大量实物黄金从伦敦涌向美国，致使伦敦金库的黄金库存告急

最近，国际金融圈出了件大事，大量实物黄金从伦敦涌向美国，致使伦敦金库的黄金库存告急。谁都没想到，在这场全球性的金价热潮中，率先遭遇危机的竟是称霸数百年的黄金交易中心——伦敦黄金市场。

近一个月，伦敦的黄金库存流出了 151 吨，创 2016 年以来最大流出纪录。与此同时，大西洋彼岸的纽约金库却堆满了从伦敦及世界各地运来的黄金，库存像坐火箭一样，三个月暴涨 102%，直接翻倍。特朗普上任前，去年 11 月还只有 500 吨，如今已超 1000 吨。

神奇的是，伦敦和纽约是目前全球最重要的两个黄金交易市场，多数实物交易在英国进行，美国主要是期货市场，通常很少进行实物交割。如今这一反常地大肆扫货黄金，打得英格兰银行的金库措手不及，交货等待时间从过去只需几天延长到 8 个礼拜，整整两个月。库存周转率跌破警戒线，英格兰银行副行长甚至搬出黄金太沉、卡车堵路这类让人难以置信的蹩脚借口来搪塞市场。

除了流动性危机，更深层的危机在于黄金大量外流，导致伦敦黄金市场正面临前所未有的短期借款成本飙升。黄金短期贷款利率年化达到 10%，比正常 2% - 3%的标准高出 3 到 5 倍。

更惊人的是，一个月的租赁成本已飙升至 4.7。啥概念？在黄金市场，若租赁成本长期处于高利率水平，意味着黄金已从投资品转为战略储备。同样的情况，曾在 2008 年金融危机和 2020 年物流中断时出现过，但显然，这次背后的原因更复杂。虽说目前只是短期飙升，却足以引发恐慌。用目前摩根大通交易员的话说，市场完全乱套了，黄金和白银的库存似乎都很稀缺。

这场危机的导火索很多人都提过，就是特朗普的关税大棒。特朗普要对加拿大、墨西哥征收石油关税，让交易员们如惊弓之鸟，先发制人转移贵金属，以规避额外交易成本，这不难理解。但如此大规模的转移，绝不只是因为关税威胁。

刚说过，纽约是期货市场。过去几个月，纽约黄金期货价格持续高于伦敦现货价格，形成期货溢价。上个月最高价差甚至达每盎司 60 美元，交易员把伦敦现货黄金运到纽约交割，就能赚取价差收益。而另一边更关键的，很可能是看跌黄金的华尔街空头们被持续暴涨的金价逼到墙角，为合约到期进行实物交割，不得不大量抢货补仓，从而导致纽约 COMEX 库存增加。

但这一切的根源还是黄金价格过去一年的疯狂飙升。2024 年至今，黄金价格疯涨超 50%。都知道，以前金价要看美元脸色，黄金价格和美元实际利率如同跷跷板，高度负相关。但从 2022 年起，这一框架逐渐失效。美元利率攀升时，金价也屡创新高。

耐人寻味的是，各国央行增持的黄金储备连续三年每年都超 1000 吨。黄金的定价逻辑似乎已从过去美元基本面驱动转向全球信任度驱动。作为全球通用的价值标准，黄金市场的每一次大变局都可能重塑未来全球的货币和经济格局，就像曾经金本位的垮台标志着英国金融霸权的终结那样。