煤炭行业观察：陕晋蒙产量分化；港口库存攀升

国际国内动力煤价格持续下行，叠加电厂日耗回落，煤炭市场维持弱势格局。截至2月14日，国内秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价环比下跌2.88%至743元/吨，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤离岸价跌幅达7.69%，南非理查德港煤价也环比下滑1%。与此同时，陕晋蒙三省产量分化叠加进口量收缩，港口和电厂库存攀升，反映出市场供需宽松压力持续扩大。

一、供需格局持续宽松：产量分化与进口收缩

国内主产区产量结构性调整

12月数据显示，陕晋蒙三省国有重点煤矿产量呈现“两涨一降”格局。陕西产量环比增长8.89%至2223.90万吨，内蒙古环比增3.06%至2010.20万吨，而山西受安全检查等因素影响，产量环比下降8.18%至4904.70万吨。尽管山西同比仍保持增长，但区域供给差异表明产能释放节奏分化，短期难以形成集中增量。

进口煤补充作用减弱

12月动力煤进口量环比下降10.31%至1514.62万吨，创下近三月新低。海外市场方面，澳洲煤价跌幅显著削弱进口煤价格优势，叠加国内电厂采购需求转弱，进口商操作趋于谨慎。值得注意的是，欧洲三港动力煤价格维持106美元/吨不变，反映出区域供需紧平衡格局，但对中国市场分流作用有限。

下游需求季节性回落

六大发电集团日均耗煤量环比下降10.01%至75.15万吨，反映出节后工业用电恢复缓慢及暖冬气候影响。尽管电厂库存仅微增0.50%至1394.80万吨，但日耗下滑导致库存可用天数被动抬升，进一步抑制采购积极性。

二、库存压力与海运市场分化：港口蓄水池效应显现

港口库存突破1400万吨关口

截至2月14日，秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港库存合计达1447.80万吨，环比增长10.20%。库存攀升主因铁路发运效率提升及下游拉运节奏放缓，港口疏港压力逐步累积。考虑到北方供暖季临近尾声，港口蓄水池功能强化将加剧市场流动性压力。

海运市场内外走势背离

国内沿海运费延续下行趋势，秦皇岛至上海航线4-5万吨船型运价环比下跌6.15%，反映出内贸煤需求疲软。国际航线则涨跌互现：澳洲至中国巴拿马型船运费上涨7.21%，而印尼至广州航线运费下跌3.27%。这种分化表明海外市场对中国煤炭进口的依赖度出现区域性调整，但整体拉运需求尚未形成趋势性回升。

成本端支撑面临考验

当前煤价已逼近部分高成本矿井盈亏平衡线，但主产区陕蒙两地增量释放表明行业仍存边际利润空间。若需求复苏不及预期，煤价或进一步向长协价格区间靠拢。值得注意的是，国内海运费连续下跌已压缩物流成本对煤价的支撑，市场或进入“以价换量”阶段。

结论

短期来看，动力煤市场仍将受制于高库存与弱需求的矛盾，价格反弹缺乏持续性驱动。后续需重点关注两会后工业用电回升力度及进口政策变化，若4月水电出力增强或新能源消纳提升，煤炭需求或面临新一轮压制。行业风险点聚焦于煤价超预期下跌及库存去化节奏延缓。

本文源自：金融界

作者：AI君