拟赴港上市，三一重工“豪赌”海外市场

一则筹划港股上市的公告再次将三一重工推至聚光灯下。

2月18日晚间，三一重工称目前正在筹划境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司（下称香港联交所）上市事项。

作为工程机械行业的龙头，三一重工已登陆A股20余年，巅峰时市值超4000亿元。但2021年以来，受行业下行周期等多种因素影响，公司业绩不稳，股价也一路走低。不过，即便如今公司市值缩水至1500亿元左右，在工程机械领域仍稳坐行业“一哥”的宝座。

而为了寻求第二增长曲线，三一重工早就将目光投向了海外市场，近年来，公司的海外业务增长迅速，海外收入占比不断提升，2024年上半年，公司海外收入占比超60%，且毛利率高于国内市场。由此看来，此次三一重工瞄准港股市场，也就不难理解了。

赴港上市

时隔十四年，三一重工再次启动赴港上市计划。

2月18日晚间，三一重工公告正筹划境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市事项。同日，有市场传闻称，三一重工预计在港股募资15亿美元，并已聘请美国银行、摩根大通和中信证券为其H股上市“保驾护航”。不过该传言很快被三一重工“打假”，其有关工作人员向媒体表示，公司还处于赴港上市的启动阶段。募资金额以及保荐机构均未确定。

资料显示，三一重工于2003年登陆A股，公司的主营业务为工程机械的研发、制造、销售和服务。公司的产品包括混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、路面机械。

实际上，这已经不是三一重工第一次启动境外发行计划。

据悉，2011年8月，三一重工公告公司获证监会批准发行H股，并于9月抛出34亿美元的筹资计划，开始在香港路演。不过，当月月末三一重工就宣布，由于市况波动，暂时搁置H股上市计划。

港股上市失败后，三一重工将目光投向了GDR。2022年3月，公司宣布拟境外发行GDR并在瑞士证券交易所上市。同年12月，公司将GDR上市地从瑞士改到了德国法兰克福。2024年4月，三一重工最终宣布终止境外发行GDR事项。

三一重工并不缺钱。2024年4月，公司还公告拟使用额度不超过300亿元的自有闲置资金购买低风险理财产品，在任一时点总额度不超过300亿元人民币，在该额度内，资金可滚动使用。

多次筹划境外发行上市，实际上是基于三一重工的全球化战略，同时借助港股市场拓宽融资渠道。三一重工也直言，此次赴港上市是为了进一步推进全球化战略，加强与境外资本市场对接。

资料显示，早在2002年，三一重工就首次将产品出口至非洲摩洛哥。2006年起就陆续在印度、美国、德国、巴西建立了研发制造基地。

近年来，公司的出海进程加快，市场重心也逐步向海外转移。反映到业绩上，海外收入的占比不断提升。2023年上半年，公司的国际业务营收已经超过国内业务营收，分别占总收入的56.28%、40.5%。2024年上半年，公司的国际业务实现收入235.42亿元，占营收比重提升至60.27%；国内业务则实现营收142.88亿元，占总收入的36.58%。同时，公司国际业务的毛利率为31.57%，显著高于国内业务的23.03%。

三一重工的“压力”

“出海”的背后，是三一重工一直在寻找新的增长点。

据了解，工程机械是个强周期行业，行业平均周期大致为8-10年。且在中国尤为明显，因为我国过去几十年的发展，主要靠投资拉动，而投资集中在基础设施建设和房地产开发领域，都需要工程机械来辅助施工，因此工程机械板块的周期性，与宏观经济的周期性高度相关。

数据显示，工程机械行业最近一轮上行周期从2016年开始，到2021年上半年结束，之后是持续3年的下行周期。2021年至2023年，国内挖掘机主要制造企业挖掘机总销量连年下降，分别为34.28万台、26.13万台、19.5万台。

对三一重工来说，在行业下行周期中，公司同样面临压力。2022、2023年公司连续两年营收下滑，分别为808.39亿元、740.19亿元，分别同比下滑24.38%、8.44%。其中2022年公司的归母净利润同比下滑64.35%至42.9亿元。

此外，年报显示，2021年-2023年，三一重工的存货周转率分别为4.18次、3.18次、2.68次，分别同比变动2.40%、-23.92%、-15.72%，周转能力逐渐走低，这也意味着三一重工面临一定存货积压风险。

与此同时，公司的股价也一路走低。Choice数据显示，2021年，公司股价盘中最高达46.78元/股。2月21日公司最新收盘价为17.68元/股，较2021年的股价高点跌超60%。

在此背景下，不少工程机械企业都将目光投向了海外，中联重科、徐工机械等的海外收入占比均在逐年提升。三一重工自然也不例外。

需要注意的是，海外市场也并非毫无危险的“避风港”，据中金公司研报，在美国加息背景下，2023和2024年海外工程机械需求呈总量下行态势，结构上呈现出欧美需求明显走弱，中东、非洲、拉美等地区的厂房建设、城镇建设需求旺盛，并较强地带动中国厂商出口增长，东南亚地区表现较为弱势的特点。

不过，中国工程机械工业协会日前发布的数据显示，2024年，国内挖掘机主要制造企业共销售201131台，同比增长3.13%。国内市场连续三年的下滑态势被扭转，我国工程机械行业或将迎来上行周期。

三一重工的业绩也有所修复。2024年前三季度，三一重工实现营收583.61亿元，同比增长3.92%；归母净利润为48.68亿元，同比增长19.66%。

三一集团的“出海”计划

实际上，“出海”也是整个三一集团的战略。

据悉，三一重工的控股股东为三一集团，实际控制人为梁稳根。1956年，梁稳根出生于湖南娄底。1983年大学毕业后，他被分配到原兵器部下属的洪源机械厂工作。

1986年，梁稳根放弃“铁饭碗”，和几位同事下海创业。几次失败的尝试后，同年，他和三位伙伴从亲戚朋友那里借到6万元，成立了涟源茅塘焊接材料厂，也就是三一集团的前身。1993年，梁稳根将企业更名为“三一集团”。

一年后，三一集团投资成立了“三一重工股份有限公司”，简称“三一重工”，主营工程机械制造，开始了混凝土拖泵的研制。

目前，三一集团已经拥有三一重工、三一国际、三一重能三家上市公司。

集团官网显示，目前三一集团正在实施的三大战略之一就是全球化。除国内外，目前三一集团的全球产业集群包括三一美国、三一欧洲、三一印度、三一巴西，以及2012年并购的混凝土设备商普茨迈斯特。

三一集团的其他上市子公司也在践行全球化战略。

其中，三一国际是港股上市公司，主营重型机械，产品分为四大板块，分别是矿山装备、物流装备、油气装备以及新兴产业，包括锂电池装备、太阳能组件和制氢装备。公司最新市值达150.1亿港元。

从业绩上来看，2024年上半年，三一国际实现营收107.56亿元，归母净利润为10.33亿元。分地区来看，中国大陆实现营收69.42亿元，占总收入的64.54%。其余收入来自亚洲（不包括中国大陆）、俄罗斯、非洲、美国、欧盟等地。

三一重能则是A股上市公司，公司的主营业务为风电机组的研发、制造与销售，风电场设计、建设、运营管理业务。公司主要产品及服务为风力发电机组制造、电站产品销售、风电服务等。

业绩方面，2024年前三季度，公司实现营收90.68亿元，同比增长21.06%；归母净利润为6.85亿元，同比下滑33.55%。出现了增收不增利的情况。从收入结构来看，三一重能近年来的国际业务收入均在5%以下，占比较少。不过公司的出海动作颇多。

2024年10月27日，三一重能刚公告，公司的控股子公司三一风能印度公司分别与印度JSW 集团下属三家子公司签订了共计1324MW风电机组销售合同，与新加坡胜科集团印度子公司 Green Infra Renewable Projects Limited 签订了300MW风电机组销售合同。

若此次三一重工顺利赴港上市，三一集团的全球化战略也将更进一步。