30年国债期货连跌3天，都在问：债市调整到位了吗？短债基金年内转亏要不要赎回？

财联社2月19日讯（记者 闫军）股债跷跷板效应之下，30年国债期货连跌三天，有网友调侃“债市，终于尝到了市场的毒打”。

2月19日，连续调整3天的30年国债期货再次高开低走，上午一度跌0.03%。截至收盘，终于扭转3天下跌态势，收涨0.22%。

在经历长时间的资金利率居高不下之后，债市的做多热情逐渐消磨，短端压力不断冲击长端韧性。

从国债收益率来看，2月18日可谓是惊心动魄，当日上午盘中，30年期国债一度下行2个BP突破1.9%，1年期国债更是上行9个BP，突破1.5%，随后有所回落。

不过截至当日下午，30年期国债收益率反转下行，在机构看来，长端超长端仍有韧性。

2月19日收盘来看，国债收益率逆转，仅1年期国债收益率略有上行，但回到1.47%，10年期和30年期国债收益率分别下行1.25BP、1.5BP。

另一方面，从公募基金公告来看，资金也在撤出债市。2月18日，包括浙商基金、大成基金以及财通基金均公告称，因大额赎回，提高旗下债基份额净值精度，以保护基金持有人利益。年内已有50只债基发布此类公告，机构资金撤离明显。

债市调整“虽迟但到”，市场也有一定的预期，只是为何突然下跌？大跌3天之后，调整是否到位？对于投资者而言，持有债基是否要赎回？

谁是本轮债市调整的主因？

在机构看来，今年以来，资金一直处于紧平衡的状态是主因。1月资金面紧张，源于通过抬升资金利率（尤其是非银资金利率）达到债市降杠杆的效果，减少资金空转，稳住债市下行斜率。到了2月，银行体系流动性压力加大。背后的线索或是同业存款定价自律的影响继续发酵。

国泰基金表示，流动性收紧是导致债券收益率曲线调整的核心矛盾。央行大幅净回笼，资金价格明显抬升，市场对流动性的预期转向谨慎。

泓德基金分析，上周的各种增量信息进一步压制债市情绪：央行2024货币政策执行报告维持“适度宽松”“流动性充裕”的表态，“择机调整优化政策力度和节奏”，汇率方面新增“增强外汇市场韧性”，显示短期内稳汇率依然是央行工作重点；1月金融数据表现亮眼，信贷超预期实现开门红，短期内央行采取宽松货币政策的必要性进一步减弱。

“资金面的收紧，使得金融机构的借钱成本与债券收益率倒挂，一边是去年以来债券收益率的快速下行，一边是今年以来资金利率的持续抬高，一进一出导致不少非银机构的静态收益率与负债成本产生了倒挂。”中欧财富进一步解释，如果这种倒挂是暂时的，那么非银金融机构可以通过赚资本利得的方式来弥补短期的倒挂，但是目前这个情况已经持续了一段时间但是负carry问题一旦长期化，那就又不一样了。

其次，股债跷跷板再次起作用了。

春节后，在DeepSeek、人形机器人等概念带动之下，科技股爆发，A股关键指数拾级而上，风险偏好抬升压制债市表现。从股票ETF收益率来看，年内20余只ETF涨幅超过20%，权益市场赚钱效应凸显。

值得注意的是，在机构看来，从不同久期来看，长端、超长端相对有韧性。

泓德基金认为，从波动来看，10Y国债利率维持窄幅波动，因此，长端、超长端依然维持了相对韧性，韧性的来源有三：

一是，债市尚未形成行情扭转的一致预期，做多惯性思维还在延续；

二是，年初资金存在欠配压力，且固收类理财、债券ETF等产品仍在扩容；

三是，对后续资金面维稳抱有期待，如期待政府债供给上量后央行重启买债、进行大额买断式逆回购支持等。

“韧性的逻辑仍未被打破，未来需关注央行对流动性的呵护态度，以及股市行情的持续性和政策预期，做好风险管理。”泓德基金表示。

债市调整到位了吗？

资金紧平衡导致曲线熊平，18日下午以来，长端国债收益率反转，市场开始期待债市拐点，要回答债市调整是否到位，关键仍是市场流动性的充裕情况。

有机构观点认为，2月资金面趋紧与1月不同，后者主要紧在非银，影响面相对可控，易在债市内部消化；而2月资金主要紧在银行，容易产生外溢性影响，波及广义流动性及对财政支持力度。因此货币当局有更大概率对银行体系流动性予以支持，改善或缓解其缺负债的现象。

国泰基金认为，从政策角度看，人民银行将金融稳定和国际收支平衡放在了更高的位置上。我们也观察到资金利率没有显著回落，表明央行在稳汇率稳利率方面的行为并未发生改变。

展望后市，10%的关税与经济状态不足以促使央行采取大幅宽松的动作，总量货币政策可能推后。债券市场进入到震荡期，密切关注建筑业开复工与关税加征情况。

整体而言，长债、超长债持续调整的压力可控，扛过资金压力后仍有做多价值。

从短债基金收益来看，截至2月18日，已有222只短期纯债基金年内收益率转负，其中，超过50只基金年内跌幅超过0.2%。

那么，对于持有债基的投资者而言，该如何操作？中欧财富提醒投资者，今年债市波动会较大，对于个人投资者而言操作难度也会更大，建议通过投顾组合来投资债市。此外，短期内市场表现不佳导致账户出现一些波动，不妨以长钱心态看待这笔账户的压舱石。

有投顾主理人则表示，如果持有债基，继续捂住即可，新增投资者而言，可以等一等，在确定性的右侧介入，性价比更高。