板块普跌！“药明系”股价大挫，发生了什么？

2月24日，港、A两市的医药外包概念遭遇普跌。其中，A股市场的药明康德（603259.SH）大跌7.02%，泰格医药（300347.SZ）、康龙化成（300759.SZ）、凯莱英（002821.SZ）也都遭遇下挫。

而在港股市场，药明康德（02359.HK）大跌超10%，药明生物（02269.HK）跌超9%，泰格医药（03347.HK）、康龙化成（03759.HK）、昭衍新药（06127.HK）也都出现较大幅度的下跌。

港、A两市医药外包概念股普跌的情况也引起了投资者的广泛关注。

板块普跌，原因何在？

从市场因素来看，最近一两个月，港股市场迎来了一波牛市行情，恒指、恒生科技指数持续上扬，其中恒生科技指数自1月14日至2月21日期间累涨近39%。

市场内，得益于"AI+"概念的推动，港、A两市的生物医药、医药外包板块近期也有着不俗的表现。其中，港股市场的医药外包概念指数在2月3日至2月21日期间累涨超32%，涨幅比较可观，医药外包板块的投资者也因此录得丰厚收益。

从走势的角度来看，市场及医药外包板块都有一定的调整、消化获利盘的需求。而在2月24日，市场出现回调，恒指下挫0.58%，恒生科技指数跌1.19%，医药外包概念则大跌了8.06%。

不过，市场因素并不是医药外包大跌的最关键因素，消息面的影响更大。

2月21日（当地时间），有媒体报道称，特朗普在一次私下会议上警告制药公司，关税即将到来，并表示这些公司应加快步伐，将海外制造业务转移至美国。

此外，有媒体称，特朗普指示美国外国投资委员会（CFIUS）限制中国在技术、能源和美国其他战略领域的支出。

特朗普在上周五（当地时间）签署的国家安全总统备忘录中制定了这一计划，承诺使用"所有必要的法律手段"禁止中国子公司投资美国的技术、关键基础设施、医疗保健、农业、能源、原材料和其他行业。同时，根据这份备忘录，政府将考虑在半导体、人工智能、量子技术、生物技术和航空航天等领域新增或扩大对中国的对外投资限制。

东吴证券指出，短期看，这一政策将直接冲击中国科技股的风险情绪；中期看，关注美国外国投资委员会（CFIUS）后续可能出台的对华具体措施，以及中美关税谈判是否针对这一政策进行博弈及后续可能出现的关税升级风险。

这两则消息被许多投资者视为是导致医药外包概念大跌的主要原因。

值得一提的是，此前美国《生物安全法案》的"阴霾"一直笼罩着医药行业，医药外包企业可谓是深受其害，好不容易躲过这一劫，但是随着特朗普的上台，"特朗普风险"再度来临，一套连招下来又引发了许多投资者的担忧。

医药外包前景是否值得期待？

实际上，从医药外包企业的业绩表现来看，的确不算太好。

2024年前三季度，药明康德的营收同比下滑6.23%至277.02亿元（如非特别指出，以下元均指人民币），归母净利润同比下降19.11%至65.33亿元。

药明生物的中期业绩报告则显示，2024年上半年，公司的营收同比增长0.97%至85.74亿元，归母净利润更是同比大降33.86%至14.99亿元。

另外，泰格医药的业绩预告显示，公司预期2024年的营收为60亿元-70亿元，同比下降19%-5%；扣非净利润为8.3亿元-10亿元，同比下降44%-32%。

泰格医药在公告中称，业绩下滑主要有两方面的原因：（1）2024年公司持有的非流动金融资产（主要包括非上市公司股权投资、上市公司股份和医药基金）产生的投资收益和公允价值变动损益同比变化较大，且公允价值发生较大减少。

（2）近年来，在全球生物医药产业发展周期和国内产业周期的叠加下，国内生物医药行业研发需求呈现较大的波动性，客户对于生物医药研发的风险偏好发生较为明显的变化，部分依赖于外部融资的尚未盈利客户面临较为明显的现金流压力。受上游行业周期性波动的影响，临床研究外包行业也产生较为激烈的竞争态势，对公司新签订单价格产生一定的负面影响。

总的来看，连药明康德、药明生物、泰格医药这样的龙头企业都难逃业绩下降的命运，行业面临的压力可想而知。

不过，医药外包概念股的股价在近些年整体呈现出深幅调整的态势，其实对业绩下行的风险也有所反映。

而从近期一些机构的观点来看，行业前景似乎并不悲观。

在近期的研报中，浙商证券表示，AI浪潮下看好医药流通及CXO机会。研究人员指出，2025年2月份以来，医药板块诊断服务、医疗服务、医疗设备等领域上涨幅度靠前，显示投资者对这些领域数据应用前景、商业模式兑现非常好的预期，作为数据沉淀的重要子领域，人工智能、大数据无疑增加了这种应用可能性，医药、医疗的数据复杂性，人工智能无疑潜在存在提升研发、诊疗效率的可能。

国泰君安则在研报中指出，CXO行业经历投融资扰动、新冠高基数、内卷价格战、地缘政治扰动等多重因素扰动后，当前调整接近尾声。短期看，2024年头部公司新签订单趋势逐季好转，新冠基数效应逐步消除。中期看，技术创新迭代升级，AI助力药物发现阶段特色筛选技术以及ADC、PROTAC、CGT、多肽及小核酸药物等新的范式重塑药物开发格局，拉动相关增量外包需求。头部公司依托领先技术平台、GMP合规产能以及丰富项目经验分享行业创新红利。长期看，头部CXO企业加码连续流、酶催化、自动化及智能化建设，引领高端制造、科技制造，有望实现强者恒强。

申万宏源则在近日的研报中表示，医药板块去年低基数，尤其CXO和上游、医疗设备、服务等板块基本已把负面影响消化完成，叠加创新药、出海业务高增长，院内支付环境边际向好，今年医药板块有望重回正增长轨道。

申万宏源认为当前时点宜重点布局医药板块，包括CXO及上游、医疗设备、创新药、医疗服务、"AI+"等。

作者|云知风起

编辑|Anna