佳禾食品募资5.5亿加码咖啡业务，植脂末主业遇冷寻新增长点

近日，佳禾食品（605300.SH）宣布，公司计划向特定对象发行股票募集资金，拟募集资金总额不超过7.25亿元（含本数）。佳禾食品表示，扣除发行费用后的募集资金净额将用于咖啡扩产建设项目和补充流动资金项目。

红星资本局注意到，佳禾食品的主营产品是粉末油脂（俗称“植脂末”），该板块贡献了70%以上的收入。不过，随着茶饮行业掀起“去植脂末化”潮流，佳禾食品的业绩开始下滑。佳禾食品此前在业绩预告中称，预计2024年净利润为8450万元至1.2亿元，同比下滑53.64%-67.22%。

佳禾食品把开辟第二曲线寄托于咖啡业务上。2月14日，红星资本局以投资者身份致电佳禾食品，其证券事务代表表示，公司长期看好咖啡赛道，早期主要布局速溶咖啡，后来逐渐开始做精品咖啡，并且瞄准预包装赛道，此次募集资金的咖啡项目也将全部布局精品咖啡板块。

资料图 图据视觉中国

新茶饮掀“去植脂末”潮流

佳禾食品业绩下滑

据了解，佳禾食品成立于2001年，是中国本土最早的植脂末市场参与者之一，2021年4月在上交所上市，成为“植脂末第一股”。

早期，佳禾食品的产品主要用于冲泡奶茶、烘焙等行业，香飘飘（603711.SH）、统一、娃哈哈都是其主要客户。后来，新茶饮行业快速发展，植脂末不仅能增香增味，且性价比高、便于储存和使用，佳禾食品顺势站上行业风口。

佳禾食品曾在招股书披露，CoCo都可、沪上阿姨、古茗（01364.HK）、益禾堂、蜜雪冰城等都是其重要客户。公开数据显示，2018年，佳禾食品的植脂末产品以14.33%的国内占有率、26.85%的出口占有率稳居行业头部。

财报显示，2021年至2023年，佳禾食品的营收分别为23.99亿元、24.28亿元、28.41亿元，分别同比增长28.02%、1.17%、17.04%；粉末油脂在佳禾食品的营收占比分别为77.4%、72.1%、67.8%。

进入2024年，佳禾食品的营收出现下滑。2024年上半年，佳禾食品的营收和净利润分别为10.73亿元、6944万元，分别同比下滑19.12%和48.77%；粉末油脂的营收也从2023年同期的9.41亿元下降37.59%至5.87亿元，营收占比也从2023年同期的70.90%下滑至54.71%。

2024年前三季度，佳禾食品营业收入和净利润为16.8亿元、8266万元，分别同比下滑19.46%、59.88%，粉末油脂营收下滑42.17%至8.35亿元。

这与新茶饮行业掀起的“去植脂末”潮流有关。近年来，新茶饮行业纷纷打出“0植脂末”的标签。

2023年7月，霸王茶姬宣布使用新基底，并表示该基底实现了“0奶精、0植脂末、0氢化植物油”。2023年8月，茶百道上新真鲜奶茶系列产品，声称无植脂末、无反式脂肪酸。2023年9月，喜茶也推出了新茶饮专用真牛乳，并强调这款牛乳“0植脂末、0添加”。

尽管近几年佳禾食品粉末油脂产品已全面实现0反非氢化，但新茶饮行业远离植脂末的大趋势已无法逆转。佳禾食品将渠道划分为生产企业、连锁、经销、其他，佳禾食品来自连锁渠道的收入在2024年前三季度同比下滑44.54%。

咖啡业务营收占比约10%

面临产能过剩、原材料价格上涨等风险

为摆脱对植脂末产品的依赖，佳禾食品很早就开始在食品行业进行多元布局。

早在2017年，佳禾食品便开始涉足咖啡业务。经过多年发展，咖啡已成为佳禾食品第二大业务板块，旗下产品涵盖咖啡全产品链，包含速溶咖啡、咖啡固体饮料、冷萃咖啡液、烘焙咖啡豆、研磨咖啡粉、浓缩咖啡液、冻干咖啡等。

2021年至2023年以及2024年上半年，佳禾食品咖啡业务的营业收入分别为1.02亿元、2.14亿元、2.61亿元、1.14亿元，分别同比增长109.07%、108.84%、22.20%、3.36%，占总营收的比重分别为4.26%、8.80%、9.17%、10.62%。

由此可见，佳禾食品的咖啡业务基数较小，仍处于起步阶段，并且近年来收入进入瓶颈期。此外，佳禾食品的新茶饮客户也纷纷投身咖啡事业，蜜雪冰城旗下的幸运咖门店数超过3200家，沪上阿姨旗下的沪咖门店数也超1800家。

大消费行业分析师杨怀玉告诉红星资本局，佳禾食品拓展咖啡业务的优势在于其与现有新茶饮客户的发展方向一致，拥有一定的客户基础；同时公司具备一定的咖啡生产经验，能满足部分客户需求。乳业分析师宋亮也称，这些合作多年的新茶饮客户为佳禾食品带来了渠道趋势，利于产品铺货。

不过，佳禾食品仍是以B端为主的供应链企业，其咖啡业务主要针对现磨咖啡品牌门店、现制茶饮店及餐饮店等B端客户，C端用户对佳禾食品的咖啡业务感知不深。

杨怀玉表示，目前佳禾食品的咖啡业务高度依赖大客户，若大客户需求变化或拓展放缓，将影响其业务增长。红星资本局注意到，上述新茶饮品牌在咖啡上的开店速度已经明显慢了下来。

宋亮分析称，目前咖啡市场竞争激烈，竞品较多，一些新茶饮品牌和供应商谈判的首要因素就是价格，佳禾食品需要在品质和控制成本上做好平衡。宋亮也表示，新茶饮市场每隔几年就会有新的品牌涌现，这需要佳禾食品不断和新兴品牌保持合作。

咖啡行业分析师王振东告诉红星资本局，目前咖啡行业面临的最大挑战是需求不足、供应过剩。王振东说，2021年市场对咖啡供应链非常有信心，国内咖啡业当时涌入众多资金，大部分工厂在2023年开始投产，产能开始过剩。王振东还提到，咖啡豆价格已经在近三年一路走高，佳禾食品面临着原材料成本上涨的风险。

佳禾食品本次咖啡扩产建设项目计划投入募集资金5.5亿元，另外的1.75亿元拟用于补充流动资金。项目建成投产后，将形成年产1.6万吨焙烤咖啡豆、3000吨研磨咖啡粉、8000吨冷热萃咖啡液、1万吨RTD即饮咖啡以及610吨冻干及混合风味咖啡的生产能力。

佳禾食品未来销量能否增长，依旧有待时间检验。对于净利润下滑、未来经营策略等问题，红星资本局发送采访邮件至佳禾食品，截至发稿未有回复。

红星新闻记者 俞瑶 曾汉

编辑 余冬梅