【燃料油】3月M100到岸升水创五年新低 华东炼厂仍有稳定刚需

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进入2025年，燃料油进口关税由1%上涨到3%，加之消费税相关举措调整下，传统燃料型炼厂运营成本明显增加。此前，直馏燃料油凭借较高性价比成为独立炼厂的重要替代原料，但随着政策面因素影响，其优势已逐步消散，进而导致地方炼厂减少采购，以M100为代表的燃料油升水价格断崖式下滑。

数据来源：金联创

据金联创从市场渠道获悉：贸易商报价由DES华东港口到岸升水由2月的50-60美元/吨降至3月的35美元/吨，挂靠新加坡高硫380MOPS，升水降幅在30-40%。此外，局部低端听闻在DES山东到岸升水20美元/吨及以下，但当地炼厂几无询货意愿，暂未有成交达成。

据金联创数据显示，2023年M100燃料油DES升水均价在84美元/桶，高低位分别在145美元/吨和45美元/吨。2024年M100燃料油DES升水均价在78美元/桶，同比下降7.1%，高低位分别在120美元/吨和45美元/吨。进入2025年，前三月到岸升水分别约在65、60和35美元/吨，其中三月升水创下自2020年以来新低。

数据来源：金联创

据金联创船期数据显示，2019-2020年山东地炼几无直馏燃料油进口需求，2021年下半年个别月份到货量突增，但进入2022年回归至零星到货。2023年则迎来爆发期，3月份首次突破110万吨，4月份增至187万吨历史高位，全年总量高达1403.6万吨。2024年需求转淡，尤其是9月份以后抵港船货量掉头向下，12月船货量仅为21.7万吨。整体来看，近年来直馏燃料油市场由兴转衰、起起伏伏，主因仍与当年原油配额紧缺程度、稀释沥青需求量、油价、炼油利润以及相关行业政策密切相关。

进入2025年，受燃料油进口关税上涨及消费税相关举措落地影响下，直馏燃料油性价比削弱，传统燃料型独立炼厂采购意愿明显降温，预计今年山东港口燃料油抵港船货量或同比减少40-50%。不过，据金联创了解，燃料油消费税相关政策的调整对化工炼厂影响有限，此类炼厂主要集中于华东地区，长期进口燃料油用于生产乙烯、芳烃类化工品，目前对直馏燃料油仍有固定刚需。

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