前海开源风控制度缺失，崔宸龙旗下基金规模出现过山车，高位加仓海源复材引质疑

文|天峰

来源|财富独角兽

近年来市场风格变化快，热点也快速轮动，其速度犹如六月的天，变幻莫测。笔者发现，崔宸龙管理的部分基金深度扎根新能源赛道，当市场风向转向价值股、消费股等其他板块时，这些基金难以迅速调转船头，跟上市场节奏，曾经一路高歌猛进的新能源板块，褪去了2021年的强势光环。

回顾崔宸龙过往业绩，2021年他曾凭借重仓新能源板块，在基金业绩排行榜上大放异彩，管理的两只基金一举包揽当年主动权益基金冠亚军，基金规模也如坐火箭般从数亿元攀升至400多亿元。然而，自2022年起新能源行业遭遇政策补贴退坡、原材料价格飙升、板块估值回调等难题，其重仓股价格大幅下跌，部分产品业绩波动极为剧烈。

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前海开源风控制度缺失

据天天基金网显示，崔宸龙曾任深圳市前海安康投资发展有限公司研究部研究员,2017年8月加盟前海开源基金管理有限公司,曾任权益投资本部研究员,现任权益投资本部基金经理。2020年7月20日起担任前海开源公用事业行业股票型证券投资基金基金经理。

2020年7月20日起担任前海开源沪港深非周期性行业股票型证券投资基金基金经理。2020年10月27日起担任前海开源新经济灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2021年6月24日起担任前海开源沪港深智慧生活优选灵活配置混合型证券投资基金基金经理。

2021年11月18日担任前海开源新兴产业混合型证券投资基金基金经理。2023年01月13日担任前海开源沪港深新机遇灵活配置混合型证券投资基金基金经理。目前累计任职时间4年又209天，目前管理规模152.55亿元，在管基金最佳任期回报143.30%。

（数据来源于天天基金网 截至2月12日）

笔者发现，近年来崔宸龙旗下基金业绩并不理想，目前在管的6只基金中，仅有2只基金任职回报是盈利，其他产品任职回报均出现亏损。其中，前海开源新兴产业混合A/C亏损最大，其任职回报分别-44.51%、-43.70%。前海开源沪港深智慧生活混合基金任职回报-34.14%，前海开源新经济混合C任职回报-32.11%。

（数据来源于天天基金网 截至2月12日）

尽管崔宸龙曾通过放开限购等措施提振信心，但未能扭转颓势，其坚持的理念与市场短期波动形成矛盾，持仓结构调整滞后。笔者发现，前海开源新兴产业混合A业绩并不好，该基金成立于2020年4月13日，基金规模1.97亿元。截至2月12日基金单位净值0.9102。

（数据来源于天天基金网 截至2月12日）

自基金成立来收益率-8.98%，今年来收益率1.63%，近3月来收益率-6.16%，近6月来收益率12.61%，近1年来收益率12.77%，近2年来收益率-32.35%，近3年来收益率-31.88%。据天天基金网显示，该基金成立之初由史程与刘小明共同管理，任职1年又3天，任职回报高达78.30%。之后换成崔宸龙单独管理，其任职回报的3年又88天，任职回报-44.51%。

笔者发现，该基金在2021年4季度持有195.32万股的海源复材（股票价格在25-35元间），2022年1季度持有195.32万股（股价出现暴跌），2022年2季度持有178.38万股，2022年3季度持有290.94万股（可能以为股价要上涨就直接成倍加仓），2022年4季度持有322.79万股（继续加仓，股价却继续跌）。

2023年1季度持有380.83万股（位列前十大首位，但股票价格继续跌），2023年2季度持有380.83万股，2023年3季度持有380.83万股，2023年4季度持有380.83万股，到了2024年1季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2021年10月8日-2024年3月31日股票价格下跌了60%。

笔者发现，该基金在2022年4季度持有169.88万股的岳阳兴长（这时候股票价格在），2023年1季度持有174.67万股，2023年2季度持有227.59万股（加仓期间股票价格却出现下跌），2023年3季度持有270.06万股，2023年4季度持有270.06万股（股票价格继续暴跌，但该基金还保持重仓。）。

2024年1季度持有109.29万股（股票价格跌至低位，该基金才选择减持。），2024年2季度持有58.55万股，到了2024年3季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，该基金在这期间，在2022年10月9日-2024年9月30日股票价格下跌了10%。

笔者还发现，该基金在2022年3季度持有155.14万股的新化股份，2022年4季度持有155.14万股。2023年1季度持有152.83万股，2023年2季度持有122.21万股，2023年3季度持有122.21万股，2023年4季度持有122.21万股。

2024年1季度持有58.53万股，2024年2季度持有39.49万股，到了2024年3季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2022年7月1日-2024年9月27日股票价格下跌了12%。如果该基金平仓的时间早于去年924大行情前，那该基金的亏损会更大。

笔者还发现，该基金在2021年4季度持有128.46万股的东方日升，2022年1季度持有128.46万股，2022年2季度持有128.46万股，到了2022年3季度已经没有了此前购买的股票。然而，在这期间，2021年10月8日-2022年9月30日股票价格上涨了33%。

在前一轮买卖后，该基金获得了收益，于是在2022年4季度又买进128.46万股，2023年1季度持有161.18万股，2023年2季度大举加仓至274.09万股（大举加仓后，股票价格出现暴跌。），2023年3季度持有274.09万股（位列前十大首位，股票价格继续暴跌）。

2023年4季度终于减仓至188.30万股（2023年股票价格从33元跌到15元）。到了2024年1季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在这期间，在2022年10月10日-2024年3月29日股票价格下跌了42%。

笔者还发现，该基金在2022年4季度持有65.30万股的康诺亚-B，2023年1季度加仓至93.20万股（股价正好涨至高位），2023年2季度继续加仓至104.10万股（股票价格持续下跌），2023年3季度持有104.10万股，2023年4季度持仓降至35.85万股。2024年1季度持有35.85万股，到了2024年2季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在这期间，在2022年10月8日-2024年6月28日股票价格下跌了5%。

（数据来源于天天基金网 截至2月12日）

基金业绩亏损，基金规模也会出现变化。当基金规模快速增长时，基金经理可能面临更大的资金配置压力，难以找到足够多的优质投资标的，或者在调仓换股时面临更高的交易成本和市场冲击成本，从而影响基金业绩。前海开源新兴产业混合A基金成立之初仅募集了2.31亿元。

然而，2021年4季度该基金规模升至7.85亿元，到了2022年3季度还保持着7.73亿元的规模，之后业绩出现下降，基金规模也随之出现下降。截至2024年12月31日，前海开源新兴产业混合A,期末净资产1.97亿元，比上期减少9.83%。

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崔宸龙旗下规模出现过山车

（数据来源于天天基金网 截至2月12日）

除了前海开源新兴产业混合A基金业绩差外，前海开源新经济混合C 基金业绩也不理想，该基金成立于2021年7月29日，目前基金规模4.36亿元。截至2月12日基金单位净值2.0501，该基金一直由崔宸龙单独管理，任职3年又200天，任职回报-32.11%。今年来收益率0.81%，近3月来收益率-7.74%，近6月来收益率13.63%，近1年来收益率10.44%，近2年来收益率-31.70%，近3年来收益率-29.90%。

（数据来源于天天基金网 截至2月12日）

基金业绩亏损，基民自然有所抱怨。有基民表示，此基拿了几年亏了百分之五十九点几，亏了两万多，今天告辞了，永不再见。也有基民表示，破基，拿了3年，亏了我3十几个点，昨天割肉转换到计算机，今天涨幅就是你的2倍多。

（数据来源于天天基金网 截至2月12日）

笔者也发现，该基金的换手率并不高，低换手率基金通常采用"买入并长期持有"策略，注重基本面研究。但当市场环境发生剧烈变化（如政策调整、行业轮动或系统性风险）时，这类基金可能因调仓不及时而错失规避风险或捕捉机会的时机。例如，在2015-2018年的牛熊转换中，高换手率基金在牛市表现更优，而低换手率基金在熊市抗跌性更强

不过，若市场风格持续切换，低换手率基金的滞后性会凸显。值得关注的是，隐含基金经理不作为风险部分低换手率基金可能并非源于主动策略，而是由于基金经理缺乏市场敏感度或被动维持仓位。例如，某些长期低换手但业绩平庸的基金，可能存在"躺平式管理"问题，这与真正的价值投资有本质区别。

笔者发现，该基金一直持有国轩高科，国轩高科股票价格在2021年一轮大跌后，2022年下半年出现上涨，这时候该基金选择买入，在2022年2季度持有1,422.06万股，但买入后不久，股票价格就开始继续下跌，我们看看接下来的持股节奏，2022年3季度大举加仓至2,797.62万股（股票价格从48元下跌至36元），2022年4季度持有2,797.62万股（股票价格继续下跌）。

2023年1季度持有2,797.62万股，2023年2季度持有2,457.66万股，2023年3季度持有2,457.66万股，2023年4季度持有2,457.66万股（2023年整个年度股票价格一直在跌）。2024年1季度持有2,380.12万股，2024年2季度减持至1,193.16万股，2024年3季度持有776.08万股，2024年4季度持有776.08万股。然而，在该基金持有期间，在2022年4月1日-2025年2月12日股票价格下跌了36%。

笔者还发现，该基金在2021年3季度持有323.43万股的法拉电子，2021年4季度持有426.82万股。2022年1季度持有426.82万股，2022年2季度持有412.87万股，2022年3季度持有385.79万股，2022年4季度持有385.79万股。

2023年1季度持有385.79万股，2023年2季度持有348.71万股，2023年3季度持有355.13万股，2023年4季度持有355.13万股。2024年1季度持有325.39万股，2024年2季度持有359.02万股，2024年3季度持有361.86万股，2024年4季度持有354.37万股。然而，笔者发现，该基金在持有期间，在2021年7月1日-2025年2月12日股票价格下跌了19%。

笔者还发现，该基金在2022年2季度持有1,182.70万股TCL中环，2022年3季度持有1,823.32 万股，2022年4季度持有1,966.17万股。2023年1季度持有1,749.13 万股，2023年2季度持有385.36万股，到了2023年3季度已经没有了此前购买的股票。然而，在该基金持有期间，在2022年4月1日-2023年9月30日股票价格下跌了31%。

笔者甚至发现，该基金在2021年4季度持有5,946.94万股的四维图新，2022年1季度持有5,509.03万股，2022年2季度持有4,552.01 万股，2022年3季度已经没有了此前购买的股票。在这期间，在2021年10月8日-2022年9月30日股票价格上涨了5%。

笔者还发现，该基金还在2022年2季度持有200.19 万股的弘元绿能，2022年3季度大举加仓至575.22万股（加完仓后，股票价格出现下跌），2022年4季度继续大举增仓699.06 万股（股价继续跌，但该基金却继续加仓）。2023年1季度持有699.06万股（股价继续暴跌），2023年2季度持有699.06万股，2023年3季度继续加仓至980.31万股（股价继续跌，没想到该基金继续加仓），2023年4季度持有980.31万股。

2024年1季度持有980.31万股（股价还在暴跌），2024年2季度可能觉得股价实在跌无止境就减持至240.36万股，到了2024年3季度已经没有了此前购买的股票。然而，该基金在弘元绿能上吃了大亏在2022年4月1日-2024年9月30日股票价格下跌了75%，基金经理的风控制度完全失效，即使股价大跌，也不会及时止损。弘元绿能的业绩很好吗？为何一直重仓持有？

据弘元绿能发布2023年年度报告，报告期内公司实现营业收入11,858,876,218.53元，同比下滑45.87%；归属于上市公司股东的净利润740,569,741.23元，同比下滑75.58%。对于营业收入变动原因说明：多晶硅料价格下跌，影响公司单晶硅产品价格，收入减少。

弘元绿能1月17日晚间披露2024年度业绩预告，预计2024年归母净利润亏损25亿元至27亿元，上年同期盈利7.41亿元；扣非净利润亏损23.8亿元至25.8亿元，上年同期盈利5.68亿元。以1月17日收盘价计算，弘元绿能目前市盈率（TTM）约为-4.04倍至-4.36倍，市净率（LF）约0.84倍，市销率（TTM）约1.43倍。

除了在弘元绿能上面出现亏损，笔者甚至发现，该基金在2021年3季度持有651.10万股的亿纬锂能，2021年4季度持有932.56万股。2022年1季度持有1,223.15万股，2022年2季度持有1,223.15万股，2022年3季度持有871.92万股，2022年4季度持有847.72万股。到了2023年1季度已经没有了此前购买的股票。然而，在这期间，在2021年7月1日-2023年3月30日股票价格下跌了32%。

笔者还发现，该基金一直持有宁德时代，在2021年3季度持有88.89万股的宁德时代，2021年4季度持有186.92万股。2022年1季度持有160.76万股，2022年2季度持有199.13万股，2022年3季度持有160.22万股，2022年4季度持有163.27万股。2023年1季度持有163.27万股，2023年2季度持有160.33万股，2023年3季度持有160.33万股，2023年4季度持有160.33万股。到了2024年1季度已经没有了此前购买的股票。然而，在这期间，在2021年7月1日-2024年3月30日股票价格下跌了35%。

（数据来源于天天基金网 截至2月12日）

基金业绩下降，基金规模也会受影响出现下降，前海开源新经济混合C成立之初募集了2.66亿元，成立不久基金规模出现大增，2021年4季度升至17.52亿元，后来基金规模又出现下降，用了7个季度，到了2023年3季度有降至8.07亿元。自2023年3季度后基金规模还在下降，截至2024年12月31日，前海开源新经济混合C,期末净资产4.36亿元，比上期减少14.90%。

公募基金行业竞争日益激烈，新的基金经理和基金产品不断涌现，投资策略和风格也日益多样化。在这种环境下，崔宸龙面临着更多的竞争压力，其投资策略和选股能力可能不再像过去那样具有明显优势，导致部分基金业绩相对落后。市场情绪和投资者预期对基金业绩也有一定影响。当市场对某一行业或板块的预期发生变化时，投资者可能会大量赎回相关基金，导致基金不得不被动卖出股票，进而影响基金净值。