北京
2025年1月金融数据即将出炉，值得注意的是，此次人民银行将公布的金融数据将有一个重要变化：正式启用新修订的狭义货币（M1）统计口径，即加入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金两个"新成员"。由此，新一期金融数据备受市场期待。分析人士预计，一方面对比2024年原数据，修订后的M1将实现增速由负转正；另一方面，未来M1增速有望进一步回升、波动性明显降低，能够更好地预测经济增长趋势和通胀水平。
为什么要调整
2024年12月2日，人民银行重磅宣布，决定自统计2025年1月数据起，启用新修订的狭义货币（M1）统计口径。修订后的M1包括流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。
对比先前，个人活期存款、非银行支付机构客户备付金两项被新纳入了M1统计之中。这也是我国货币政策调控框架转型的重要一环。
谈及统计口径修订的原因，在日前国新办举行的新闻发布会上，中国人民银行调查统计司负责人张文红解释道，货币供应量是某一时点承担流通和支付手段的金融工具的总和，是金融统计和分析的重要指标。一直以来，人民银行非常重视根据经济金融的发展和金融工具的流动性变化对货币供应量统计口径进行调整。近年来，我国金融市场和金融创新迅速发展，金融工具流动性发生了较大的变化，符合M1统计定义的金融工具的范围也发生了变化，需要考虑对M1的统计口径进行动态优化。
具体来看，在创设M1统计的时候，当时我国还没有个人银行卡，更无移动支付体系，个人活期存款无法用于即时的转账和支付，因此当时未包含在M1的统计口径中。随着支付手段的快速发展，目前个人活期存款已具备了转账支付功能，大家无需取现便可随时用于支付，与单位活期存款的流动性相似，应将其计入M1。
类似地，关于非银行支付机构客户的备付金，比如大家的微信钱包、支付宝余额等，都可以直接用于支付或交易，具有较强的流动性，也应纳入M1。从国际上看，主要经济体M1的统计口径大都包含了个人活期性质的存款以及其他高流动性的支付工具。
2024年，人民银行公布的每月金融统计数据显示，M1增速出现较大回落。这其中便有个人活期存款未纳入M1计算的原因。正如多名分析人士所言，此次M1统计口径调整符合金融创新和移动支付发展趋势，有助于更全面准确地反映当前金融环境下流动性变化。"同时将使得金融统计数据更加切合实际，也有助于校正原统计口径下M1增速偏低而引发的对当前经济金融形势的误判和过度悲观预期。"东方金诚首席宏观分析师王青说道。
新口径下货币供给如何变化
人民银行同时表示，还将公布2024年1月以来修订后的M1余额以及增长速度。那么，全新M1亮相，将有哪些主要变化？对此，张文红曾表示，人民银行通过对历史数据测算后发现，修订后的M1数据与经济增长指标的相关性增强，稳定性也有所改善。
整体来看，中信证券首席经济学家明明向北京商报记者表示，若新纳入两项统计，M1的规模将显著扩大，增速的绝对值也将有所上升，与M2的剪刀差现象亦有所缓和；随着经济活动的逐步恢复，M1增速有望进一步回升，且波动性将明显降低。
据东方金诚测算，若将居民活期存款和非银行支付机构客户备付金纳入M1统计，2024年12月末M1同比将由-1.4%升至1.2%，即增速将由负转正，实现8个月以来首次正增长。事实上，根据修订后的数据，除1月外，2024年各月末的M1增速普遍都会有1—4个百分点的加快。
与此同时，王青指出，由于个人活期存款体量较大，增速比较稳定，特别是在春节月份能够对冲企业发放年终奖导致的企业活期存款向居民活期存款转移带来的影响，M1数据的波动性会显著下降，继而能更好地观察经济运行趋势，与经济基本面的贴合度也会上升。
不过需要指出的是，2025年新统计口径下的M1增速可能会恢复正增长，但增速仍会处于偏低水平。对此王青解释，背后是房地产市场景气度有待进一步提升，居民存款向房地产企业活期存款转移还会受到一定影响，以及经济存在一定下行压力，居民消费、企业经营及投资活跃度偏低，资金"活化"不足。
"当前物价水平偏低，经济增长动能低于潜在增长水平，加之2025年外部不确定性上升，接下来需要实施有力度的宏观政策逆周期调节，提振市场信心，增加居民消费和企业经营及投资活跃度，进而推动M1同比增速尽快回归适度正增长。"王青建议。
北京商报记者岳品瑜董晗萱
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