬的投资人”不假，但两只手也没闲着，趁着行业低谷期，抄底了不少AI应用公司，甚至抛出了“VC用分红回本”的观点。今年DeepSeek R1出来后，应用的呼声又高了不少，但当被问到VC应不应该参与DeepSeek融资时，你看人家朱总怎么说的：

“这个价格已经不太重要了，关键是参与在这里面”。

买在分歧，卖在一致，绝了。

再看这支基金的交易，唯一领投方科勒给资产定了价，跟投方无锡地方国资的参与，基本相当于给了一定的安全边际，毕竟国资对于参与S交易一般都非常谨慎，金沙江的LP拿到了宝贵的DPI，金沙江依然能收管理费。妥妥的多赢。

那么，这次朱总这靠S基金退出的作业VC，能抄吗？我认为答案可能很残酷，对于大多数VC来说，就算是存续期内最好的那支基金，恐怕也很难让科勒这类S基金全盘接手，更别说什么GP主导了。刚才也说了，由于对项目和份额的估值分歧，缺少被多方认可的定价机制、资产透明度低、以及S交易难以完成产业招引等原因，国资很少参与S市场。

这还真不只因为我是朱蜜才夸他，除了朱总快人快语做自己的主体性，专业性也是我蜜朱总的一方面。投中网最近有篇文章《宇树老股彻底火了》，里面提到早在春节之前，宇树“大几千万的老股份额，几天就抢光了”。而一些投资群里对宇树反响也挺热烈，有投资人直接就表示“如果我要有宇树的老股，现在就卖掉”，但我认为关键是那个“如果”。

就像最近被外媒报道，估值重回4000亿美元之上的字节跳动，以及前面提到的220亿美元小红书，面对一旦IPO，单笔可能远超十亿美元级别的回报，试问哪个投资人能不心动？毕竟，TMT时代的绝唱，越来越少了。

就在我写这篇文章的当口，我又在小红书看到，据“暗涌”获悉，搁置已久的月之暗面仲裁案并未达成和解，即将进入仲裁。

“据知情人透露：Kimi仲裁案的双方，循环智能老股东和杨植麟等，已分别于1月底和2月下旬，在HKIAC(香港国际仲裁中心)完成缴费，目前组庭也已完成。而整个事件背后更关键的主角张予彤，或将被另外单独提起诉讼。”

对此投中网向朱啸虎求证，朱啸虎表示，“循环智能公司最近董事会已经全权授权并批准纠正以前的所有的流程上的错误，严格遵守股东协议，做到合规合法。对部分董事的不合规不合法的行为，用法律手段保护投资人及公司的利益，必要时通过各个途径进行追讨追责。”

你看，朱总做交易是“买在分歧，卖在一致”，说话呢，该说什么不该说什么，朱总也是清楚的很。比如这次，朱总的回复就滴水不漏。