期货投资巨亏业绩降九成，骑士乳业期客户集中度过高难“断奶”

投资经验不足却年年进行期货套期保值业务操作，2024年骑士乳业终于在期货业务上栽了个大跟头，3000多万的亏损直接导致公司业绩大幅下降九成之多。

期货投资致亏损3000多万元

1月24日，骑士乳业(832786.BJ)发布了上市后的首份年度业绩预告，公司预计2024年归母净利润为650万元至840万元，较上年同比大幅下跌93.07%-91.05%。

对于业绩的大幅下降，骑士乳业总结了三点。其一，2024 年受市场环境影响，公司终端产品尤其是生鲜乳产品销售价格下降，使公司整体盈利水平受到较大影响。其二，

受市场因素影响，生物性资产处置价格偏低，导致处置生物性资产损失较大。其三，报告期内，公司为了规避上游原材料以及下游产品市场价格波动风险，进行了期货套期保值业务操作，由于市场风险影响，公司部分套期保值业务运行未达预期并产生损失。

虽然期货业务导致的损失放在了最后，但是从三季度报数据来看，期货业务导致的损失或许是骑士乳业此次业绩大降九成背后最为重要的原因。

三季度财报显示，前三季度骑士乳业的资产处置收益为-1697.10万元，该科目的亏损主要是由于报告期内处理生产性生物资产损失增加所致，而投资收益科目，骑士乳业的亏损为3867.49万元，“主要是公司进行期货交易亏损所致”。

除了牧业与乳业板块外，糖业板块也是骑士乳业重要的业务板块之一。骑士乳业表示，白砂糖作为大宗商品，市场价格波动较大，白糖生产企业普遍采用期货套期保值等措施对冲风险，因此骑士乳业子公司敕勒川糖业也于2019年开始从事期货投资。

不过，作为一家乳业公司高风险的期货交易显然不是那么轻易驾驭，在开展期货投资当年，骑士乳业就亏损1247.23万元，2020年骑士乳业的期货投资业务又亏损了549.88万元，虽然2021年至2023年，期货投资业务分别盈利128.19万元、111.16万元和273.08万元，但是三年盈利综合尚不足以弥补2020年一年的亏损。

对于2019年的期货投资亏损，骑士乳业表示主要原因在于“期货投资经验不足”，但是骑士乳业的期货投资业务仍然在进行着。2023年，骑士乳业实现营业收入12.56亿元，净利润9385.19万元，3867.49万元的亏损占到了2023年净利润的41.21%。近4000万的投资损失对于9000多万的净利润来说，无疑是“切肤之痛”。

六成营业收入来自两家公司

2015年7月骑士乳业在新三板挂牌，向资本市场正式迈出了第一步，2023年10月份，幸运的骑士乳业又顺利登录北交所。

不过，在北交所上市之初，骑士乳业自身造血能力不足的问题就曾受到媒体的广泛质疑。

骑士乳业披露的招股书显示，其乳业板块来自中国蒙牛乳业有限公司所属公司的收入占公司牧业板块收入的87.34%、94.26%、93.31%。公司糖业板块报告期内对浙江杭实善成实业有限公司销售额占糖业板块总收入的40.76%、36.91%、44.39%。

蒙牛和浙江杭实善成分别是骑士乳业生鲜乳和白砂糖的最大客户。

骑士乳业乳业板块的业务几乎全部是仰仗蒙牛的支持，2021年骑士乳业和蒙牛签订了《奶源发展战略合作协议》，双方在养殖、乳制品加工、大宗原辅料等业务展开合作，旗下康泰仑、中正康源、骑士牧场均与蒙牛签订了长期的生鲜乳购销合同。

从2023年年报数据看，骑士乳业对于上述两家客户的依赖症依然是没有解决。数据显示，2023年骑士乳业对蒙牛的销售收入为5.08亿元，占整个营业收入的比重为40.44%，而对浙江杭实善成的销售收入为2.16亿元，占整个营业收入的比重为17.21%，而在2023年年报中，骑士乳业表示生鲜乳、白砂糖以及副产品的销售收入占营业收入的比例分别为36.67%和36.42%，简单计算下来，蒙牛和浙江杭实善成的销售额几乎占到了上述两项业务收入的八成。

客户集中度过高的问题也成为骑士乳业未来经营中的一大风险，在上市之初也曾遭到交易所的问询。

骑士乳业也承认，虽然发行人与相关客户保持较为稳定持久的合作关系，但若相关客户未来改变经营计划、采购策略，则未来可能会大幅降低对公司产品的采购，从而将对公司未来经营业绩产生不利影响。

在蒙古以及浙江杭实善成的关照之下，骑士乳业的内驱动力似乎并不足。2023年，骑士乳业的研发费用和销售费用分别为671.16万元和1077.63万元，销售费用占比仅0.86%，而其他相同体量乳企的销售费用基本在4000万元甚至更多。

远低于行业平均水平的投入又如何能在竞争激烈的市场中突围？一旦没有了两位“家长般”关照的客户，骑士乳业又能否在激烈的市场竞争中存活？

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